大股东鲁能集团拟以9.88 元/股的价格发行不超过7 亿股，注入7 家公司股权，评估值59.2 亿元，增值率187%。此次注入储备882 万平米分布于海南、川渝、济南，注入后共拥有二级开发权益储备1175 万平米，及三亚湾一级开发4760 亩，进而跻身一线地产行业。

注入的海南项目位于三亚、海口、澄迈，其在三亚拥有绝对优势，拥有三亚湾二级开发储备110 万平米，及4760 亩一级开发权，均为二线海景地。目前三亚一线海景地已基本开发完毕。国务院海南旅游岛政策正式出台，扶持力度明显。意见明确表示要积极发展海南与旅游业相适应的房地产业，鼓励有实力企业发展富有海南特色、高品质的宾馆、度假村等房地产项目，并可能试点REITS。

国进民退浪潮中的央企地产，大股东鲁能集团背景雄厚：控制人为国家电力公司，隶属于国务院国资委，同时鲁能集团作为山东龙头国企，实力雄厚，对公司无论是资金、还是后续储备补充都将有强力的支持。

未来业绩的提升空间在于：(1)三亚湾4760 亩一级开发未来获益空间明显。目前鲁能三亚湾住宅售价达13000-15000 元/平米，别墅售价约30000 元/平米。(2)大股东承诺的北京、大连项目可能的陆续注入。集团在北京、大连等仍拥有北京顺义新城、格拉斯小镇、优山美地等;(3)超大盘模式、锁定超低地价，大量别墅项目盈利可期。早年大盘模式获得的大量储备目前位置优质，进入高利润收获期。

RNAV 估值奠定安全边际：不考虑三亚湾一级开发贡献，公司RNAV 估值15.4 元。若考虑后续的一级及可能的二级开发，RNAV 提升空间明显。

按注入资产后计算，公司10、11 年将分别实现净利润6.6 亿、10.3 亿元，按增发7 亿股后总股本12.1 亿股计算，折合EPS 0.55、0.85 元。以上均由公开资料进行测算，后续将根据公司信息的持续披露，而进行修正。考虑到大股东承诺的北京、大连等项目未来可能的注入，三亚4760 亩一级开发存在转为二级的可能，同时业绩高成长，及一线地产兼央企地位，在RNAV 15.4 元（未考虑三亚一级开发贡献）基础上，给予30%溢价，目标价20 元，对应注入后市值242 亿元。增持评级，重点推荐