本次项目股票投资的基本介绍

　　投资要点

　　一、     中国语音垄断性的龙头，技术国际领先。

　　二、     业务从安微省开始面向全中国推广，在广东、广西、河北教育部都已经签下订单。2010年在教育领域业绩开始出现爆炸式增长。

　　科大讯飞公司的基本介绍

　　公司主营业务为语音支撑软件，包括电信级语音平台和嵌入式语音软件；语音行业应用产品和系统，包括电信语音增值产品和评测与教学产品等；信息工程与运维服务，公司1-9 月份实现营业总收入1.90 亿元，同比增长21.06%。营业总成本1.52亿元，同比增长20.81%。销售费用和管理费用增加较多，增幅分别达到78.35%和69.30%。净利润4704.7 万元，其中归属于母公司所有者的净利润4723.3万元，同比增长22.05%，净利润的增长主要来自于营业收入和营业外收入的增加。报告期内，公司的营业外收入较去年同期有61.98%的增长，主要原因是退税和处置无形资产给公司带来部分收入。公司的销售费用较上年同期增加1395.18 万元，主要原因是公司推广新业务和增加运营规模时，加大了相关宣传活动，带来了较大的费用增长。管理费用较上年同期增加1812.04 万元，主要原因是公司业务增长和研究人员增多、新增开发支出资本化项目转入无形资产摊销所致。毛利率方面，从去年第3 季度开始，一直保持了稳定增长的态势。报告期内公司毛利率为59.02%，比中报期的56.89%增加了2.13 个百分点。我们认为，公司技术的领先能够增加产品的附加值，从而提高毛利率。如果公司的毛利率能够保持稳定，则未来的业绩增长将有更多的期待。

　　公司的畅言有声教具业务具有很大的成长空间

　　2008 年公司的畅言有声教具业务实现收入3000 万左右，主要是为安徽省的中小学英文老师配备。目前安徽省中小学英文老师3 万人左右，公司未来考虑继续向省内中小学语文老师配备，目前安徽省的中小学语文老师大概是英文老师的3-5 倍，未来不排除向每个学生配备。

　　畅言有声教具业务在其他省份的市场开拓也取得可喜的成果。

　　预计将在2010 年开始，以后逐年取得实际性的收入。

　　电信增值业务进入2009 年将受益3G 电信重组带来的机会

　　公司目前在三大运营商的各省级单位中，中国联通各省均是公司的客户，目前覆盖中国移动全国9 个省份，预计覆盖中国电信全国各个省。业务模式将从原来的炫铃、彩铃扩展到动漫、视频、手机振铃等模式。

　　公司电信级语音增值业务将同比08 年加速发展

　　08 年公司的电信级语音增值业务实现销售收入3000 万左右，我们通过公司在其他省份的开拓情况来推算，则公司09 年收入将可能继续保持较高幅度的高速增长。

　　公司在语音识别方面的进军将主要从受限级语音识别开始

　　3G 手机的屏幕比较小，输入网址不方便，采取语音识别的方式可能是未来的发展趋势；公司未来可能在GPS 导航系统中引入语音识别技术，不再采用手写输入方式寻找目的地，而是说出目的地名字，装有语音识别系统的GPS 就可以自动找到目的地路径，提高了驾驶的安全性。

　　产品结构软件类业务的比重逐渐上升带动整体毛利的提升。

　　低毛利率的信息工程和运维服务占销售收入的比重将逐年下降，预计2010年软件在全国范围推广加速，还将提高整体毛利。

　　

　　

　　科大讯飞语音嵌入式主要应用行业

　　移动音乐语音搜索流程图

　　公司的主要产品介绍

　　从公司成立以来，科大讯飞就一直在积极探索如何将领先技术转化为市场产能，并不断延伸语音产业链的途径。在这方面，公司今年又做出了“软件+服务”和“软件+硬件”双模式的战术安排，主动设计成长蓝海，提升产业发展速度。在这种双模式中，除了电信级语音平台以及嵌入式软件等传统产品外，还涵盖了目前公司主攻的具有巨大市场前景的杀手级产品线，即语音搜索、语音教具、口语评测系统以及语音玩具。

　　（1）“畅言”智能语音教具系统

　　产品介绍：这是针对中小学英语、语文课堂教学需求开发的一款新型教学产品。该产品为教师提供了一套标准、规范的课题语音教学工具，能减轻教师负担、营造标准的课堂语音教学环境，增加师生的课堂互动，提高学生的学习兴趣，从而有效提升中小学英语、语文的教学质量，并在一定程度上改善城乡教育资源的不均衡现状。

　　市场前景：该产品的市场前景主要来自三方面：一是因信息化程度和教育标准化的提升所带来的教育设备升级；二是中国很多地区因教育资源不均衡而导致的师资短缺；三则是中小学生学习用具的更新。公司“畅言”智能语音教具系统所具备的课堂教学内容标准带读、任意中英文语音合成朗读、中英文发音评测及反馈指导以及课堂有声辅助教具的制作等功能，正好可以为中英文老师以及学生的教与学带来极大便利。目前仅在安徽一省针对英语老师的配备已经铺开，便取得了2600 万的收入。据初步估算，针对老师教学的课堂教具，市场潜力达30 个亿，如果学生市场能够撬动，则市场规模会更大，达200—300 亿之巨。中国教育产业市场如此异常庞大，我们非常看好该产品给公司带来的盈利。

　　畅言语音教具图和畅言读书笔

　　（2）语音搜索

　　产品介绍：语音搜索是指通过语音识别技术为电话用户提供信息搜索服务的增值业务。科大讯飞承担了电信增值价值链中的技术平台提供商（TP）角色。

　　市场前景：公司目前语音搜索提供的主要业务为彩铃/炫铃搜索业务。彩铃/炫铃是近年来中国发展最快的电信增值业务之一，已经拥有了稳定的客户群，且正处于高速增长阶段。通过语音搜索让用户随时随地说出歌手或歌曲名称即可查找、更换彩铃/炫铃，可更好地满足用户即时消费冲动和个性化消费需求，因而具有广阔前景。

　　2010年业绩暴发增长11月份多方面沟通了解到

　　1、三季度报表理应业绩为0.4元，0.29元的原因是因为公司将销售团队的费用分摊到公司的管理费用，而公司的销售团队已经组建成熟，并即将在全国推广以“畅言”教具等拳头产品，销售团队的组建并逐日成熟，是公司打响全国语音行业产品垄断的一个起飞点。

　　2、目前25个省对公司的教具有相对稳定的订单意向，按照公司在安徽省、河北省、广东省、广西省的教具规模计算，未来一年，公司教具的市场将可能放大3倍以上。

　　3、公司与中国教育网组成教具独立推广合作，这意味着公司拳头产品在全国的推广已经进入实质性阶段。

　　4、与中移动合作的语音搜索核心技术成为新的利润增长点，目前的推广的重点是中国电信，中国联通以及未来极大可能加速普及的3g业务。

　　5、业绩极有可能在2009-2012年高速发展，业绩将超过50%的复合增长。