华耐控股于今年七月上市，上市之后股价一直没有多大变动，即使８月中时公布了一个十分好的中期业绩，它仍是不动。直至一个星期前，资金开始炒落后，其股价终于有所突破。集团今年上半年溢利达7,008万元人民币，按年增长2.1倍，同时亦等于集团去年全年盈利约7,000万元人民币，如果上下半年赚同样的钱，2010年每股盈利为0.13元。以昨天收市价1.12元来计，2010年市盈率为8倍左右。

集团2005年成立，2007年才正式投产，短短3年时间发展成为中国第二大的高端钢水控流产品制造商，于2009年「高端」产品市场拥有约19%的份额。今年集团营业额大幅上升，因此合理估计公司的市场占有率应该已经超过了20%。不过因为这个市场太过冷门，即使集团拥有超过20%的份额，它半年的营业额仍只是1.74亿人民币，这有可能成为市场不愿意给它高市盈率的原因。另一点要注意的是它上市后能否保持高毛利率。2010年上半年华耐控股的毛利率高达70%。这样高的毛利率我猜想有几个可能性，第一是产品价格相比起客户本身成本微乎其微。例如，一包公仔面的味精，它可能只是占一包公仔面不足１％的成本，那么味精价格升一倍，生产商都不太介意。第二是产品重要性强，用回公仔面的例子，没有味精，谁会吃公仔面？因此生产味精的议价能力较强。不过高毛利率亦可能出现树大招风的问题，上市前客户不知道你这么好赚，在不影响它们的情况下一直给你加价。上了市数据公开，客户知道你那么好赚后，可能未来要加价便没那么容易。

王雅媛为持牌人士，并持有华耐控股（01020）

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壽命非常短的產品

近日看到了一只有趣的股票。為什麼說它有趣，因為它產品的壽命非常之短，帶有強烈的「易耗」性質。根據集團招股書，它的某些產品最短時間只可以用兩小時，而最長的亦只是15小時。這間公司就是華耐控股（01020），集團主要業務為製造高端先進鋼水控流產品，而產品主要以保護、控制及調節鋼液流量，是製鋼過程中的重要零部件。集團是鋼鐵企業的零部件供應商，屬鋼鐵商上游及工業類股份，屬比較冷門的行業。

華耐控股於今年七月上市，上市之後股價一直沒有多大變動，即使８月中時公佈了一個十分好的中期業績，它仍是不動。直至一個星期前，資金開始炒落後，其股價終於有所突破。集團今年上半年溢利達7,008萬元人民幣，按年增長2.1倍，同時亦等於集團去年全年盈利約7,000萬元人民幣，如果上下半年賺同樣的錢，2010年每股盈利為0.13元。以昨天收市價1.12元來計，2010年市盈率為8倍左右。

集團2005年成立，2007年才正式投產，短短3年時間發展成為中國第二大的高端鋼水控流產品製造商，於2009年「高端」產品市場擁有約19%的份額。今年集團營業額大幅上升，因此合理估計公司的市場佔有率應該已經超過了20%。不過因為這個市場太過冷門，即使集團擁有超過20%的份額，它半年的營業額仍只是1.74億人民幣，這有可能成為市場不願意給它高市盈率的原因。另一點要注意的是它上市後能否保持高毛利率。2010年上半年華耐控股的毛利率高達70%。這樣高的毛利率我猜想有幾個可能性，第一是產品價格相比起客戶本身成本微乎其微。例如，一包公仔麵的味精，它可能只是佔一包公仔麵不足１％的成本，那麼味精價格升一倍，生產商都不太介意。第二是產品重要性強，用回公仔麵的例子，沒有味精，誰會吃公仔麵？因此生產味精的議價能力較強。不過高毛利率亦可能出現樹大招風的問題，上市前客戶不知道你這麼好賺，在不影響它們的情況下一直給你加價。上了市數據公開，客戶知道你那麼好賺後，可能未來要加價便沒那麼容易。

王雅媛為持牌人士，並持有華耐控股（01020）