巴菲特忠告2 买股票就是要投资该公司
从我个人的经验与观察得到一个结论，那就是，一项优异的记录背后（从投资报酬率的角度来衡量），你划的是一条怎样的船，更胜于你怎样去划（虽然不管一家公司好或坏，努力与才能也很重要）。几年前我曾说，当一个以管理著名的专家遇到一家不具前景的公司时，通常是后者会占上风，如今我的看法一点也不变。当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船上。
——沃伦.巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。买一只什么样的股票，比什么时候买股票要重要得多。
巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，就他的个人经验和观察来看，虽然一家上市公司的好坏与公司管理层的努力、才能有关，但如果要创造出优异的投资报酬率，与该公司的原本质地密切相关。如果要一位著名管理专家去管理一家不具备发展前景的公司，往往很难扭转乾坤。通俗地说，你划的是怎样的一条船，比你怎样去划船更重要。与其把许多精力放在漏水的破船上堵漏，不如把精力放在如何去换一条好船之上。
巴菲特举例说，1985年7月伯克希尔公司准备停止纺织事业运营的经历，就是这方面的一个典型事例。
他说，当21年前巴菲特有限公司买下伯克希尔纺织公司的控股权时，当时该公司的账面价值大约为2200万美元。虽然当时的全部业务都是纺织业，可是由于公司的盈利能力不强，所以该公司的内在价值要远远低于账面数字。而在此以前的9年中，也就是伯克希尔公司和哈撒韦公司两家公司合并经营期间，一共创造了5亿多美元的营业收入，可是最终却发生了1000万美元的经营亏损。虽然也有获利的年份，但总的来看是进一步、退两步。
巴菲特当初在买下伯克希尔纺织公司时，美国北部的大部分纺织企业都已经倒闭了，只是因为南部的一些纺织企业没有工会组织工人罢工，相对来说竞争优势更强一些。但从宏观形势看，整个纺织行业不景气，所以有许多人建议巴菲特不能购买这样的公司；或者，买下这样的公司后要早做打算，预先想好下一步该怎么办。
巴菲特检讨说，当时他抱有一种侥幸心理，认为如果该公司能够找到一位非常能干的明星经理人，或许就能扭转乾坤也说不定，至少也会改善运营状况的。于是当时就挑选了肯?大通（KenChase）负责这项工作。巴菲特说，肯?大通确实是个人才，并且他和后来接任他的卡斯帕罗夫（Garry）两人配合得非常好，可是由于整个行业在走下坡路，伯克希尔纺织公司的经营状况依然没有好转。
1967年，巴菲特利用伯克希尔纺织公司的一部分盈利，加上该公司削减库存、减少固定资产投资、催收应收款所收取的大量现金进入保险行业，购买了国家产险公司（NationalIndemnity），算是对整个公司经营战略的一次重大转移。
回过头来看，当时的这一决策非常正确。如果在纺织公司这棵树上吊死，伯克希尔公司也就不会有后来的辉煌业绩了。因为归根到底，“时势造英雄”，这就是巴菲特上面所说的与其把很多精力放在弥补破船的漏洞上，不如重新换一条好船。当时的伯克希尔纺织公司虽然在肯?大通领导下营运状况大有改善，但平心而论，整个公司从来就没有从纺织业务上赚到什么钱，至多只能说是苟延残喘而已。
随着纺织行业越来越不景气，伯克希尔公司不得不开始多元化经营战略。而多元化经营战略的开展，又使得纺织业务在伯克希尔公司中所占的比重越来越小，只是因为以下几项原因，才不得不继续保留纺织业务，但要想从它身上赚钱显然已经不可能了：①伯克希尔纺织公司在当地是一个重要企业，并不是说关门就能关得掉的。②公司管理层面对困境采取了一系列措施，客观上延长了企业寿命。③公司员工体谅企业困难，积极配合公司管理层应对困难局面。④公司经营虽然困难，但这时候还能产生稳定的现金流收入。就好像一个人虽然已经奄奄一息，但总算还有一口气，不忍心见死不救一样。
巴菲特说，正是因为上述原因，伯克希尔纺织公司依然得以保留了下来。但巴菲特承认，当时的他有些优柔寡断，尤其是事后证明上述第④点是错误的。
他说，虽然一年之后的1979年伯克希尔纺织公司的获利状况还不错，但之后却耗用了大量资金，这种情况在1985年以前变得越来越严重，令他对该业务经营下去也不是、破产倒闭也不是，左右为难。在此期间，肯?大通和卡斯帕罗夫虽然绞尽脑汁，又是重新规划产品线、生产流程、销售渠道配置，又是大手笔地并购同行，希望能东山再起，但到最后全都是前功尽弃，没有一点收获。
巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，据美国《商业周刊》杂志报道，1980年以来的5年中美国一共有250家纺织企业破产倒闭，其实他对这一行情是非常了解的，只是因为自己不能客观地看待事物，才导致在这方面栽了跟头，不断吸取教训，可是到最后教训越来越多。如果能早一点看到美国的纺织行业在全球缺乏竞争力，早点关掉该公司就好了。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资股票一定要擦亮眼睛，与其总是在一艘破船上不断地补漏，不如把精力放在如何换条好船上。他告诫投资者不要总是企图发生什么“奇迹”，不要总是幻想着“乌鸡变凤凰”。
忠告2 买股票就是要投资该公司买股票就是购买企业的一部分
看过这张表的人或许会以为这些股票是根据线型图、营业员的建议或是公司近期的获利预估来进行买卖，其实查理?芒格跟我本人根本就不理会这些，而是以企业所有权人的角度看事情，这是非常大的区别。事实上，这正是我几十年来投资行为的精髓所在。打从我19岁时读到格雷厄姆《聪明的投资者》之后，我便茅塞顿开。在此之前，虽然我早已投入股市，但实际上对投资根本就没有一点概念。
——沃伦.巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以他认为，无论购买多少股票，都要把它看作是购买该上市公司的一部分。换句话说，投资者以投资还是投机心态来买股票，两者的操作是完全不同的。
巴菲特在伯克希尔公司2004年年报致股东的一封信中说，他当年对伯克希尔公司所有市场价值超过6亿美元的股票列出了一张表。看过这张表的人或许会认为，这些股票是根据技术分析、别人的建议或者投资获利来操作的，其实，他和查理?芒格根本就不理会这些东西。他们投资股票，完全是从企业所有者角度去看问题的，这和单纯的炒作股票有非常大的区别。
巴菲特说，自从他19岁时读了老师格雷厄姆所写的《聪明的投资者》一书后，几十年来一直是这样做的。而在此以前，他对投资实际上没有一点概念。
他举例说，截至2004年，伯克希尔公司最主要的4个投资项目即美国运通公司、可口可乐公司、吉列公司、富国银行，一共在它们身上投资38.3亿美元成本，买入时间从1988年到2003年不等，平均买入日期是1992年7月。截至2004年末，伯克希尔公司持有这些股票的平均时间长达12.5年。2004年，伯克希尔公司按照持股比例一共从这4家公司身上得到12.2亿美元的红利分配。
从巴菲特的眼光看，吉列公司和富国银行虽然因为认股权成本隐含不计的原因，内在价值有些高估了，但与此同时，可口可乐公司也提列了一笔非经常性损失，所以两者算是“扯平”了。从这一点上看，伯克希尔公司当初累计投资38.3亿美元，2004年能获得12.2亿美元收益，这个数据已经相当令人满意了。
更不用说，伯克希尔公司从这4家公司身上所得到的盈余分配，几乎每年都在稳定增加的，这更令人喜出望外了。
截至2004年末，伯克希尔公司累计从这4家公司实现的盈余分配已经占当初投资总成本的31%；所分配的现金股利也在同步增长，2004年达到4.34亿美元。这说明什么呢？在巴菲特看来，这就是以投资态度持有上述股票所得到的应有回报。如果以投机者身份来对待，持股时间就不会有这么长，更谈不上继续持股不动了。
即使换个角度，也就是投资者最关心的股票价格变动看，也是如此。自从伯克希尔公司买入上述股票后，由于本益比不断增加，上述4家公司股票价格的上涨幅度虽然在个别年份与企业本身经营状况不相吻合，可是总体来看，股价上涨幅度还是高于业绩增长幅度的。
也就是说，如果投资者不像巴菲特这样过于关注上述股票的内在价值，而只是关注它们的股价变动情况，这种长期持股同样会取得丰厚的获利回报。相反，如果投资者从投机心态看问题，不能坚持长期投资的话，这样的丰厚回报也就失之交臂了。
巴菲特一再强调，伯克希尔公司账面上的投资获利，如果一定要根据会计期间进行划分，这种做法实际上并没有任何意义。伯克希尔公司绝对不会为了要让账面上好看一些就去卖掉那些股票，从而违背长期投资、价值投资理念的。
关于这一点，巴菲特几乎每年都要表明他的这一观点。例如他在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，无论整体收购一家公司还是购买该公司的一部分股权，伯克希尔公司都会从所有者身份来考虑问题的。那么，具体到某一家企业而言，巴菲特又是如何来考虑这个问题的呢？他说，在大多数时候，购买某个企业的部分股权是一种“比较便宜的选择”，所以你会在伯克希尔公司的资产组合中看到股票投资占大多数；可是如果整体收购和部分拥有股权两者评估出来的内在价值差不多，伯克希尔公司会“强烈偏爱拥有一整家企业”。
一般认为，巴菲特之所以会有这种想法主要有三点原因：一是因为既然该企业物有所值，那么当然是这样的投资越大越好；二是从会计纳税角度看，整体收购企业有利于节税、避税、推迟纳税；三是整体收购某企业，伯克希尔公司可以通过控股该公司行使所有者权力，保证该企业按照伯克希尔公司的经营理念继续前行。
当然，上面所说的前提都是两者内在价值差不多。巴菲特说，如果购买部分股权比整体收购更便宜，它们就会倾向于前者；如果某种特定债券足够吸引人，伯克希尔公司也会优先考虑投资这些债券。这方面比较典型的是，2002年巴菲特根本不考虑市场经济状况如何，就大笔买进符合上述条件的债券，并且希望这样的投资规模越大越好。
不过话说回来，无论整体收购企业还是拥有部分股票、购买债券，伯克希尔公司的这些举措都是从长期投资角度来对待的。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者如果能从企业所有者角度来对待股票投资，也就是说，如果你能把买入该股票的考察工作像整体收购该公司一样重视，投资的获利回报就能得到保证，投资失误就能大大减少了。
忠告2 买股票就是要投资该公司精心选股是长期投资的前提
当我们考量投资的时候，这就是我们的原则。基本上，我们寻找那些打算永久持有的投资。那样的企业并不多。在一开始，我的主意比资金多得多，所以我不断地卖出那些我认为吸引力差些的股票，以便来购买那些新近发现的好投资。但这已经不是我们现在的问题了。我们现在不缺钱，而是缺好投资。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以，要坚持长期投资而不是快进快出，精心选股是前提条件。只有你选对了股票才能长期持股不动，否则这种长期持股说穿了就是长期套牢罢了。
巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，他在考察投资项目的时候，目光主要是盯着那些准备永久持有的股票。而他知道，值得这样投资的股票并不多。在过去，他也不断地通过买入卖出股票来遴选好股票，但现在不这样做了。现在他手里缺的得不是钱，而是好的投资项目。
巴菲特在同一次演讲会上说，当初他投资可口可乐公司的时候就不希望10年、15年之后可口可乐公司就弹尽粮绝。虽然未来难以预料，可口可乐公司不排除有这个可能，但在他看来，这种可能性几乎是零。巴菲特当初投资可口可乐公司，就是准备永久持有该股票的。
同样的道理，巴菲特也希望购买伯克希尔公司股票的投资者一辈子持有该股票。虽然并不是所有投资者都能做到这一点，他也不能说这就是购买股票的唯一方式，但他还是希望持有伯克希尔公司股票的都是一些老面孔。
巴菲特透露说，实际上，他对伯克希尔公司股东的变化情况是有过跟踪调查的，以帮助他反思自己做得怎么样。他的意思是说，如果投资者抛出的伯克希尔公司股票较多，他会把它看作自己工作没做好、给股东的投资回报率不够高的缘故。
巴菲特幽默地说，这就好像他在教堂里做祷告时看到周围的人每个星期都换了一半，不会高兴地说“这真是太好了、这里的成员流动性多强呀”一样，他宁可希望看到每个星期坐在教堂里的都是同一批人。
那么，怎样才能做到这一点呢？问题的关键是投资者要把购买该股票当作是全部收购该企业一样来看待。功夫要花在对该公司的考察、内在价值的评估上，而不是频繁进出。
关于这一点，从生活中的一则则小故事中很容易得到证实。说是以前有一位画家，非常勤奋。他每天都要画画，从不间断，可是他的画却卖得不好，价格更是抬不上去。后来他发现另一位老画家相反，他的画单价很高，于是就前往拜访、取经。后者说，你不能一年365天每天都画画，而要去试试一年就画一幅画。前者如实照做了，结果画还没有画完，买他画的名单就排在那里了，而且一个比一个出价高。
其实，投资股票的道理也是一样的。如果你每天都要买卖股票搞短线操作，今天买了某股票，不管明天是上涨了百分之几还是下跌了百分之几，一概抛掉落袋为安或者割肉走人，看起来很忙，也很聪明，可是到最后却赚不到什么钱。相反，如果你绝大多数时间都在研究该股票、读财务年报、搞调查，然后看准了才买，经过这般严格考核的投资品种，当然就更值得你长期投资的了。
巴菲特就是这样来进行股票投资的。他说，在过去的1957年至2006年这50年间，是12项投资决策决定了他今天的地位。简单算一算就知道，50年，12只股票，平均4年才选1只股票，这需要多大的定力呀！在中国股市中，难道连这样的机会也没有吗？中国股市的发展历史还不到20年时间，从中挑选出5只好股票还选不出来吗？
相比而言，如果你整天盯着电脑屏幕买卖股票，今天股价上涨了一两元，明天又下跌了一两元，股价整天上上下下，你的心也跟着上窜下跳，却始终不知道这家公司在哪里，也搞不清它是干什么的、从事什么样的经营业务，更不知道这家公司好在哪里、不好在哪里，这样的股票无论是长期投资还是短期炒作都不够资格。否则，买卖这种股票就无疑于赌博。
举一个中国人最容易接受的例子来说就是，你用十几万元、几十万元去买某只股票，决不能潇潇洒洒地就那么随便一买，而是要有一整套投资理念。如果该股票不符合你的投资理念，哪怕不符合其中的任何一条，这只股票就不能买。你如果用这些钱去买一套住房，一定会看了又看、比较了又比较，甚至还要组成一个庞大的考察队伍去评头品足；可是具体到购买股票上来，为什么却那么草率、马虎呢？要知道，有时候购买某只股票的投资甚至要超过一套住房啊！
巴菲特一再告诫投资者，股票投资只需要关注3个问题：买什么股票、以什么价格买股票、怎样买股票。而在这其中，最能体现巴菲特投资理念核心的是怎么买股票。
巴菲特长期持有政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、可口可乐公司、资本城/美国广播公司、吉列公司、富国银行的股票，毫无疑问，在他买入这些股票时，其他投资者也在买入该股票。所不同的是，巴菲特不仅买入了这些股票，更坚持长期持有，才取得如此丰厚的业绩回报。而这些股票，都是巴菲特上面所说的12只股票之一。
要做到这一点，毫无疑问就要精心选股。只有选对了股票，并且最好是百里挑一、千里挑一，这样的股票才值得长期持有。
【巴菲特智慧结晶】
俗话说：“赚钱不吃力，吃力不赚钱。”巴菲特认为，投资者要把买股票看作是购买该上市公司的一部分来看待。虽然符合这一条件的股票并不多，但这却是投资者必须做的功课：百里挑一。
忠告2 买股票就是要投资该公司一旦看准对象就要集中火力
那天我在SunTrust的时候，有人问了一个问题。如果要做到真正懂投资的话，那么你懂的投资可能不会超过6个。如果你真的懂6个投资的话，那就是你所需要的所有多元化，我保证你会因此而赚很多钱。把钱放在第7个投资上，而不是选择投更多的钱于最好的投资，绝对是个错误。很少有人会因他们的第7个投资而赚钱，很多人却因为他们最棒的投资而发财。我认为，对任何一个拥有常规资金量的人而言，如果他们真的懂得所投的投资，6个已经绰绰有余了。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。有了这样的投资理念和思想准备，一旦看中合适的投资对象就要集中投资，决不要浪费炮火搞无效劳动，甚至赔了夫人又折兵。
巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，有人喜欢搞多元化投资，可是在他看来，任何一个拥有常规资金量的投资者，投资6只股票就绰绰有余了，6只股票就是他们所说的多元化投资的极限。换句话说，巴菲特认为一个人最多只能了解6只股票。如果你把资金不是集中投资在这6只股票内，而是想投资在其他第7只股票上，那绝对是个错误。
巴菲特为什么认为6只股票就是多元化投资的最大值呢？这既是他的个人经验，也是他多年观察所得出的结论。他说，很少有人会因为他们把更多资金投资在“第7只”股票上而赚到钱。
巴菲特说，如果你不是一个职业投资者，并且你的投资业绩目标也不是要远远超出绝大多数人，那么你就去最大可能地多元化投资吧！你去把98%、99%甚至更大比重的资金通通去实行多元化投资，并且不断地买进、卖出吧。在巴菲特看来，这种行为无疑是拿自己的资金开玩笑。如果投资者真的想这样做，那还不如去投资指数类共同基金。
所谓指数类共同基金，是指用电脑模型来模拟股票指数如道?琼斯工业指数、纳斯达克指数。投资指数类共同基金，说穿了就是投资股票指数，或者把指数基金当作某种普通股票一样来投资。
这样做的最大好处是，投资过程变得非常简单化，而且管理成本很低。当然，能否获利最终就要看股指涨跌了。所以巴菲特建议投资者，如果你要购买“一部分美国”的话，你就去购买指数类共同基金。确切地说，这里的“一部分美国”，是指整个美国上市公司的一部分。
巴菲特以他自己的投资经历分析说，在他所看好的各种投资项目中，大概只有一半项目最终会投入资金。不但他自己不会去实行所谓的投资多元化，就连他知道的那些做得很不错的投资专家也都不主张投资多元化，唯一的例外是沃特?斯科劳斯（WalterSchloss）。
沃特?斯科劳斯是谁呢？原来，他没有上过大学，可是在纽约金融学院旁听过本杰明?格雷厄姆的课程。他在投资时从来不看股市走势，每天总是研究股市手册中的相关数据，然后向上市公司索取财务年报反复阅读。他的特长就是投资多元化，投资项目包括方方面面。奇怪的是他所掌控的基金50年来的投资收益率一直超过股市大盘。
在巴菲特眼里，沃特?斯科劳斯的本事其他人学不来，连他自己也做不到，所以投资股票不能分散太多，而只能集中于不超过6只股票上，这个数量是比较合适的。否则，就会因为精力不够导致对每一只股票都了解不够，或者缺乏真正的了解。
巴菲特所倡导的集中投资法，在股市投资中历来是和多元投资法背道而驰的。这两种方法孰优孰劣至今没有定论，就看你怎么操作了。
多元投资法也叫分散投资法，其代表性观点认为应当“把鸡蛋放在不同的篮子里”。这样，即使其中有一个篮子里的鸡蛋被打碎了，也不至于给自己造成太大的损失。
而集中投资法认为，应当“把鸡蛋放在同一篮子里”，这样才能集中精力好好盯着这个篮子，不让其中的鸡蛋被打碎了。如果把鸡蛋放在不同的篮子里，你就势必会对其中的一部分篮子照顾不周从而引发意外。与其这样，那还不如把它们放在一起，全力以赴照看好这一只篮子。
两种方法之所以长期以来争来争去没有定论，关键是“空对空”。你只要看看实际生活中是怎么操作的，就一清二楚了。可以说，如果你有20枚鸡蛋，你绝对不可能把它分放在两个篮子里，左边一只、右边一只这样分开拎着走的。由此可见，集中投资法是符合生活逻辑的。
在两种不同投资策略的背后，实际上代表着两种截然不同的操作方式。
读者经常可以在好莱坞电影中看到这样的镜头：几百位股市经纪人聚集在一个交易大厅里，随时处在高度紧张状态。他们管理着上百只股票组成的投资组合，面对电脑屏幕上每只股票的波动，对着电话大喊大叫，并且疯狂地记录着。稍有风吹草动，就猛敲键盘买入卖出。他们看上去很辛苦，可是一年忙到头的投资业绩远远没有他们的偶像巴菲特来得高。
而巴菲特呢，他每天总是悠然自得地坐在办公室里，品尝着他喜欢的可口可乐。除了读读财务年报，他有大把时间可供自己支配。高兴的时候，就躺在地板上和哲学家朋友电话聊天，或者出去打打高尔夫球。
这两种截然不同的方式背后，反映了多元投资和集中投资的巨大区别。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，“投资多元化从任何角度来说都是犯了大错”。投资者应当把主要时间和精力放在评估企业内在价值上，一旦看准投资对象就集中资金投入。用中国人的话来说就是，投资要“少而精”。
忠告2 买股票就是要投资该公司优秀的股票都是相似的
我们的投资组合继续保持集中、简单的风格，真正重要的投资概念通常可以用简单的一句话来加以说明。我们偏爱具有持续竞争力并且由才能兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优良企业，只要它们确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可以说是微乎其微（这正是我们一直不断要克服的挑战）。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。毫无疑问，值得投资的公司必定是优秀企业。虽然每个人对优秀企业标准的评价不一，但在巴菲特眼里很简单，往往用一句话就能加以简单的概括。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司偏爱投资那些具有持续竞争力，并且拥有一群既能干又能以股东利益为导向的经理人。如果该公司确实具备这些特征，并且买入该公司的价格又非常合理，那么投资这样的股票要想出错的概率微乎其微。
读者容易看出，实际上这就是巴菲特一贯坚持的选股原则。严格按照这样的标准来挑选股票，一方面，投资失利的可能性很小；另一方面，符合这一标准的企业也不是很多，这样，就大大缩小了投资范围，投资由此变得简单起来。
套用一句名言的格式可以说，优秀的股票都是相似的，而不优秀的股票则各有各的不同。
巴菲特最崇拜的投资专家费雪（PhilFisher）早就指出了这一点。费雪认为，优秀的股票都有自己的共同特点，容易被投资者所识别。例如，这些公司在吸引股东的方式上就与众不同。餐厅招揽客户可以标榜其特色，如便利的快餐店、优雅的西餐厅、特别的东方食物等以此来吸引同一性质的客户群，如果你的服务好、菜色佳、价钱公道，客户就会认可你这种特色，不断地登门用餐。可是要知道，餐厅却不能经常变换自己所强调的特色，一会儿是法国美食、一下子又是外带比萨饼，最终反而会导致顾客的忿怒与失望，从而在竞争中败下阵来。
同样的道理，一家上市公司也不可能同时迎合所有投资者的口味。因为有的投资者要求获得高股利报酬，有的则要求具有长期成长性，有的甚至要求股价震幅越大越好，以便可以从中短期炒作、混水摸鱼。
而在巴菲特看来，不论是他投资股票还是投资者购买伯克希尔公司股票，他都希望能一如既往地贯彻同一种投资理念，那就是长期投资、集中投资，只有这样的股票才值得长期持有。
具体到中国股市而言，一般认为，优秀的上市公司应该具有核心竞争力，并且具有长久生命力，每年的利润增长率不低于15%，净资产收益率不低于10%，并且要连续多年是这样。按照这样的标准选择，优秀股票大概不会超过5%。所以，投资者要仔细研究上市公司，一旦看准就大量购买该股票，集中投资，而不是频繁换股。否则，一不小心就可能跑出这5%的范围。
巴菲特认为，优秀的股票都是相似的，一旦符合你的条件就需要你把它紧紧抓在手里不轻言放弃。巴菲特的持股信心来自牛顿第四定律：运动增加，回报减少。
在他眼里，负债率高的股票、风险高的金融商品、没有稳定收益的上市公司、受经济景气指数影响大的公司，都算不上是好股票。而经过这种严格筛选之后，剩下的就不多了。包括一些中短线强势股，在巴菲特眼里也算不上是好股票，因为它不符合巴菲特的长期投资理念。
也就是说，这种短线看来很强势的股票，如果用长期投资观念加以衡量，就不一定是好股票了，像通用汽车公司、IBM公司等等就属于这种类型。
巴菲特说，牛顿在很久以前发现了三大运动定律，这的确是天才的发现。只是因为牛顿在南海泡沫事件中损失惨重，他感叹说：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂”，所以没有在这方面花功夫研究，否则很可能会发现牛顿第四大运动定律——对于投资者整体来说，运动的增加将会导致收益的减少。
以中国股市中的投资实例看，这几年白酒行业一连经过了5年大熊市，随着很多人生活观念的转变，啤酒、葡萄酒产量越来越大，白酒销量越来越少，整个白酒行业慢慢萧条下来，全国的白酒年产量从800万吨跌到320万吨。可是2003年10月却出现了一个有意思的现象，那就是白酒销量止跌回升，这时候茅台酒开始提高价格了。
投资者如果这时候买入贵州茅台股票，并坚持长线持有，就会获利颇丰。当时的贵州茅台每股价格是20元，5年后的现在每股价格是120多元，回报率之高可见一斑。
这就是说，投资者买入的股票首先要优秀，然后要以合理价格买入，具备了这两个条件，也就具备了长期投资的基础。两者结合，就一定会取得丰厚的获利回报。在这其中，股票本身是否优秀至关重要，这正如中国的一句古话所说：“朽木不可雕也！”
从国外的历史看，10多年前买的沃尔玛股票，如果你能坚持长期持有，现在已经上涨了二三十倍；100多年前买的可口可乐股票，一路持有到现在股价上涨了2000万倍。2000万倍是一个什么概念呢？那就是说，当初投入5元钱购买该股票，现在就变成了亿万富翁（1亿元）。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，值得长期投资的优秀股票都是相似的，它们身上都具有一些共同特征，简单地归纳起来有两点：具有长期持续竞争力；管理层优秀。这时候再加上以合适的价格买入，这样的投资包赚不赔。
忠告2 买股票就是要投资该公司不必对某一类股票抱有偏见
在伯克希尔，对于将来会进入那个产业，我们并没有特定的看法。事实上，我们经常在想，对于一家大型企业的股东来说，与其追求具有远景的新创事业有时反而有害，所以我们比较偏爱专注于那些我们想要拥有的经济型态以及我们喜爱一起共事的经理人，剩下的就只看我们有没有足够的运气找到同时拥有这两项特点的组合了，在德克斯特我们确实找到了。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以，既不要过于迷信某一类或某家上市公司，也不要对某一类或某只股票有偏见。只要符合自己投资理念的股票，并且价格又合适，就可以大胆投入。
巴菲特在伯克希尔公司1993年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司将来究竟会投资哪个产业，预先并没有肯定的看法。最关键的是要看是否有足够的运气同时找到自己喜欢拥有的经济型态，以及喜爱一起共事的经营管理层。如果这两个条件具备，就可能会投入该公司。
巴菲特介绍说，伯克希尔公司1993年投资了德克斯特（Dexter）鞋业公司，这一举措是继1991年投资HH布朗鞋业公司之后，再一次投资鞋业公司。要知道，在此以前他们并没有投资鞋业公司的计划，甚至可以说对此完全不了解。因为在巴菲特看来，美国的制鞋业很难与国外进口的低价产品相竞争。巴菲特说，直到HH布朗鞋业公司的出现，才使巴菲特改变了这种偏见。
HH布朗鞋业公司是一家管理非常优秀的鞋子、靴子制造企业。由于以前对这家公司了解不够，以及巴菲特对制鞋业股票的偏见，所以巴菲特在收购该公司时设立了一个相当高的标准。可即使这样，该公司在弗兰克为首的经营管理层领导下，仍然取得了不同凡响的优良业绩，令巴菲特喜出望外。
正是受到这样的鼓舞，伯克希尔公司又在1992年末继续收购了洛威尔（Lowell）鞋业公司。虽然这家专门生产女鞋和护士鞋的老牌企业在管理上还需要改进，但它的经营业绩依然超出了巴菲特预料。所以接下来，巴菲特又在1993年一鼓作气投资了德克斯特鞋业公司。这家公司专业生产高级男女鞋，各方面都很优秀，是巴菲特和查理?芒格职业生涯中见过的最优秀的上市公司之一。
巴菲特兴奋地说，这家公司的创始人哈罗德（HaroldAlfond）20岁时到制鞋厂打工，当时他的薪水是每小时0.25美元。后来他在1956年投资1万美元，创建了这家德克斯特鞋业公司。1958年他的侄子也加入进来，从此两人创建了这家年产量高达750万双鞋子的大企业。
那么，巴菲特从原来对制鞋业抱有偏见到后来一连收购好几家这样的公司，这个转变是怎么产生的呢？巴菲特总结说，关键是这两家公司有一个非常优秀的经营团队。他特别提醒说，布朗鞋业公司和德克斯特鞋业公司的优秀管理层，让这两家位于美国的制鞋企业拥有了高度竞争力，从而能够抵御来自国外的低价竞争。
例如，德克斯特鞋业公司拥有77家门市部，主要集中在美国的西北地区。除此以外，该公司还是高尔夫球鞋的主要制造商，在美国拥有全国15%左右的市场占有率。不过总体来看，它的主要业务还是传统销售渠道中的传统鞋类，这是它最擅长的领域，即巴菲特经常说的核心竞争力。
巴菲特1993年时估计，伯克希尔公司1994年在鞋类制造业方面的股票投资销售额将能达到5.5亿美元，税前利润很可能会超过8500万美元。要知道，如果放在5年前，他是根本不会想到投资鞋业的，而现在仅仅5年过去后，伯克希尔公司在鞋类制造业上所雇用的员工人数就超过7200人，这真是一件有趣的事。
更让巴菲特满意的是，虽然德克斯特鞋业公司非常优秀，哈罗德和他的侄子也不缺钱用，但他们还是采取了一项正确决定，那就是把德克斯特鞋业公司的股份转换成伯克希尔公司股份。这样做，实际上就把一家规模较小的优秀企业的全部权益，转换成了一家规模较大的优秀公司的一部分权益，这是双方都乐意看到的。
更值得一提的是，这种转换并不会产生税务负担，却可以得到按照个人意愿随时进行赠予或变现的好处。如果德克斯特鞋业公司的所有者愿意，就可以通过出售股票把它变现，做自己想做的事，而不需要像以前那样，把所有的钱都绑在一家私人企业里无法变成现金。
巴菲特特别看重这一点。他解释说，从税务角度以及其他理由看，私人企业是很难通过延伸主业以外的投资来达到分散投资风险目的的。可是私人企业的股份一旦变成伯克希尔公司股份的一部分，由于伯克希尔公司的多元化经营，德克斯特鞋业公司股东可以轻而易举地解决转投资问题。
更不用说，哈罗德和他的侄子虽然拥有的伯克希尔公司股份没有控制权，不像原来他们拥有的德克斯特鞋业公司股份是有控股权的，但他们自己非常清楚，他们的身份已经是伯克希尔公司的真正合伙人了，他们将会按照自己在伯克希尔公司中所持有的股份，享有与巴菲特完全同等的股权待遇。
除此以外，他们依然可以在德克斯特鞋业公司担任原来的管理工作，不会有任何改变。伯克希尔公司一贯言出必行，在未来的几十年里的控股权和公司文化不会有任何改变，这也是可以令他们高枕无忧的。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者应该有投资理念但不该有偏见。他以自己的亲身经历为例，说明当初认为不能投资鞋业股票、最终却接二连三地投资此类股票，就是因为其中某个关键因素在起作用，改变了他的看法。
忠告2 买股票就是要投资该公司业务最好能长期保持稳定
研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很简单：在进行子公司和普通股两者中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信从现在开始的10年或者20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。至于那些环境迅速转变的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的确定性。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。既然要投资这家上市公司，并且已经做好了长期投资的打算，那么在确定投资对象时就一定要选择未来10年、20年内业务长期保持稳定的公司，并且绝对具有巨大的竞争力。
他认为，虽然有人说企业发展要与时俱进，要根据宏观环境的改变迅速转变产业，可是他认为，这种做法排除了他寻找长期投资对象的确定性。事实上，他经过长期观察和研究发现，如果上市公司经常发生重大变化，那么就很可能会因此造成重大损失，而这和他的长期投资理念是不符合的。
正因如此，所以他经常说：“我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。”
巴菲特深深知道，长期投资必须非常重视企业良好的发展前景，因为你购买该公司的股票就是因为看中了它的未来发展；如果该公司“没有未来”，为什么还要投资该公司的股票呢？这时候如果还要做长期投资，那是非常危险的。
不过显而易见的是，企业的长期发展取决于多种因素，很难正确判断。在这种情况下，努力减少干扰因素，至少从企业发展的主观上避免出现某些重大变化，会有助于投资者作出正确决策。
巴菲特说，要做到这一点，就非常有必要对该公司过去的长期发展进行考察。只有这样，才能确信该公司未来同样能长期保持稳定发展、未来的经营业绩也能保持相对稳定增长，继续为投资者创造价值。
所以，巴菲特从根本上是不主张公司开拓新业务、形成新的经济增长点的，他更希望公司能够在原来基础上做大做强，尤其是不能丢了原有业务的长期竞争优势。
很有意思的是，符合他这种预期的上市公司，它们的经营业务都相对简单而且稳定，这正是他喜欢的投资类型。
所以他说：“我们努力固守于我们相信可以了解的公司，这意味着那些公司具有相对简单且稳定的特征。”
针对许多投资者喜欢投资那些濒临破产倒闭的公司，巴菲特认为这样的资产重组概念股确实有可能会咸鱼翻身，或者乌鸡变凤凰，可是根据他对几百只这类股票的研究，他认为这样的可能性很小很小，不值得投资者为之一搏。
巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中就专门提到这个问题。他说，这些年来他大约接触了几十个产业中的几百家所谓具备咸鱼翻身可能性的上市公司。可是，无论他是作为当事人还是旁观者，长期的跟踪发现，除了极少数公司确实能够咸鱼翻身，绝大多数“咸鱼”依然只是一条“咸鱼”。
更遗憾的是，他发现，许多很有才干的管理人员在进入这样的企业后，不但没能把这样的咸鱼企业从水深火热中拯救过来，而且相反还连带毁坏了自己个人的好名声。
巴菲特认为，从这个角度看，投资者寄希望于乌鸡变凤凰是不现实的；既然要投资股票，就要把眼睛盯在“凤凰”而不是“乌鸡”上。所以他从1982年起，每年都要在伯克希尔公司年报致股东的一封信中提到他对由亏转盈的“反转”公司不感兴趣，原因就在这里。
巴菲特始终认为，要想投资一家问题企业后一个一个地去解决这些问题，远远不如之前就远离这些问题企业来得轻松、简单。
他在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，虽然他和查理?芒格已经拥有25年购买并监控不同上市公司的投资经验，可是他们依然没有学会如何解决公司经营中遇到的困难问题。既然这样，那么只好在投资股票时就一门心思地寻找那些过去业务长期保持稳定、将来仍然会长期保持稳定的投资对象了。
他说：“我们唯一学会的是避开这些问题企业。在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。也许可能看起来不太公平，但在公司和投资中，专注于解决简单容易的问题往往要比解决那些困难的问题的回报高得多。”
请特别注意巴菲特这里所说的一条经验，那就是如果跨越1英尺（约等于0.3米）的栏杆还非常“轻松”的话；那么，跨越7英尺（约等于2.1米）的栏杆就可能会非常“吃力”了。除非是优秀运动员，否则这在许多人来看简直不可能。既然如此，投资者又为什么不避重就轻呢？
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，买股票就是投资这家公司，所以千万不要去冒险、玩概念。与其把希望寄托于“乌鸡变凤凰”，还不如直接投资在“凤凰”身上。即使“乌鸡”真的能变“凤凰”，这种比率也是很低的。
忠告2 买股票就是要投资该公司业绩宁可慢些也要走得稳些
糖果店是个很好玩的地方，但对大部分老板来说就不那么有趣了。就我们所知，这几年来除了喜诗糖果公司赚大钱之外，其它糖果店的经营皆相当惨淡，所以很明显的，喜诗糖果公司搭的并不是顺风车，它的表现是扎扎实实的。这项成就当然需要优秀的产品，这个倒不是问题，因为我们确实拥有，但除此之外还需要对客户衷心的服务，Chuck可以说是百分之百地为客户设想，而他的态度更直接感染到公司上下所有员工。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以用长远眼光来看投资，企业的内在价值和业绩宁可增长得慢些也要增长得稳些。
巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，他对伯克希尔公司投资的喜诗糖果公司的业绩增长就感到非常满意。据他所知，这几年来除了喜诗糖果公司还能赚到钱，其他同行的经营都相当惨淡。所以从这一点上看，喜诗糖果公司的经营业绩是扎扎实实的。
巴菲特分析说，究其原因在于，喜诗糖果公司除了有一个好产品之外，它对客户的服务可圈可点。尤其是明星经理人查克?希金斯（ChuckHuggins）百分之百为客户着想的精神，直接感染了上上下下所有员工，为公司保持良好的经营业绩立下了汗马功劳。
巴菲特说，自从伯克希尔公司16年前收购喜诗糖果公司并由查克?希金斯领导以来，该公司的业绩成长一直非常稳定，1987年更是创下了2500万英镑的糖果销售量。与此同时，也已经是连续第二年单店平均营业额维持不变了。
也许有许多读者会感到，这没有什么了不起呀，只不过把销售额维持在过去的水平上罢了。可是，如果你知道其他同行都在连续下跌、喜诗糖果公司在过去6年中年销售额也是连续下跌的，你就会知道取得这一成绩有多么不容易了。
巴菲特说，糖果店是一个很好玩的地方，可是对于大多数糖果公司老板来说，因为这几年的销售形势不好，所以这个行业并不是那么好玩的。糖果公司的经营风险在于，它全年的销售业绩全都压在圣诞节前后一段时间，如果这个阶段的销售打不开局面，风险之大就可想而知了。
仍然以喜诗糖果公司为例，1987年全年中85%的利润是12月份创造的。所以，每当圣诞节前后怎样开拓市场、赢得顾客就成了重中之重，也是最考验公司管理层的时候。
喜诗糖果公司在同行中脱颖而出，是怎么做到的呢？该公司每年的花色品种大约保持在100种左右。为了更好地适合市场需求，它们通常会定期增添新的口味、淘汰过时的口味，例如1987年就淘汰了14种口味。结果呢，其中有两种口味淘汰后顾客念念不忘，纷纷表达不满情绪，公司一下子收到了好几百封抱怨信。可喜的是，查克?希金斯不是一个固执的人。面对顾客抱怨，他们把危机化为转机，不但对所有客户来信一一加以诚实的答复，而且还附赠一个特别的小礼物，然后重新恢复原来被淘汰却得到顾客想念的老口味，最终以喜剧性局面收场。
在这种背景下，喜诗糖果公司的产品价格略有上涨，依然受到顾客欢迎。由于价格上涨幅度抵消了销售下滑趋势，使得整个经营业绩依然保持了增长态势。
除了常规经营外，喜诗糖果公司还别出心裁地与内布拉斯加家具中心进行合作，创造性地推出了新的经营模式，以进一步扩大市场、提高综合效益。
巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，1990年喜诗糖果公司第一次把糖果车摆进内布拉斯加家具中心。结果令人称奇的是，从这里销售出去的糖果居然比喜诗糖果公司在加利福尼亚州的旗舰店还要多。
这样的成功案例打破了所有零售业定律，使得1990年喜诗糖果公司的销售量又有新的上升，再加上销售价格有所上涨，从而使得整个营业收入增长了5%。与此同时，营业费用控制得当，直接导致了公司业绩的进一步好转。
就这样，喜诗糖果公司在顾客中树立的口碑根深蒂固。以至于有一家分店准备关门，居然有263名顾客联合抗议，最终把它保了下来。
那是1990年，喜诗糖果公司位于阿尔伯克基（Albuquerque）的一家分店发生了经营危机，房东不愿意和它们签订租约了，要求它把店面搬到大商场中地段较差的位置去，同时要求提高租金标准。喜诗糖果公司如果照此办理，原来的一点利润就会全部被吃光。由于协商不成，喜诗糖果公司不得不贴出即将停业的公告。
这下子好了，经常光顾这家分店的顾客们接连不断地向房东表示抗议。总共有263位顾客写信或打电话给喜诗糖果公司位于旧金山的总部，有的顾客则扬言要拒绝到该商场购物，这引起了当地记者的注意，引起了广泛反响。最后，迫使房东不得不撤销原有决定，给喜诗糖果公司的这家分店以一个满意条件。
后来，查克?希金斯对这263名顾客每人写了一封亲笔感谢信，并且在报上刊登所有这些人的名单。可想而知，后来该分店的销售业绩又有了大幅度增长。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，买股票就是要投资该公司，所以应当注重考察该股票的经营业绩是否稳步增长，宁可增长得慢些也要增长得稳些。尤其是遇到宏观环境不好的时候，这是对公司管理层智慧的大考验。
忠告2 买股票就是要投资该公司不要用短期利益牺牲长期利益
很少有上市公司的经理人可以如此自在地经营公司，这是因为大部分公司背后的股东往往只着重短期利益，相比之下伯克希尔背后有几十年来一直相当稳定的股东群，拥有其它上市公司少见的长期投资眼光。事实上，这些股东打算一直持有伯克希尔至死方休，也因此旗下的经理人可以用一辈子的时间来经营公司，而不用为了下一季的获利情况来烦恼。当然，这绝不代表我们就不关心公司经营的现况。事实上，这点也相当重要，只是我们不希望因为一味追求短期获利而被迫牺牲掉公司长远发展的竞争优势。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以，股票投资一定要有长远眼光，不要因为急功近利而牺牲掉长期利益。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，很少有其他上市公司的公司管理层能够像伯克希尔公司控股的那些公司一样，能够如此自由自在地经营管理。究其原因在于，伯克希尔公司股东几十年来一直都相当稳定，他们崇尚的是长期投资，甚至愿意至死不卖。
所以巴菲特说，伯克希尔公司旗下的公司管理层可以用一辈子时间来筹划管理，而不用担心这个季度的业绩考核能不能通得过。
不过话又说回来，这并不表明伯克希尔公司不关心这些公司的经营现状，只不过不希望用短期利益牺牲长期利益罢了。
巴菲特实事求是地说，伯克希尔公司旗下的那些公司管理层都很富有，75%以上的人都已经相当有钱，他们完全不需要依靠这份工作来养家糊口。他的意思是说，他们之所以还从事这项工作，靠的主要是责任心和成就感，所以他们把这份工作看得很重，会竭尽全力把它做好。
巴菲特举例说，就像政府雇员保险公司的东尼?奈斯利一样，如果有人想要教像东尼?奈斯利那样的明星经理人去怎样经营公司，实在是一件愚蠢的事。
事实上，如果巴菲特和查理?芒格在背后一直指指点点的话，伯克希尔公司旗下的那些经理人绝大多数可能早就不干了。这就像最著名的运动员在场上打球时，教练在一旁指挥他如何打球、什么时候该怎么打球一样可笑。
为了做到这一点，伯克希尔公司控股的那些上市企业完全没有其他同行那样的繁文缛节，公司管理层可以全心全意地安排个人行动，不需要向上级汇报就可以付诸实施。
与此同时，伯克希尔公司对他们的要求也非常简单明确，归纳起来三句话：一是要求公司管理层像经营自己的公司一样来对待；二是要求公司管理层把在该公司所占的股份看作个人和全家所有财产来看待；三是在有生之年你是不可能把它卖掉或者兼并给其他公司的。在此基础上，巴菲特要求他们完全不要被会计账簿上的盈利数字影响经营决策，该干什么就干什么，明确每个阶段什么事情是最关键的。
巴菲特之所以这样做，是基于两点：一是这些明星经理人具有很高的素质，这在伯克希尔公司当初收购该公司时就已经做了充分考察，他们完全具备这个条件，否则该公司也不会被巴菲特收购；二是巴菲特和伯克希尔公司的那些股东历来主张长期投资，他们考虑问题的着眼点都是从这个角度出发的，所以不希望过多关注一时得失而影响长期收益。
相比之下，其他投资者和上市公司就基本上做不到这一点。一方面，绝大多数投资者追求的是短期效应，中国股民买下股票后就巴不得连拉涨停板，等到自己抛出该股票后又希望它下跌，然后让自己有机会再次买进，他们基本上不考虑该股票10年、5年乃至1年及1个月后的业绩和走势。另一方面，这些上市公司的经营管理层也没有长期恋战的心理准备，不是担心经营业绩不佳、自己什么时候被赶下台，就是希望什么时候经营业绩上去了能够见好就收，换个地方去做官。
应该说，这样的现实与巴菲特面对的环境是不同的。所以巴菲特说，他从政府雇员保险公司的成功经验中看出了伯克希尔公司经营模式的优越性。他表示，他和查理?芒格绝不会要求东尼?奈斯利去怎样进行经营管理，过去不会，将来也不会。
巴菲特说，他要做的工作就是千方百计给东尼?奈斯利创造一个绝佳的工作环境，让他能够彻底发挥才能，去做自己认为该做的事，而不是把宝贵时间耗费在无谓的董事会、记者招待会、分析师与投资银行业的演示文稿上，也不用担心公司经营管理的资金问题、信用评级、投资者对公司获利的预期等因素。
因为归根到底，伯克希尔公司对这些公司拥有绝对控股权，而巴菲特本人和伯克希尔公司历来都是言出必行的，所以这些明星经理人心里非常清楚，这些上市公司的特殊股权结构能够保证这样的运营模式至少维持几十年，完全不用担心自己会在什么时候被一脚踢开。
巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，如果我们做个游戏，要求你们买入另一个同学10%的余生，这时候你会选那些老爸富有或学习成绩最好的同学吗？我很怀疑。我想你肯定会买入那个你认为最有认同感、最志同道合的人。巴菲特的意思是说，不要因为短期内看这个人家庭富有或脑袋很聪明，就忽略了他的终身成就。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者不该为了短期利益而牺牲长期利益。当然，他这是针对伯克希尔公司的那些控股企业而言的。对于中国投资者来说，短期利益服从长期利益同样也是人人皆知的一个简单道理。
