2010-09-30《投资快报》

        自去年IPO新政实施以来，新股破发潮便不断出现。不仅涉及沪市主板，也涉及深市中小板，甚至于头顶高成长性“光环”的创业板，同样未能幸免。而且，无论沪市主板还是深市的中小板与创业板，新股挂牌首日即破发的并不鲜见。

        本周二，宁波港（股票代码601018）在沪市挂牌交易。尽管其发行价格只有3.70元，但仅仅只用了四分钟，其发行价格便被有效“击穿”，当天收盘时报跌3.51%。除了少数中签者勉强保本出逃外，其他的投资者都被“一网打尽”，绝大多数中签者没有分享到新股的盛宴不说，反而中了“彩”。

        宁波港本次发行新股20亿股，属于一只大盘股。实际上，大盘新股去年下半年以来的破发率相当高。像中国建筑、中国北车、中国西电、农业银行、宁波港等，挂牌之后最终都“金身”难保，上市公司在大肆“圈钱”之后，留给投资者就只有“一地鸡毛”。

        回首上一轮大牛市行情，“中字头”板块、“601舰队”以及其它大盘新股，哪一只不是牛气冲天？哪一只没有为中签者带来财富效应？也正是这些大盘权重股的强势上攻，才使具有市场“风向标”之称的上证指数连创新高，并创出6124点的历史高点。而今，伴随着市场行情的变化，这一切都成了过眼云烟。

        值得注意的是，同样是新股上市，为什么大盘新股的破发率明显高于中小板与创业板新股呢？股谚云：市场总是对的。大盘新股频频破发，显然不是没有原因的。

        首先，高价高市盈率发行无疑是破发的罪魁祸首。像宁波港虽然发行市盈率只有29.3倍，相对于中小板与创业板动辄40倍、50倍甚至70倍、80倍的发行市盈率明显低得多，但如果与沪市目前平均20倍左右的市盈率水平相比，又明显高估了。估值越高，破发的可能性就越大。

        其次，大盘新股缺乏市场吸引力。一方面，大盘新股本身估值并不低，另一方面，由于盘子大，撬动股价需要的资金量大，在没有行情的背景下，大资金、大机构没有谁愿意用巨资去拉抬这些“巨无霸”。再加上大盘股不是市场的热点，关注的资金少，破发也就成了必然。

        其三，去年下半年到今年9月份，股市基本是在一个大箱体中震荡。没有产生大的行情，只有局部行情或个股行情，再加上经济刺激政策的逐步退出与房地产调控政策的实施，这样的市场环境，也不利于大盘股的走强。更何况，近一年来，新上市大盘股几乎都变成了“套牢股”，投资者对其敬而远之进而导致破发，其实也在情理之中。

        尽管像农行的“绿鞋”机制、宁波港的缩减发行规模无不存在防止股价破发的嫌疑，但事实证明都是徒劳。笔者以为，要改变大盘股频频破发这一现状，降低发行价格是唯一的出路。