白领投资攻略之七

本文刊于2010年11月8日上海证券报《实战心得》专栏。

接下来我们要制定具体的投资策略，包括买卖价位和时机

通常我们会以为好公司就可以买，好公司的股票就应该涨，其实这是一个很大的误区。

好公司与好股票是完全不同的两个概念。好公司表明公司的业绩优良，市场占有率较高，产品广受欢迎等等，但很有可能股价已经提前充分反映了公司的这种变化趋势，因此未来股价上涨的空间就会非常有限。而好股票则不同，我们定义的好股票是目前股价还没有完全体现未来成长性的公司，所以是不是好股票的关键还在于公司的成长性，这也就是我们要研判PE的原因。

仍以本栏上期所提案例为例。不失一般性，假定我们现在手中并没有这家公司的股票，因此我们的投资策略中先是制定买进的价格和时机。

目前时点为2010年11月份，股价8.5元，2010年到2012年的预期EPS为0.26元，0.42元和0.58元，2011年动态PE波动范围为20倍到27.62倍。

根据2011年的EPS测算目前PE为20.24倍，离27.62倍还有36.47%的空间，所以理论上我们可以接受目前的价格，这样有了傻瓜买进策略。

傻瓜买进策略：以目前的时点以8.5元的价格买进。

傻瓜买进策略并非真正意义上的傻瓜，实际上是一种严格的军规操作策略，它可以最大限度的保证我们获取36.47%的收益。

对于有更多时间或者更多精力的投资者来说如果愿意付出更多那么或许能够买到更低的价格。

这些投入包括但不限于以下几个方面：

市场波动趋势的把握；个股盘中主力资金的变化；公司产能释放的时点等等。

研判市场波动趋势是每一个投资者所梦想的，但对于白领投资者来说并不现实。研判个股中是否有主力资金在运作以及如何运作更是短线投资者的追求目标，需要大量的时间用于观察动态的交易过程，白领投资者也不具备这些客观条件。

相比较而言追踪公司产能释放的时点则相对可行。

我们一直很重视公司的年EPS，但公司的业绩是通过季度发布的，因此一年有四次。如果公司没有新的产能释放而经营又比较平稳，那么理论上每个季度的业绩应该是差不多的。比如全年0.4元那么每个季度差不多就是0.1元。然而对于当年有新增产能释放的公司来说这四个季度肯定是不一样的。以本案例为例，新增产能已经在2011年释放，那为什么2012年的业绩还能增长呢？就是因为2011年产能释放的时点。

假设该公司季度的业绩等于全年的四分之一。

根据EPS可知2010年到2012年这三年中平均每个季度的EPS分别为0.065元，0.105元和0.145元。其中2010年和2012年的四个季度之和就是年度收益，因为这两年都没有新增产能，但2011年则是有新增产能的。如果2011年的新增产能在2011年的1月份就释放，那么2011年的全年收益应该等同于2012年（假设2011年和2012年的经营环境没有变化），现在既然EPS不相同，那就表明新增产能在2011年并没有全部释放，或者并没有一开始就全部释放。其实我们在自己测算EPS的过程中就已经考虑到这一点，所以当时测算EPS也是分时段的。根据相关信息可知新增产能在二季度开始逐步释放并在三季度达到完全释放，因此在测算的时候2011年的上半年并没有考虑新增产能，而在下半年是考虑新增产能的，所以2011年的上半年仍然是维持2010年的业绩，即每季度0.065元，上半年一共0.13元，而下半年是体现2012年的业绩，即每季度0.145元，半年共0.29元，这样全年相加就是0.42元。显然，2011年三季度是公司业绩的一个重要拐点，因此在2011年的三季度报表出来之前或者在业绩预增公告（如果有）出来之前是一个很合适的买入时机。现在是2010年的11月份，而今年全年的业绩也不过是0.26元，相应PE已经高达32.69倍，因此目前不一定是合适的买入时机。

 根据新增产能释放的时点我们可以接受的买入时点应该在2011年的三季报公布或预增公告发布之前。由于2011年三季度的业绩将体现出2012年的全年业绩，因此理论上业绩拐点出现的时候股价起码在2012年PE20倍的位置，也就是11.6元的价格。我们知道市场上也有很多理性的投资者，因此股价决不会一下子上涨到11.6元，换句话说股价应该在2011年的10月份之前就上涨到11.6元，而这个具体的时点我们现在一无所知。因此我们可以观察一段时间，在这段时间里期待股价的回落以便我们能够买到更低的价格。这段时间的长短可以以季报为参照。由于2011年的中报是公司业绩释放之前的最后一份报表，因此2011年中报公布是最后的买入时机，更保险一些则可以提前到2011年的一季度报表公布，这样的话我们会有5个月左右的观察时间。

这样的买入决策好处是明显的，就是有可能以更低的价格买进以便最后获取更高的收益。但风险也是明显的，就是股价有可能不再下跌，甚至最后因为股价过高而失去一次机会。所以从更保险的角度来说傻瓜买进策略更合适。

对应于傻瓜买进策略的傻瓜卖出策略也很简单，就是看价格和时点两个因素。如果在2011年股价达到11.6元则卖出，或者最晚到2011年的业绩拐点（三季度报表公布或预增）出现。其间最长持有时间在一年左右，最短持有时间未知，预期收益率36.47%（未考虑交易成本）。

至于其它的卖出策略与买进策略一样，在此不再一一探讨。

然而这并非投资策略的全部，在持有期间我们还有事情要做。（未完待续）（潘伟君）