午后异动原因查明 后期还会面临何种尴尬

   周四晚间央行发表了一份周小川行长关于“先后5次上调存款准备金率，1次上调存贷款基准利率，灵活开展公开市场操作……”的文章，市场认为这是一份“年终总结”，因此年内加息的概率已经不大，促使周五行情“绝地反弹”。

   我们之前分析，11月份CPI再创新高已成定势，目前一年期的存款利率是2.5%，负利率已经高达2%以上，按常理该加息。近期煤炭、水泥、钢铁，以及各地方的自来水与天然气价格均有不同程度的上升，受粮价撬动的结构性通胀已有扩散的苗头，为了“管理通胀预期”也该加息。但是，到目前为止，加不加息对行情的影响力已经十分有限，因为市场之前已经有了充分预期和消化，年内不加息行情未必会就此上涨，因为年内时间已无几，不加息的后续紧缩压力会更大；加息了行情也未必会跌，因为释放了投资者的一个心理负担，短期行情反而可能会出现心理压力纾解后的反弹。

   但是,在整体趋势上，由于政策与流动性皆已转折收敛，即使加息兑现了也还不能视为“靴子”已经真正落地。因此，加息与不加息都不能促使行情结束调整局势展开新行情。

   据悉，11月份的出口数据比较好，信贷规模达到了5600亿之巨，使得今年7.5万亿的信贷规划已经被突破。这意味着两点：

  （1）经济数据好使得政策更有了紧缩的底气和基础；

  （2）09、10年信贷超额释放的惯性仍在，许多09、10年的信贷项目正处于收尾期，目前的信贷控制还难以迅速收紧，否则会影响到许多项目的进程和收尾。根据这个情况，明年一季度可能会继续出现信贷冲动，因此，明年一、二季度的政策可能会更加紧缩。所以，我们之前分析提示，明年股市的政策面、基本面、流动性环境均明显差于今年，在投资者盘点今年、展望明年的时候必定会影响到岁末年初行情的稳定性，目前行情还没到结束调整展开新行情的时候。

   目前的行情处于“夹板困境”中，原因还在于：2940点以上囤积着史上最大的天量，在流动性收敛趋势下已经成为行情一道迈不过去的坎；向下又受到金融股与“两桶油”，以及“高、地铁”蓬勃发展下的铁路建设板块、受益于保障房建设的钢铁等原材料板块等权重行业股的依托。它们虽然因为“调结构”和市场流动性收敛还不具备展开风格转换行情的条件，但防御性抗跌以及时不时向上轮番“抽搐”起码能对指数起维稳作用。

   因此，后期较长时间内的行情仍会面临着指数上下空间不足的尴尬。如此，个股强弱分化的结构性调整仍会继续深入，并至少会持续到年终。