今天中国公布了11月官方采购经理人指数，达到55.2，比上月上升0.5，同时公布的还有中国11月汇丰采购经理人指数，也比上月同幅度上升0.5，但国外公布的11月摩根士丹利中国经营景气指数（MSCBCI）却降至51.1，为连续第二个月下降且下降幅度十分明显。这些数据公布后，中国股市没什么反应，外汇市场的反应却非常正面：澳元大涨，欧元也反弹近百点。这说明，数据显示中国经济继续在提升着热度，有利于市场风险偏好的蔓延。

　　但是，11月摩根士丹利中国经营景气指数却发出了相反的信号，该数据显示，在中国政府不断加强的宏观调控下，中国企业经营景气明显恶化，也暗示出经济增长动能未来几个月可能减弱。在11月分项指数中，预期指数由上月的59.1降至50.0的荣枯分界之上，综合指数也由58.8降至56.0。摩根士丹利在报告中称，“连续两个月下滑，显示当前的政策环境已经给企业经营活动造成负面影响。”该调查报告还称，企业对未来盈利的预测，已经从上个月的谨慎乐观转为相对平衡，因对未来业务增长，价格上涨和利润空间扩大的预期都在变得不那么乐观。报告预计，MSCBCI指数的下滑暗示11月PMI将很可能出现回落。

　　由摩根士丹利的股票研究团队进行的该项调查覆盖10大产业类别的45个部门，调查问题涉及生产经营的10个不同方面。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，此指数可被视为官方制造业采购经理指数（PMI）的先导性指数。

　　我们该信谁？这里可以参考一下渣打银行30日发布的中国房地产报告，该报告称，明年上半年中国楼市将降温，原因是大规模供给的增加将冲击中国房地产市场，致使目前又热起来的一些二线城市和众多三线城市的房价调头回落。相反，北京、上海等一线城市由于市中心已经没有新增土地，因此二手房市场会涨价。报告表示，规模较大、业务分布较广、杠杆率较低且有能力售出库存房屋的开发商经营状况将比较乐观，但中小规模开发商或将受到冲击。

　　该意见与我的调查是相符的。目前房地产建设活动的增速不减，外资大量进入二三线城市拿地建房，兼并重组活动火爆。但是，很多数据显示，目前全国范围内库存高企，且正在不断增加，明年供应量也会增加，同时，各大银行已经停止房地产开发贷款，这会使明年一季度出现，大量新房上市，开发商资金链断裂等负面现象。预计开发商将在明年一季度减少建设活动，这将成为2011年一季度大宗商品（钢铁和铜）市场的一大风险。

　　同时需要提醒，本周末召开的中央经济工作会议有可能拍板推出房产税试点方案，同时12月以及明年一季度会有三次加息机会。如果是这样，如市场情绪有可能出现反转，价格最少是温和下调。

　　不过，如果宏观经济数据真如摩根斯丹利所预测的那样将继续走弱，则中央政府在二季度会出台宽松政策。中长期看，中国房地产市场温和上涨趋势不会改变，因为房地产已经捆绑了中国的银行业，一旦房价下跌，买单的不是购房者，而是商业银行。由于顾及商业银行坏账和大型国企的产能闲置（尤其是钢铁业）问题，中国政府不得不容许房地产泡沫继续存在。