《证券时报》今日刊登中国证监会前副主席陈耀署名文章。文章认为：创业投资在我国产业转型的过程中，做出了不小贡献，但是问题也不少。第一，一些创投机构急功近利，倾向于投资晚期的企业，这偏离了创业投资支持早期企业的本质功能；第二，创业投资退出渠道比较单一，现在中国的场外市场还不发达，通过在场外市场并购退出不够活跃；第三，企业上市以后，创投机构急于变现，结果企业价值降低；第四，创投行业快速扩张，但内部的控制系统还比较薄弱，缺乏行业自律和行为规范等。针对这些问题，陈耀先提出了四点建议：第一，要综合利用各种政策，发挥政府引导基金对早期企业的支持作用，同时要大力发展天使投资基金，让政府引导基金和天使投资成为培育早期项目的种子基金，成为新兴产业的孵化金。第二，要加速建设全国统一的场外市场。他表示，现在场外市场应该是多层次资本市场的重要组成部分，可以考虑将创投纳入到场外市场的服务范围，使场外市场成为创投的聚集地。第三，在创投企业进入创业板的过程中，需要完善相关制度。第四，要尽快建立创投的行为标准和行业自律机制。可以参照针对投资者的《投资报告指引》，尽快出台创业投资机构成立和运营的准则，创投机构公司的治理准则等指导文件。

点评：陈先生看到了我国资本市场问题的结症所在。提出把各地产权交易所变成创业投资的交易场所，我觉得很有必要。这实际上就是我以前提到的创业板建设一个还不够，全国遍地建设才好。中国的资本市场要创新，场外交易市场要创新，要使之变为“区域的创业板”，要区隔A股模式。比方说，可以交给地方自定义投资方向和运作模式。创造一个中国特色的场外交易所。一味的模仿和迷信西方的证券市场规则和秩序真的不一定可以走出光明。搞场外交易。规模要特小，跟地税一样由地方政府监管。

中国是个多层级的不同特点和经济进程的国家，各地的人文和投资标准、价值标准不太一样。与其将地方股民的怨气和不满指向中央,还不如分而治之，因为，股市价值无法体现出区域诉求。区域创业板就不一样了，尤其是本地的投资者既了解又爱护。另外，也不会因此都挤进一个大盘子争夺有限资源。各地谁也不了解你，也不敢投。因为不是你那里人，信息也不容易对称。到不如把各地的资本机构动起来，让他们来运营各地的项目。比如：河南的烩面连锁加盟，就可以上“河南创业板”，河南人一定支持。投资也集中，河南的的企业就容易受益。而广州的呢？那里的股民，从来就不知道烩面的价值。投啥？一定连看都不看吧。这就是说不同的区域，不同的文化背景决定了投资人的心理状态，对创业型企业的价值标准不够统一。当然，现在定义的创业板是3高5新，烩面的例子当然不属于里面的范畴，我只是打个比喻，其实未必不是太适合。就说高新吧，全国那么多高新基地。做所谓CRM软件都就会蹦出500家，咋选？完全同质化。水平差不多。

现在的股市不一样。基本上某个行业的就那么几个龙头和大腕了。怎么遴选？很困难，谁的“潜规则”把握的好，谁上市！问题是没有上市的那些企业看到如此景象，他们会没有怨言吗？说个故事：朱元璋开国新科考试。因为北方战乱，南方较为平和。南方子弟和北方子弟的考试结果是：从探花到榜眼，全部是南方人。而彻查后发现，没有舞弊。可谁信啊？北方学子信服吗？不信服就麻烦大喽。北方初定，民心不稳。坚持公正，就会失去北方民心。不坚持，就成了权弄欺民，南方学子也不会服气啊。咋办？废止本次科举？那不可能。而且是已经发出去的箭收不会来了。那时的中国正需要学子效力国家呢。于是朱元璋下诏：北方初定，学子路途艰辛，正在纷纷赶来，随大试已过，但仍有学子赶来。因此，这次的成绩只算南方学子的大考。北方学子再自己一圈考一次。最后南方北方两个考试的入选者再一起进行殿试。这样是公开的，剩下的这些人双方公开比较，胜负也就好认同了。中国区域层次多样，投资者水平也是多样的。

创业投资要真正有发展，必须具备“高流动性”特点。这在海外已得到实证。当前，全球各大证券交易所对公开招股的股份制公司的门槛要求越来越高。这将使股权投资上升为中小企业融资的主要通路（上市企业数额毕竟为少数）。那么多的企业要出让股权换取现金，更多的投资者为追求高回报率认购企业股权。这就势必要求股权交易市场的诞生。而股权交易市场的发展是创投基金和小企业股权营销机构生存的基础环境，它属于服务实体经济的金融市场。这种市场有助于小型、微型企业在此募集到所需资金。但应与证券交易市场有所区分。这个市场中的“商品”是股权，而另一个市场的“商品”则是股票。如果没有股权交易市场，资本的流动性就会受到阻碍。这与当今的中国投资人特点相悖。资本如水，是水就要流动。否则它怎么能四处“建功立业”呢？ 形不成良好的股权交易市场，天使投资人持有的企业股权，怎么交易？这会影响到天使投资的积极性和创业投资事业有序发展。

与商业银行和民间高利贷的盈利模式不同。资本市场的溢价回报就是股权投资公司的主要盈利点。创业企业向股权投资者开放股权，既可以充实资本金，也可为企业带来人力资源、核心技术、市场渠道、品牌力、帮助企业提升管理、规范财务以及提高资本运营水平。这是商业银行所不具备的。发展企业，单靠钱的时代早己过去。每年民间高利贷逼死人的案件还少吗？目前的中资银行、外资银行、以及国内第三方理财机构，在个人理财业务上的竞争可谓如火如荼。但还没有看到这些理财产品有哪一种是直接与实体经济挂钩的。不管是招商银行还是汇丰，花旗。还是其他理财机构都没有。什么时候能够设计出与实体经济紧密结合的理财产品（比如：创投基金）让民资放心消费呢？我认为很有必要。 

去年11月对于这个问题我请教了经济学教授党双忍先生。我说，要是能够把城乡投资者的投资需求以及其他客户资料整理成一个数据库。您觉得这样对激活民资有没有帮助？ 党双忍教授说：“这样的数据库，当然很有用益。只是工作量很大奥。”我说，您说的不错。民资数据库的建立和管理数据库需要较大的费用开支。其工作量大，难度高。但总的来说，运营数据库营销（一对一）所带来的好处大于其费用支出或其他相关成本。这在菲利普科特勒的《数据库营销》学说里和近年来，国内外数据库营销行业内已经得到实证。基于以上观点。我甚至认为：建立省、市、县三级民资数据库迫在眉睫。这是激活民资的唯一最有效的方法。有了民资数据库，打开成功之门，就不再需要砸进去，而是一把小钥匙（小资本）即可进入成功世界。现在的资本就是大铁锤，甚至是炸弹。因为没有把他们捏成钥匙的软资本。而投资人数据库营销的价值在于：通过各种合法方式采集到各区域、各领域、各种投资规模的投资人客户资料，然后对数据进行定性和定量分析，对不同类别投资者、创业者实施差异化的营销推广策略，把精准营销的概念落实到每一个投资者和创业者的需求上，形成或趋于“一对一”的营销效果，最终达到吸引新投资者，项目方、提升品牌影响力，降低企业融资成本，促进中小企业投融资工作有效开展，最终为融资企业和投资者创造更大的效益。具有不可决绝的巨大价值蕴含。这不正是中国海洋大学姜旭朝院长（著名民间金融研究学者）所指的民间金融与民主的真正链接点和价值键吗？

姜教授说：“关键是民间金融能否适应现代生产力的发展，这就是民间金融主体能否转型，中国人民有无限的创造力，关键我们的体制能否释放这些力量，根本的即时生产关系是否适应生产力。”我十分认同。因为社会转型要成功首先应把微观主体从原有的束缚中解脱出来、使其成为独立发展的个人。充分发挥其主观能动性；其次是要构建新的秩序、规范。把解放出来的微观主体结合起来。这需要社会更深层次的变革，既包括传统文化、价值观的改造，新的秩序、规范的建立。其中创业投资的作用非常明显。这个环节做不好，许多事情都无法真正落实。其实很多国家，早期创投，更多是政府承担的。这需要把间接融资的比例缩小。直接融资的比例扩大。也就是用股权投资的方式让敢于，乐于创业的人获得资金。中国那么多的政府引导基金还是有作用的。这是社会结构更加和谐的一种方式和手段。改变分配格局和调整经济结构的关键就是通过政府引擎，让先富起来的人以股权投资的形式支持青年人创新创业为主，这就是以创业带动就业，改善社会结构。

事实上这次金融危机产生还有一个重要原因被人们忽视了。那就是：当经济增长方式的发展客观上要求建立直接投融资为主体（以股权投资为主轴）的新经济秩序，而社会金融体制仍然以间接投融资（商业银行）为主时，社会大量游资不能转变成投资和消费的有效需求而必然转变成投机和无序运动，并演变为周期性金融危机，从而产生投资和需求、生产和消费脱节。大量的游资不能进入生产渠道而相互影响的去短期投资，那么资产泡沫就会形成。什么叫泡沫？不正常的溢价本身就是泡沫。股价溢价上市，股市泡沫是盘剥中小投资者的陷阱，是大企业圈钱的渠道，是两极分化的平台。因此，直接投资中，股权投资必须占主导。在大量游资存在的今天，应该适时地引导创业投资，而不仅是股市投融资。尤其是在以商业银行为基础的发展中国家更不能这样。在金融危机的经济环境中，由于证券市场起伏不定，二级市场的公募基金都因此受到严重影响，但多数股权投资基金仅受到有限的影响，因为此类投资有较长的投资周期，需要投资人和管理人有长线投资的眼光。从历史数据看，经济环境恶劣时股权投资是最优选择。

经济要发展，必须有效动员社会资金和资源踊跃投入经济建设。经济发展的基石是中小企业的发展。而企业的发展依赖内部的管理和外部的交易。内部的管理依赖于企业家精神和职业化经营团队，他们可以让企业的产品和品牌得到稳健提升。而外部的交易依赖于那些作为替人经营资金的金融服务机构（人士），因为他们最知道资金的最佳流向，最了解如何与企业和项目打交道，让投资得到最好的回报。破解中小企业股权融资难题，需要我们更为精细化的股权营销战术，能迅速将项目诉求精准的传导到目标投资者手中，并能在不违法的前提下，以系统动员的方式、诱导机制、提醒和催促购买企业股权。这需要一个交易的市场。将非上市企业的股权转让场所，变成了一个MARKET。 不要一谈营销，首先想到我把这块肉，怎么卖给一个素食主义者。

谁会购买你的股权？股权营销目标对象是公司股东、已经充分做好交易准备的投资者或潜在的投资者。营销的东西是公司的股权。但股权营销必然存在于品牌营销阶段之后，因为只有造成人们对企业品牌在现阶段的推崇，才能将其演绎成人们对未来的期盼。对人类行为研究的结果表明，人们对看得见摸得着的东西比较容易建立信心，而让人们对未来的预期建立信心，必须建立起人们的信任惯性。这是许多创业企业获取大量资金跟进的核心秘密。企业只有做好股权营销，企业的价值才会逐渐被被投资者所了解并认可，资本市场才会源源不断地为企业提供资金，一个谋求基业长青的企业是不会放弃这种动力的。因此，我们说公司要发展，一方面要做好产品营销，就是向消费者销售产品或服务；这需要好的客户管理体系做支撑。但企业仅仅依靠好的产品，已不足以差异化的竞争优势。还要塑造品牌，还要做好股权营销，就是把公司股权也看成产品，向投资者销售股权，以筹集企业发展所需要的资金。投资者购买公司股权的根本目的是获得投资收益和成就感。这需要良好的投资者关系管理体系做支撑。 

企业营销股权的原则是：既要得到所需资金，同时又使出让给投资者的产权份额最小。但投资者和企业各自掌握的企业信息有差异。企业究竟是好还是差，投资者拥有的信息要比企业现有股东少。虽然企业向他们推销产权时，他们可以选择用一定的投入对企业进行评估来获得进一步的信息，减少自己的信息劣势。但这种信息不对称会使投资者产生困惑，并对企业募集资金产生不利影响，反映在为了能够出售股权而不得不适当降低溢价水平。另外，投资者看项目是有成本的，除差旅支出外，影响投资者评估成本的因素有两个，一是企业及管理层的信息有多少已经可以低成本或免费获得。(这将是企业和个人品牌力作用的点)；二是取决于企业所归属的行业内在复杂性程度。在其它条件相同的情况下，对开发互联网新生态商业项目进行评估成本要高于对百货公司的评估成本。也正因这些因素，导致互联网项目融资成功率不太高。结论：要想卖出你的股权，最好的办法就是降低投资者对这类项目的评估成本。企业只有做好股权营销，企业的价值才会逐渐被被投资者所了解并认可，资本市场才会源源不断地为企业提供资金，一个谋求基业长青的企业是不会放弃这种动力的。

最近几年，许多企业在融资时，开始研究投资人数据库营销策略。但进行数据库营销，数据采集是根本。如何采集有用的数据呢？我们来看看惠氏奶粉是怎么做的吧。从医院收集已经怀孕6个月到8个月的孕妇数据，然后一面为孕妇们提供育儿教育服务，一面进行产品促销活动。惠氏奶粉认为，消费者买的其实不是奶粉，他们买的是对小孩子的希望。因此通过贴心服务，通过需求的精细划分，了解客户需求，能够和消费者建立非常熟悉的关系。消费者如果能够感受到专业性和愉快，自然就会信赖公司的产品。惠氏奶粉调查和观察的结果是，经过服务的消费者，对于品牌的忠诚度远远超过没有服务过的消费者。

股权营销也一样。虽然金融产品（股权）不像消费品那样直观。可能赚钱，也可能赔钱。创业企业为了将公司的股权换成现金（融资），以谋求长远发展，也要做营销。股权营销，导演的是企业的未来。其目标对象是已经充分做好交易准备的投资者或潜在的投资者。但股权营销必然存在于品牌营销阶段之后，因为只有造成人们对企业品牌在现阶段的推崇，才能将其演绎成人们对未来的期盼。对人类行为研究的结果表明，人们对看得见摸得着的东西比较容易建立信心，而让人们对未来的预期建立信心，必须建立起人们的信任惯性。这是许多创业企业获取大量资金跟进的核心秘密。结论：我们应当更加清醒的认识到，股权营销要想获得成功，首先需要站在投资者的角度思考。并且理解为什么要在营销过程中做这些工作，然后再设计针对性的营销方法来取悦投资者。股权营销做得好，完全可以增加企业在日益趋向“买方市场”竞争环境下的获胜机会。