一个月前笔者在汉注销业绩后，曾经指出汉登国内业绩有机会在未来几年进入收成期。之后股价升急了一段短时间后，就大幅回落，从高位更回落了近30%。股价这样急速回落当然是有投资者高位沽货获利。有朋友就感到奇怪，汉登国内业务不是要进入收成期，为什么要在这个时候获利？其实它的盈利发展是可以分成三部分，（一）08至09年公司盈利从经济不好低位时开始反弹，（二）09至10年反弹过后继续受惠经济增长，（三）10年之后主要地方盈利保持稳定，而国内业务有机会成为增长动力。估计2010年汉登EPS为0.21元左右，当股价早前升到近2.9元时，市盈率达15倍。其实已经在反映了（三）这个因素，故此引来了大批在（一）或（二）阶段前买的人获利。说老实话，如果笔者是其中一个在（一）或（二）阶段前买的人，我相信我都会先行获利。只不过我后知后觉，要等到（一）或（二）过后，才发现这股票有（三）这个价值，故此现在我组合中部分的汉登都是坐艇的一份子。坐艇是投资者要经历的阶段，即使坐艇也应理性分析原因。以EPS0.21元去计，现价2.28元已经跌至11倍市盈率不够，再下跌风险不大。加上汉登盈利主要是来自南韩及台湾，因此香港租金上升也不影响它，所以暂时坐艇也坐得较安心。不过股价要重上之前高位，我相信都要一段时间，待汉登的国内业务比重明显增加才行。

王雅媛为持牌人士，并持有汉登(448)

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坐艇也應理性分析原因

炒了超過１年的零售板塊股價開始回落，先有漢登(448)，再有I.T(999)等等。筆者認為市場開始意識到因早前它們股價升幅太大，相對回報開始不吸引，再加上近日新聞越來越多租金上升的報導。先有意大利的服裝品牌SIXTY GROUP 表示因租金壓力大，它們根本不打算在香港賺錢，只求不虧損。再有本地品牌卓悅(653)指出預計部份在旺區的分店，明年續租時租金有機會上升四至五成。以卓悅為例，明年有近三分一分店需要續租，如果平均的租金升幅是四成，那麼在租金成本上就上升了一成二。卓悅預測明年香港整體化妝品零售將維持暢旺，有兩成增加。假設卓悅跟行業增長同步，營業額上升兩成，但是租金成本上升一成二，明年盈利增長可能只得一成或不夠。一成盈利增長是難以支撐超過20倍市盈率的股價。除了卓悅之外，大部份香港零售股應該都是處於類似的經營環境，只是影響幅度不同而已。

一個月前筆者在漢登出業績後，曾經指出漢登國內業績有機會在未來幾年進入收成期。之後股價升急了一段短時間後，就大幅回落，從高位更回落了近30%。股價這樣急速回落當然是有投資者高位沽貨獲利。有朋友就感到奇怪，漢登國內業務不是要進入收成期，為什麼要在這個時候獲利？其實它的盈利發展是可以分成三部分，（一）08至09年公司盈利從經濟不好低位時開始反彈，（二）09至10年反彈過後繼續受惠經濟增長，（三）10年之後主要地方盈利保持穩定，而國內業務有機會成為增長動力。估計2010年漢登EPS為0.21元左右，當股價早前升到近2.9元時，市盈率達15倍。其實已經在反映了（三）這個因素，故此引來了大批在（一）或（二）階段前買的人獲利。說老實話，如果筆者是其中一個在（一）或（二）階段前買的人，我相信我都會先行獲利。只不過我後知後覺，要等到（一）或（二）過後，才發現這股票有（三）這個價值，故此現在我組合中部分的漢登都是坐艇的一份子。坐艇是投資者要經歷的階段，即使坐艇也應理性分析原因。以EPS0.21元去計，現價2.28元已經跌至11倍市盈率不夠，再下跌風險不大。加上漢登盈利主要是來自南韓及台灣，因此香港租金上升也不影響它，所以暫時坐艇也坐得較安心。不過股價要重上之前高位，我相信都要一段時間，待漢登的國內業務比重明顯增加才行。

王雅媛為持牌人士，並持有漢登(448)