在上一篇关于加息的策略点评报告《震荡中布局元月行情》中，基于年前资金紧张年后信贷重新释放带来流动性相对宽松及对于节能减排政策的放松和短期之内货币政策靴子落地的判断，我们建议在年前的震荡走势中为元月份行情布局，建议关注蓝筹股的补涨以及大小盘之间的跷跷板效应。

      然而，本周有点向下破位的走势超出了我们的预料，主要原因在于为防通胀带来的超预期紧缩。在中央经济工作会议上中央明确了2011年的基调为“保增长、调结构、防通胀”，不过中央同时对政策的基本取向为“积极稳健、审慎灵活”，暗含政策将根据实际情况“灵活”而变。目前，由于物价继续维持高位、信贷也将超出7.5万亿目标，加上双节及两会时间点慢慢而至，民生是近期政府最关注的焦点，对民生影响较大的通胀必须得到控制，这促使央行继上周末加息之后同时在昨日又上调再贷款及再贴现利率（这是近三年来首次），向市场充分释放紧缩信号，从而遏制通胀预期的蔓延。

      这种超预期的紧缩对市场信心造成较大的打击，使得我们需要重新审视市场。目前，我们认为支持我们看好元月份行情的因素仍然存在，包括信贷重新释放、国内外经济继续稳健复苏、通胀继续维持高位但总体可控等；而不利因素主要是紧缩力度大超预期，且后续央行仍有多次上调利率的可能，其次是政策不断在保增长与防通胀之间变化也使得预期不明，这样的基本面现实对市场而言意味着上有压力下有支撑，总体呈现震荡盘整的走势。

      因此，在投资策略上，基于上述的分析，我们认为元月份市场相对12月会更乐观一些，虽然大体上继续维持震荡，但个股会更活跃。在板块选择上我们建议：一是逢低关注年报超预期或有高送配潜力的个股（对仍高高在上的需谨慎）；其次是已经有较大跌幅的成长类板块，如医药、商业零售等，目前从PE看已经比较合理；三是仍可关注蓝筹股的补涨（一是有安全边际二是在内外经济稳健复苏中有超预期的可能），主要有有色煤炭等资源类、中小银行、保险等。

       最后，我们建议投资者需要密切关注元旦后市场资金的松紧情况，尤其是上海银行间同业拆放利率如果不能如期回落到合理水平，将会很大程度上继续限制市场的走势。