连续两个月大幅减持美国国债后，中国未来会否寻找新的投资重点？欧洲债券和黄金能否成为新的战略资源？

　　清华大学经管学院教授张陶伟认为，中国外汇储备大量持有美国国债，现阶段看仍然是一种路径锁定。中国持有美国国债的减少，不是趋势性的拐点，只是临时的、偶然的波动，可能是短期结构上的微小调整。由于黄金等大宗商品定价权在国外，欧洲面临着一大堆问题，现阶段看，中国大量持有美国国债仍然是一种路径锁定。

　　减持国债意在“敲山震虎”

　　公开数据显示，2009年第四季度，美国累计发行国债2760亿美元；今年第一季度，美国还将发行4780亿美元国债，半年发债规模共计7540亿美元。此外，美国政府预计未来10年债务累计将达到9万亿美元，美债总量已经接近12万亿美元。

　　面对天量的发债规模，美国政府似乎也并不轻松。随着美国政府发债规模越来越大，信用风险和市场风险都呈现不断增大的趋势，已经成为业界的共识。

　　广发期货黄金分析师冯亮向 《每日经济新闻》记者表示，美债和美股在抢资金，美国政府也不得不在美元、美债和美股三者的跷跷板关系之间作出平衡。“美元持续贬值，会导致美国国债发不出去，美国债券过于强势，美股又会下跌，而美国的退休金挂钩股市，退休金制度又迫使美国股市不能太弱。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，中国外汇储备中美元资产的比重过大，正在对中国经济产生绑架性的影响。“鸡蛋不能都放在一个篮子里，中国从自身利益出发，必须选择其他投资渠道、实现投资多元化。从长远看，中国减持美国国债是必然的趋势。”

　　郭田勇表示，美国近期不断对中国实施贸易制裁、迫使人民币升值，且在对台军售等问题上一意孤行。美国从自身利益出发，一方面希望人民币升值，另一方面又不希望中国抛售美国国债。事实上，人民币升值以后中国外汇储备中的美元资产将缩水，因此现阶段，中国政府减持美国国债能起到 “敲山震虎”的作用。

　　郭田勇表示，“不过短期看，中国作为一个有责任感的大国，不会大幅抛售美国国债，造成市场恐慌情绪，给市场带来冲击。而且除了美国国债，现在可替代的投资资产并不多，中国政府也在积极寻找多元化的投资渠道。”

　　美元仍优于黄金和欧元？

　　减持美国国债后，中国会否将目光更多投向黄金和欧洲债券？

　　统计数据显示，央行售金协议（CBGA）的19个签署国，黄金储备占其外汇储备的比例均值高达59％，而中国的黄金储备占外汇储备的比例只有1.6％。对于是否要动用外汇储备增持黄金，目前业界说法不一。

　　世界黄金协会（WGC）驻纽约政府事务常务董事GeorgeMillingStanley近日表示，中投公司对黄金ETF的投资，表明中国仍然对黄金很有兴趣。但他对中国没有从IMF购买黄金并不感到惊讶，因为中国更有可能购买本国生产的黄金来扩充储备。

　　广发期货黄金分析师冯亮认为，中国在1100美元/盎司以下增加黄金储备，长期持有的问题并不大。黄金在印度央行的购金价位1045美元左右仍有较强支撑。从长期来讲，美联储虽然收紧流动性把水龙头关小，但前期池子里头已经有很多水。流动性问题得不到解决，黄金长期走强的趋势就不会改变。

　　不过，清华大学经管学院教授张陶伟认为，黄金是一种不生息的资产，而且当前国际市场的黄金价格仍处高位，现在用外汇储备购买国际市场的黄金得不偿失。如果一定要增持黄金，最好的办法是购买国内的金矿。

　　张陶伟认为，“提早布局购买石油、矿产，将现实财富转化为战略资源，有助于中国在未来的经济发展中争取主动，但是可能出现的风险是，这些大宗商品的定价权均在国外，可能出现买什么什么贵，买了以后单边下跌的情况，所以还由不得我们选择。”

   虽然我国放弃了美国国债持有国的头把交椅，但2.4万亿美元的外汇储备依然是全球瞩目的焦点。中国要如何运用外汇储备才能保证其安全性，再次成为业界讨论的焦点。

　　作为目前世界第一大外汇储备国，我国2万多亿美元外汇储备的运用与经营备受市场关注，总结其经营得失与经验教训似乎也成为必要。

　　出师不利暴露短板

　　2007年爆发的次贷危机进一步将外汇资产管理推上了变革的轨道，积极的外汇管理呼之欲出，管理层开始尝试利用外汇储备进行市场化投资。

　　2007年5月，中投公司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买黑石近10％的股票。随着国际金融环境的恶化，直至2008年10月，黑石集团默认中投公司再度增持其股份至12.5％之际，中投公司在黑石集团上的投资浮亏已经达到20亿美元，浮亏为初始投资额的2/3。

　　随后，2007年底，中投公司又购买了摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的9.86％。由于金融危机不断升级，摩根士丹利股价大幅下跌。如同投资黑石一样，中投对摩根士丹利的投资也呈现了账面巨亏。

　　无论是黑石集团还是摩根士丹利的浮亏投资，都显示出我们在外汇储备的经营上还有艰难的路要走，与此同时，中国外汇储备的结构问题也在金融危机的呼啸下暴露无遗。

　　持有美元资产利弊共存

　　美国的财政和货币政策使中国陷入抛还是不抛的“囚徒困境”，这成为中国外汇管理亟待破解的最大难题。有市场观点认为，我国的外汇储备经营目前还处于困境之中，改善外汇储备投资结构是当务之急。

　　2009年7月，国家外汇管理局发布《境内机构境外直接投资外汇管理规定》，扩大境内机构境外直接投资外汇资金来源，松绑境外放款管制等。虽然管理层出现了积极管理外汇储备的趋势，但目前，美元资产仍然是中国外汇储备的主要配置。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容在接受记者采访时表示，持有美元资产可以降低资产的风险。比如2008年下半年，当金融海啸呼啸而来时，中国外汇储备之所以没有遭受多少损失，就在于持有美国国债。他分析说，持有美国国债仍然是我国外汇储备投资不错的选择，我国外汇储备投资多元化所面临的风险可能会比这种选择要高。

　　业内有观点认为，外汇储备充足，虽有利于提高我国经济实力，为我国金融崛起创造条件，但同时也会形成资产泡沫，扩大中央银行调控的财务成本，增加外汇资产缩水的风险。

　　促外汇储备多元化

　　“不要把中国外汇储备资产管理现状简单地描述为陷入‘美元陷阱’，我们应尽快改善国际收支结构，促使外汇储备资产多元化。”全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在出席年初召开的 “第十四届中国资本市场论坛”时公开表示。

　　戴相龙指出，外汇储备过多，已经是弊大于利，改善国际收支平衡已成为我国宏观经济管理最突出的问题。对改善国际收支，国家应该有目标，有政策，同时要通过地方、企业的对外经济活动来实现。

　　近日，国家外汇管理局局长易纲在接受媒体采访时表示，要完善外汇储备经营管理机制，推进全球化经营布局，努力实现外汇储备资产安全和保值增值，同时要完善多元化投资策略，优化货币和资产摆布。

　　戴相龙认为，促使外汇储备资产多元化需要一个过程，近期看，如外汇储备资产上升，美元汇率稳定，我国还可能择机适当增加对美元国债的投资。“但美国政府应采取实际措施，兑现保证外国资产安全的承诺。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也指出，对于巨额外汇储备，我们还应致力于调整中国经济增长结构，适时购进战略物资，坚持人民币国际化进程，以逐步缓解中美结构性矛盾，并建立一个具体可行的补偿机制以保证我国投资美国国债的安全，使持有美国国债成为中美关系的“稳定器”。来源： 每日经济新闻