2009开放式基金交易费用分析

我们在研究基金的时候，都会讨论其两大固定成本：管理费和托管费。这两个费用一般是按照基金平均资产的1.5%和0.25%收取。但我们都知道，基金是通过买卖股票来进行运作的，而在市场上买卖股票是有成本的，比如印花税和券商的交易佣金。换手率高的基金，交易费用就会多。而指数基金应该就少。但这些交易费用到底有多大呢？和管理费、托管费相比，这又是什么样的比例呢？这一直是萦绕在我脑子里的一个问题。

2009年的各种基金的年报已经公布出来。整整花了一个星期的时间，对这个问题进行了仔细归算。得到的结论是：2009最大的主动型基金交易费用比率可以达到基金平均资产的4.2%，也就是接近管理费的三倍！最少的ETF基金只有0.05%。所有基金平均为1%。也就是说这部分是管理费、托管费都是可比的东西，是完全不能忽略的部分。

要知道，这些交易费用是基金运作费用中的一部分，是从整个基金的净资产里面出的，也就是我们持有人平摊的。这首先是一种成本。其次，这个比例的大小也反映了基金的运作情况。比例越大，就意味着基金的操作越多，换手率越大。

这个交易费用和基金的交易量是有直接的关系的。在目前的情况下，印花税0.1%是单边收取，而基金在券商那的交易佣金和其他费用加起来也是0.1%。那如果一个基金把手中的股票完全换手一遍（买卖各100%，交易量为200%）的时候，所有费用就是0.3%。这就意味着2009年交易最频繁的基金，换手率1400%，交易量达到平均基金资产的2800%。

下表给出2009年交易费用比例超过3%的8只基金，同时他们全年的换手也在10遍以上。

从上面的数据可以发现，首先这些基金的规模都很小，只有东吴双动力在10亿以上，第一名诺德主题09年平均规模不到7千万。其次，除了东吴双动力是06年的基金外，其他的都是08年建立的新基金，这也是他们规模小的原因。第三，除了华商盛世成长是09年的一匹黑马外，其他的基金收益都不怎么样。第四，这些基金所属的基金公司规模都不大。

09年并不是基金狂热的一年，新基金发行量上不去，尤其是较小的基金公司，困难就更大。规模小，一方面基金经理容易不停的调仓换仓，另外一方面大资金短期进出也会让换手率被动地陡然上升。当然这就增加了交易成本。4.2%的交易成本，这意味着扣除印花税，券商拿到的佣金几乎是基金公司的管理费的两倍。在统计的275只股票型和配置型主动基金中，有53只的交易费用比例大于1.5%，也就是超过了基金公司的管理费。

如果从绝对量上来看，交易费用总额头三名是

华夏红利和中邮核心成长都是250亿规模的基金，交易费用不到管理费的一半，这倒是说的过去。但嘉实服务不到50亿的盘子，交易费用却能闯入三甲倒是不容易的事情啊。

由于中国股市整体的波动太大，所以这些交易成本基本上都被淹没掉了，所以从统计的角度很难看出交易成本对业绩的影响。但从个人来讲，我是不喜欢这种大交易成本的基金的。先不说被成本吃掉的收益，单1000%以上的换手率简直是不可想象的事情，这意味着一个月把手里的股票全部买卖轮换一遍。要么是主动操作太彪悍了，要么是被申购赎回压力所驱使，或者还有什么东西是我们所看不到的。

注:本文的换手率的数据和有些媒体报告的数据不同，重要原因是对换手率的定义不同。本文定义为一个基金把所有的股票都卖出再买入为一次换手，换手率100%，但交易率为200%。 例如，10亿的基金，卖掉了10亿的股票，又买入了10亿的股票。最后资产还是10亿。这时换手率为100%， 但交易量为20亿，交易率为200% 。而有研究报告把这种情况定义为周转率（换手率）200%。

交易成本大于1.5%，也就是换手率在500%以上，超过基金管理费的基金列表。