著中國的大規模外匯儲備持續增加﹐理解這一天文數字只會變得更加困難。3月﹐中國央行持有的外匯儲備高達2.447萬億美元。匯率、利率或其它市場價格的微小變化均有可能造成其持有資產的價值發生數十億美元的波動。

中國國家外匯管理局目前在上述因素如何影響中國的外匯儲備方面提供了更高的透明度。外匯管理局是負責管理中國外匯儲備的央行下屬機構﹐其新局長易綱曾在美國接受教育。看來在他的帶領下﹐外匯管理局在外匯儲備方面變得更加坦誠。

在外匯管理局最新更新的2009年中國國際收支統計數據中﹐過去幾年的外匯儲備累積情況被細分成實際購匯（中國稱之為交易變動）和由中國投資標的的匯率及價格波動引起的價值變動兩大類。它更為明確地展示了中國在全球資本市場中的投資情況。據信﹐中國的大多數外匯儲備投資於美國。隨著中國的巨額外匯儲備日趨成為中美公眾關注的焦點﹐這樣的透明度可能會令人滿意。

外匯管理局在報告中稱﹐2008年以來﹐由於我國外匯儲備資產規模增長較快﹐且國際市場美元匯率波動較大﹐外匯儲備資產中非交易變動規模日益擴大﹐可能影響國際社會對真實國際收支狀況的判斷。

近年來﹐其總效應十分可觀：價值變化相當於2008年和2009年年度外匯儲備累積額的近15%。

外匯管理局估計2008年因價值變動造成的減額為606億美元﹐也就是說﹐外匯儲備的名義價值增加了4,178億美元﹐實際購買外匯儲備4,783億美元﹐虧損606億美元。外匯管理局估計2009年因價值變動造成的增額為710億美元。

外匯管理局未進一步細化由匯率變化引起的價值變動以及由所持有證券的價格變化引起的價值變動各有多少。但匯率的變動情況能解釋許多內容。2008年﹐美元兌主要貨幣的匯率走強﹐拉低了中國非美元投資換算成美元時的價值。2009年﹐美元兌歐元和部分其它主要貨幣的匯率下跌﹐中國持有這些貨幣的價值換算成美元時得以增加。（由於中國國家外匯管理局的投資組合在報告中以美元為貨幣單位﹐因此以美元計價的部分當然不會受到美元價格波動的影響。）

(2009年中國的儲備資產增加了163億美元的非外匯類資產﹐主要是黃金及國際貨幣基金組織(IMF)設立的特別提款權(Special Drawing Rights)。前幾年這類其它資產的變化較小﹐但中國在2009年公開增加黃金持有量﹐屬多年來的首次﹐而且像其它國家一樣﹐中國也從IMF獲得了額外特別提款權。)

中國國家外匯管理局稱﹐增加新儲備資產後﹐中國的外匯儲備即符合IMF《國際收支手冊》第五次修訂版的標準(該版本自1993年起生效。IMF之後又推出了第六次修訂版)。中國國家外匯管理局稱﹐前幾年未能遵從這些標準﹐是因2008年以前外匯儲備價值變化不大。

但中國國家外匯管理局公佈的經修訂之後的歷史數據顯示﹐事實並非如此。價值變化使外匯儲備在2007年的基礎上實際僅增加10億美元。但2006年及2005年價值分別減少378億美元及436億美元。以近期增長速度來看﹐這僅相當於大約一個月時間增加的儲備﹐但就當時儲備的總規模來看﹐這與前幾年的增長速度大致相同。

中國國家外匯管理局尚未公佈價值變化如何影響中國2010年第一季度儲備增加額。從票面價值來看﹐一季度儲備僅增加479.3億美元﹐而2009年第四季度增加了1265.6億美元。增速下滑的部分原因肯定是由於中國貿易順差收縮導致。貿易順差是中國外匯儲備不斷增加的主要原因。

但今年初﹐美元一直上揚﹐這可能降低中國持有的非美元資產的價值﹐使得中國的儲備看起來更少。以我們極為簡略的估計來看﹐美元升值可能使第一季度儲備增加額減少約400億美元。外匯儲備實際增加額可能遠高於479.3億美元﹐但要下結論仍需國家外匯管理局發佈更多信息。