1、物价上涨财富缩水 是通胀动了我的“奶酪”？ (通胀预期升温 钱包如何不缩水？)
2010年你的理财目标是啥？最近有媒体就这个问题在网上做了一个调查，结果有八成的网民认为跑赢CPI是他们2010要完成的理财目标。有网友就说了，你看去年以来水价、电价、菜价、肉价甚至包括食用油价都在相继上涨，前一阵，在时隔5个月之后,汽、柴油价格也开始上调。另外由于国际纸浆价格的飞涨，据说生活用纸5月可能还会提价10%（音效）……无可置疑，随着新一轮涨价潮逐渐成为现实，通胀已经来到每个人的帐户面前，通货膨胀正在不知不觉中让大家的资产大幅缩水，有数据显示，从1990年到2009年12月底，我国CPI的月平均值为4.81%，一年5%的通胀率也许不是什么大事，但是持续下来会对资产的实际价值产生重大影响，钱会越来越不值钱。（音效）
你想1978年，如果你口袋里揣了30块钱，就可以拿上粮票去国营商店买到99斤大米、12斤猪肉还有10斤食用油，一辆购物车都装不下。（音效）
1998年，30元钱可以买到11斤大米、2斤猪肉还有2.6斤食用油，要用一个大篮子才装得下。（音效）
而到了2008年，30元钱只够拿一个小环保袋到超市买5斤大米、0.7斤猪肉和1.1斤食用油。（音效）短短30年间，30块钱的购买力下降速度堪比跳水。
面对通胀预期我么该怎么办呢？随着近期通胀预期的升温，二季度是否会加息的争议也开始不绝于耳，股市上开始再次流行“通胀无牛市”的论调，而市场也开始应声下跌。
通货膨胀是否是投资的大敌呢？专家表示，并非完全如此。事实上，在温和通胀期，尤其是经济上升期的温和通胀期，往往意味着投资良机。2006年下半年至2007年CPI显著上涨过程中，上证指数从不到2000点攀升至6000点。也就是说在经济上升期的温和通胀期，投资正当时，那么投资啥呢?有个叫谢国忠的经济学家就说了，今后十年里面都是通胀型的，全世界都是通胀型的，所以买黄金和能源股会是不错的选择。
具体来说通货膨胀时期的投资策略就是：
1、通胀初期：对于保持常规储备比较大的行业有利，比如储备土地，储备粮食，棉花等，而对常规库存的行业中性，而对于库存较小的行业不利。
2、通胀中期：经济进入高速发展阶段，股市中大部分上市公司业绩较好，唯一不利的是基建行业与重型机械行业，因为他们的合同好多是以前签的，原材料成本明显上升，而工程价款却是事先合同定价，无法增加，因此亏血本的都有。而其他行业要具体情况具体分析，如果具备自主定价能力，就能通过业绩提升和自主定价化解通胀，甚至反而受益，而不具备自主定价能力，而业绩又差的企业来说，那就是江河日下，难以走好了。
3、通胀后期：除了商业股、食品、医药医疗行业外，水涨船高外，恐怕没有好板块能防守了。
从现在看情况来看，我们目前还处在从通货膨胀的初期刚刚开始进入通胀中期的过程中，还有一定的投资机会。
（以上是陕西卫视财经证券节目脱口秀草稿）
通胀与投资
尽管市场预期2010年将是温和通胀年，不过仍有机构认为，受三大因素冲击，2010年物价涨幅可能超出市场预期。而从以往股市牛熊周期的运行来看，在通胀前期股市往往能享受“通胀红利”。
物价超预期三大变数
在货币主义者看来，通胀是一个货币现象，2009年近10万亿的信贷投放，不可避免地带来通胀压力。广发证券在其策略报告中指出，货币扩张首先会引起产出水平上升，在三个季度后对通胀的压力开始显现，在五个季度时压力最大。央行在投放大量货币后，由于预期实体经济仍然疲软，短期中大部分资金可能并未流入实体经济，而是流向虚拟经济领域，从而推高资产价格。资产价格的上升将带来两种效应：其一，通过财富效应增加消费支出；其二，通过金融加速器效应增加投资支出。这两种效应都会使总需求上升，从而反过来推高物价水平。广发证券指出，本轮货币冲击始于2009年一季度，依照上述模式，2009年四季度通胀压力将会显现，2010年二季度后通胀压力将增大。
物价的上涨已经被市场广泛认同，但是有没有超预期的可能？中金公司表示，由于三大因素影响，2010年物价可能会超出预期。其一，历史经验表明，货币加速增长带来的必然是中长期物价上升，自2008年下半年以来实施的前所未有的宽松货币政策，必将使得通胀有上升趋势；其二，中国劳动力成本上升的趋势将在物价上升的趋势中体现得更加明显；其三，普遍担心的制造业产能过剩问题可能没有想象中那么严重。
中金公司同时指出，短期内推升通胀的因素还包括：第一，国际资源品价格正在上升通道中，来自新兴市场的需求可能继续推高国际资源品的价格；第二，国内农产品及食品价格的上涨推动整体物价水平上扬；第三，国内水、电、天然气等方面的生活资源品价格上调以及部分经济部门的工资上调，也将在短期内提高通胀，抬高通胀预期。
通胀前期股市将受益
通货膨胀对股市而言是一把双刃剑，研究显示，通胀前期股市往往能从中受益。中金公司认为，通胀上升最直观的作用就是使得名义收入和利润趋于“好看”。从宏观层面的通胀过渡到微观层面的企业盈利，有两个并行的途径：其一，随着经济活动趋于活跃，通胀逐步由负转正，企业资产周转会趋于加快，表现为收入增速会有变化；其二，随着物价水平的上升，企业获利能力会受到影响，表现为毛利率和净利率会随产品价格的波动而出现变化。收入增速及利润率的变化最终会影响企业盈利增长。
但是通胀的上升对企业盈利影响并非一定是正面的。中金公司对历史上通胀周期的研究显示，通胀背景下产品价格提高与投入成本上升这两股力量在通胀的不同时期对总体盈利的重要性是不同的。在物价逐步停止下滑趋势、开始企稳到逐步回升的阶段，非金融企业的盈利能力总体是提升的。但一旦物价进入全面上升阶段，物价上升带来成本压力将侵蚀企业利润率水平。也就是说通胀水平与企业盈利改善的关系并非是线性的，这两者之间的关系有一个临界点。根据对2002-2004年及2005-2007年的通胀上升周期的分析，中金公司认为，通胀水平的分界约在4-5%左右，也就是在整体通胀（CPI）从负的区域逐步上升到达4-5%之前，非金融企业的毛利整体是提升的；而在这之后，物价的上升带来的更多是对企业毛利的侵蚀，非金融企业的毛利水平也迅速回落。
中金公司进而指出，两类企业可能受益或者克服通胀的影响。第一，金融类企业受益于通胀趋势下收益率曲线的陡峭化或者实际利率下降趋势带来的资金的活跃；第二，资源性企业，这里的资源性企业既指有实物资源的上游行业，包括基础金属、煤炭、部分农产品及相关行业、部分化工行业如化肥（“硬”资源），也指有分销网络或者品牌优势等资源的行业，包括具有分销网络的百货、超市、品牌零售、旅游与酒店，以及具有品牌资源的食品饮料如高端白酒、葡萄酒（“软”资源）。这些资源属性带给企业的是在物价上升趋势下的定价能力或者转移成本上升压力的能力。
广发证券则表示，通胀对行业的盈利能力具有显著影响，下游需求仍不旺盛、行业产能过剩严重和输入性通胀的影响，将降低中游行业的盈利能力。而温和通胀有利于投资和消费的活跃，资源约束也将使资源类行业受益。因此建议在2010年坚持“两端+金融”的投资思路，超配下游大消费类、上游资源类和金融行业。
目前，对于股市与通胀的关系，有两种水火不相容的观点：一种观点认为，通胀有利于股市的繁荣。其理由是：通胀是一种货币现象，是货币发行量超过商品流通中的实际需要量而引起的货币贬值现象。在这种情况下，就会出现较多货币追逐较少商品的情况，而股票作为特殊商品，也将被人追捧，从而，导致股价上涨。还有人认为，通货膨胀之下，由于货币贬值，人们急于寻求保值渠道，而投资于股市、房地产市场，便是重要的选择。其结论是，通货膨胀之下，股价与房价同步上涨。
另一种观点认为，通胀之下必无牛市。其理由依据是：推动股市上涨的动力，并不是廉价的资金。真正能够促进股市健康上涨，并形成牛市的主要来源应该是：企业通过科技进步实现劳动生产率提高并创造出新的生产力。投资人买股票不是去买资产，而是买公司的能力。这是股票不同于其他类似房地产资产的根本原因。其真实的金融学的逻辑通常是这样表述的：企业缺乏克服通货膨胀的技术能力和竞争手段，导致物价上涨而劳动生产率下降，股票因此下跌。
我倾向于通胀之下无牛市的观点，但不赞成“通胀之下必无牛市”的观点，因为，特殊性是永远存在的。“通胀有利于股市的繁荣”的观点，只限于“温和的通胀”，温和的通胀的确有利于股市的上行，但是，通胀压力一旦加大，企业化解通胀压力的能力就会显得捉襟见肘，企业业绩就会下滑，而业绩恰是支撑股价的最重要的因素。PPI上涨动力向CPI传导过程常常受到许多因素的阻碍，并不能完全传递过去，这将蚕食掉部分上市公司的利润，影响其业绩增长，使估值降低。而且，在通胀压力加大的情况下，政府可能继续实行更严厉的紧缩政策，使股市上涨所需要的资金推动力大大削弱。
通胀之下无牛市的观点，在股市运行史上，有比较多的证据。周洛华先生曾经指出：回顾一下世界各国股市的发展历程就会发现，凡是通货膨胀时期，该国的股市都表现非常差。我国在1995年时，通货膨胀曾经达到2位数，当时上证指数曾经跌到300多点。国外的情况也证实了“通胀无牛市”的判断。反观我国上次的股票牛市，在2001年创出2245点高度之时，恰恰是我国经历通货紧缩的时期。美国股市的上一次大牛市，也是伴随着所谓“高增长、低通胀”的“黄金牛市”。我国在 2005年7月21日开始汇率改革，之后的两年时间，伴随股改，人民币汇率逐步升值，经济高速增长，并没有出现明显的通货膨胀的苗头。这确实是牛市形成的最好环境。
二、股市对通胀的影响
通胀影响股市，股市也会对通胀构成影响。对于股市对通胀的影响，同样存在着两种截然不同的观点。
一种观点认为，股市上涨有利于减小通胀压力。其理论依据是：股市上涨吸收了多余的流动性，缓解了供求关系，有利于物价稳定（比如，人们把买房等消费的钱投入股市，减少了对商品房的需求等）。如果压制股市上涨，这部分资金就可能流进商品市场，从而推动物价上涨。
； ； ； 另一种观点则认为，股市上涨容易加大通胀压力。其理论依据是：股市上涨会导致投资者的财富增加，而消费是收入与财富的增函数，财富的增加会刺激消费。股市快捷的变现特点决定了虚拟财富随时可以变成真实财富。退一步说，即使投资者不变现，根据经济学原理，人们收入预期的提高也会促使消费支出的扩大，而消费的扩大就容易导致通胀压力加大。
这两种观点其实都存在着明显的局限性。
认为股市上涨有利于减小通胀压力的观点，必须有一个前提才能成立，那就是，货币供给总量是不变的。而在现实中，对经济有真正影响的不仅仅是传统意义上的货币供给，还包括这一货币供给在内的整个社会的流动性，这就引伸出货币的内生性概念，即股市上涨对购买力而言，相当于内生出一部分货币，而货币供应量的增加容易导致通胀压力加大。显然，股市上涨减小通胀压力的说法并不成立。
认为股市上涨容易加大通胀压力的观点，也有一个前提才能成立，那就是，股市上涨内生出的货币绝大部分被用于消费，而这一前提在中国这种特殊国情下，也不成立。
首先，与欧美发达国家不同，我国社会保障体系没有完全建立起来，医疗费用、教育费用一年一个台阶，养老没有保障，在这种情况下，人们的投资很大程度上属于预防性投资，即其投资的目的是为了应对未来的确定性支出和不确定性支出，即使投资者因为股市的上涨赚了钱，他们也不会将钱立即花掉，而可能积蓄起来。这种投资所带来的更多的是财产性收入的增加，或者说，这种投资所带来的收益可能沉淀下来，而不是被消费掉。
其次，股市上涨时，人们容易放大对未来的盈利预期，从而，更愿意长期持有股票。在西方发达国家，许多投资者长期持有股票，有的长达十几年乃至几十年，如果股市健康、稳定，公众对其信心充足，那么，股市上涨所带来的收益并不直接转化为实际的消费行为。
第三，推动我国物价上涨的最重要动力是食品类价格的上涨，而股市中的投资者，即使盈利丰厚，他们对食品的消费也不会突然放大。而食品之外的许多消费者，都是供大于求的，不足以加大通胀压力。
三、A股的痛苦挣扎
； ； ； 中国股市自2007年10月16日后的持续下跌，证明了通胀下无牛市观点的有其科学性。也正是在通胀压力之下，中国股市一直处于痛苦的挣扎状态。
； ； ； 那么，A股向何处去？探讨这个问题，首先就要看，通胀向何处去。
； ； ； PPI持续创新高，意味着，它向CPI传导的力量越来越强，通胀压力无疑会进一步加大。另外，输入型通货膨胀的压力依然很大。国际粮价比中国高出1到3倍，国际油价比中国高出40%以上，这意味着，国内油价与粮价都有上涨动力。由于弱势美元政策短时期内很难有实质性的改变，国际大宗商品价格上涨的态势也将持续下去，输入型通胀压力将持续对中国产生影响。
； ； ； 目前，这个世界都在被通货膨胀深深地困扰，今年6月份，欧元区的通胀率达到了4%，是1999年欧元区创建以来的最高纪录。美国刚刚公布的6月份的CPI也上涨4.3%。也因此，全世界各个国家的股票都在下跌。
； ； ； 通货膨胀是悬挂在股市上空的一把达摩克利斯之剑，无论国际股市还是中国股市都如此。由于我国电价还处于无法弥补发电企业成本的阶段，电价必然进一步上调，加之油价、粮价、水价、煤炭价格等资源性价格的上涨将是长期的，我国企业以低附加值产品为主导的现状，又无法很好的消化这些压力，中国股市的熊市状态，将维持相当长一段时间。