目前,由于融资融券的推出，我们利用融资融券与权证的配合使用，进行对冲的唯一模式就是“买权证融券卖股”。这样可以抵消一些融券或者买入权证的风险。融资融券和权证的配合使用，除了可以对冲风险之外，还可以利用权证价格与正股价格之间的差价进行套利。譬如，当正股价格大于权证价格与行权价之和的时候，某投资者融券卖出正股，同时买入权证，持有这个组合直至权证到期，然后行使权利买入正股归还所融之券。收益等于正股价格减去权证价格，再减去行权价格。由于融券最长期限限定为6个月，因此只能选择6个月之内要到期的权证。

　　举例来说，一认购证行权价格为10元，行权比例为1，正股价格为20元，而权证的市场价格仅为8元，则相当于此认购证折价10%。在此情况下，投资者即可卖空1份正股，得到20元资金之后，以8元的市场价格买入1份认购证，并持有至权证到期进行套利。这样一来，无论权证到期时正股价格为多少，投资者均可获得收益。具体说来，当正股价格高于行权价格时，投资者可从剩余的12元资金中拿出10元进行行权，之后偿还卖空所得的股票，所剩余的2元即为投资者获得的无风险收益；当正股价格低于行权价格时，则对投资者更为有利，其所获取的收益会多于2元，且随着正股价格的下跌而增加。假设正股价格下跌至5元，则投资者在正股上赚20-5=15元，而在权证上亏损8元，则投资者可得收益达到7元。

　　我国目前的股票权证(相当于香港市场的窝轮)可以被认为是股票期权的前身和远祖。如果用好融资融券和权证，对于规避风险或获取超额利润大有作用。我们知道融资的风险在于利率，而融券的风险在于标的证券的关联走势。但无论如何，对于已经发行权证的股票及其融券而言，规避风险的作用和意义远大于风险本身的大小。

　　融券做空江西铜业 买入江铜CWB1(580026) 半年获10%无风险利润 （仅供参考，风险自担）

　　长期以来，江铜CWB1（580026）总是维持着一定的"负溢价"。截至2010年4月2日收盘，折价率在10%左右。

　　江铜CWB1维持折价，我们推论有两大主因：

　　一是行权摊薄因素影响权证价值。江铜CWB1总流通量为17.612亿份，行权比例为4:1，折合4.403亿股，其正股江西铜业总股本30.2亿份，实际流通盘3.45亿份，若权证行权，总股本扩至34.6亿，每股收益被摊薄至原来的87.3%，更重要的是，流通盘直接扩容一倍多，二级市场将面临巨大的抛售压力。

　　二是A股权证市场T+3的行权交易机制，行权期正股下跌风险也对溢价率形成打压。

　　江铜权证价格小于其内在价值，我们是否能找到一种机制，将内在价值与价格之间的利润空间获取呢？买入江铜权证到期行权将获得10%的安全垫，只要江西铜业到期跌幅不超过该安全垫，行权都获利。但是未来股价走势难定，若能对冲正股下跌风险，套利机制可形成。

　　因此，投资者买入江铜权证的同时要做空正股江西铜业对冲其下跌风险。卖出正股、买入权证行权相抵后的总损益为当前的内在价值与价格之差，即为套利利润，并且是无风险的，交易完成之时即被锁定。

　　套利所得无风险利润：江铜权证内在价值与当前价格之差（4月2日一份江铜权证价差为0.98元）。投入的成本包括购入1份江铜权证的成本4.541元，做空1/4份正股江西铜业所耗抵押款4.6988元(按照融券2倍杠杆计)，还有权证到期行权所用资金等。

　　将所有成本考虑进来，套利的无风险利润在10.62%左右。权证到期日2010年10月9日，距现在正好半年的时间，可实现10.62%的利润，相比银行一年期存款利率2.25%还是可观的。（该内容来源于中信证券）