2010年，信贷投放在第一个月就冲到了1.4万亿的天量，随后的2月开始回落至7001亿。对于3月份的新增信贷，接受经济观察网调查的16家机构预计，大约在6000亿左右。

　　信贷回落的主要原因还是政策施压，包括贷款额度的调整、限制新开工项目，对地方融资平台的严加管束等等。但是尽管如此，在宏观经济向好的情况下，信贷需求依然强劲，因此，3月新增贷款也不可能出现大幅回落。

　　接受经济观察网调查的16家机构包括工商银行、交通银行、浦发银行、银河证券、招商证券、国泰君安、兴业证券、高华证券、瑞银证券等众多知名机构。16家机构关于3月新增贷款的最高值为瑞银证券所预测的9100亿元，最低值为兴业证券所预测的3000亿元，最后中值为6000亿元。

　　但机构们预测4月份新增信贷则可能出现大幅增长，达到万亿以上。同时，加息周期的脚步已经临近，二季度可能是央行重启加息周期的时间窗口。但就4月当月来说，加息的可能性仍比较小，或许是一个难得的政策“真空期”。

　　放贷节奏

　　机构们对于3月信贷回落的原因没有太多异议，政策因素成了最重要原因。

　　浦发银行资金总部的研究员李冶平称，在管理层调控信贷、限制新增开工项目、对地方融资平台的约束的大背景下，3月份贷款猛增的可能性不大。

　　工商银行投行研究中心副处长史晨昱认为，目前各家商业银行收缩信贷的力度较大，普遍也更加注重资产质量的改善，而非数量窜高，此外企业的信贷实际利率普遍也已经上升。这些都成为了限制信贷上涨的因素。

　　单从信贷额度这点来看，3月份新增贷款也必然出现回落。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，全年四个季度间信贷大致3:3:2:2的投放进度已被宏观部门和全国性金融机构视为一种合意的节奏。以此计算，如果全年新增信贷总量为7.5万亿，与之对应的一季度信贷额度就为2.25万亿左右，1~2月份已投放约2.1万亿，这意味着3月份新增信贷规模已经不多，3月信贷肯定较2月缩量。

　　但是对于全年四个季度信贷投放比例，机构间的分歧依然存在。鲁政委认为3:3:2:2是一种合政府意思的节奏。但李冶平和银河证券的宏观经济分析师郝大明却认为，全年的信贷投放将呈现4:3:2:1的局面，此外万联证券分析师孙亘认为，3:3:2:2或成为在通胀可控的情况下的信贷投放节奏。

　　而支持3月份信贷平稳投放的原因则和当前的宏观经济有关。交通银行高级金融分析师仇高擎表示，鉴于实体经济信贷需求旺盛以及房地产市场成交量放大，信贷不会大幅回落。

　　4月信贷或突破万亿

　　从今年一季度的信贷走势来看，1月冲高，2、3月回落，但机构们认为，4月信贷将发生逆转，大幅上升，有可能突破1万亿元。

　　李治平称，3月下旬地产销售反弹、价格上涨将推动按揭贷款的增长，固定资产投资下滑并非一蹴而就。他预计4月的信贷增长依然较高。国泰君安证券分析师王虎预测，4月份信贷规模仍将大幅上升，估计可达1万亿。

　　仇高擎表示，监管部门要求均衡放贷、银行主动调整，加上年初效应消失，预计未来新增信贷整体将趋于平稳。

　　李冶平认为，如果不出现特变悲观的经济情景，下半年放松信贷政策的可能性与可行性均不大。

　　今年以来，监管层在多个场合表示，今年将实行适度宽松的货币政策，全年信贷投放保持在7.5万亿元左右。但是史晨昱认为，政府的公开政策表示其实是有细微变化。他称，2010年3月30日，央行货币政策委员会称将“引导货币信贷总量适度增长”，2009年第四季度所运用的措辞是“把握好货币信贷增长速度”，而在2009年第三季度货币政策委员会上运用的措辞是“引导货币信贷合理适度增长”，这种措辞并无实质的变化，但在2010年的公告中更强调了“总量”，表明央行在执行中央确定的7.5万亿左右增长目标是坚决的。

　　对于未来走势，他认为，后续监管层将继续加大收紧信贷的力度，继续采用量化调控的货币政策，加强对银行的窗口指导。目前，国有大行执行信贷政策的情况较好，对新增信贷的控制较严，而股份制和地方银行贷款冲动仍明显。预计监管层后续可能加大对股份制以及部分地方城商行信贷行为的监管力度。

　　城商行等小型金融机构也被鲁政委特别强调。他称，基于越来越多小机构将宝贵的信贷资金配置于行政级别更低、财政状况更无保障、从而风险更高的地方融资平台而非政策当局所希冀的中小企业和“三农”的案例被陆续披露，在此前调控中一直被网开一面的它们，可能因此而成为未来调控指向的对象。

　　4月加息概率小

　　同时，受访的经济学家们普遍认同，尽管加息的条件已经渐次成熟，央行可能在第二季度重启加息周期，但4月份当月加息的可能性比较小，会成为一个难得的政策“真空期”。

　　瑞银证券经济学家汪涛表示，一季度强劲的经济增长数据将会为启动加息周期和重启人民币升值创造条件。她预计央行将从二季度——可能在4月份开始加息，以控制通胀预期。

　　而史晨昱称，CPI走高、未来经济形势乐观甚至有过热之嫌均加大了加息的可能，但美国目前的货币政策对中国启动利率退出机制形成较大障碍，此外，考虑到PPI高企对生产成本和经营效益将造成较大冲击，4月份加息的可能性并不太大；此外，4月8日，暂停近两年的三年期央票重出江湖，存款准备金率或再上调，这些因素也决定了加息暂难执行。

　　鲁政委表示，未来小机构或成为监控的重点，加息将被延后。他称，如果最终的数据没有超出我们的预期，4月应当会是一个难得的政策“真空期”。但是，信贷数据超预期的可能性依然无法排除，如果这样，法定存款准备金率仍有可能上调。未来除非突发情况令某个月CPI超过3%或连续数月维持在2.5%以上，否则，即便超过2.25%，央行加息的概率也不大。

　　对于CPI和加息的关系，万联证券的金融行业研究员李双武认为，不能单从CPI来决定是决定是否加息，他认为，实际利率为负，不是加息的条件，新涨价因素才是加息的充分条件。他预计，二季度加息的时间窗口为5月至6月，一般来看，当实际利率为负且新涨价因素持续为1.5%以上时，加息概率加大，目前三、四两个月加息的可能性比较小。

　　此外，李双武还认为，法定存款准备金率在二季度仍可能再增加0.5%。这将再一次收缩银行的可贷资金规模。