今日晨统计局公布四月国内通胀数据，其中CPI为2.8%，PPI为6.8%，环比均较前一月有不小之涨幅，一时间中国央行加息压力再度成为市场焦点，不过笔者看来，中国央行加息与否与CPI已经无关。

　　

　　笔者以前也说过，人民币盯住美元，在美联储加息之前中国不可能加息，而人民币盯住美元完全是由于美元在2008年持续下跌，为了压低人民币汇率，提高中国廉价劳动力的竞争优势，人民币盯住美元是上上之选，而在人民币重新盯住美元后，中国的贸易确实迎来了金融风暴后的持续上涨，同时也为中国所谓GDP保八立下了汗马功劳。

　　

　　不过此一时彼一时，如今欧洲局势动荡，经济危局已经演化为政治危机，英国大选迟迟没有结果便应正了欧洲人恐慌焦虑的心态，在这样一种情况之下，全球金融市场大幅抛售欧元，由于欧元占美元指数比重高达60%，美元在这轮抛售欧元的浪潮中形成了一波不大不小的牛市，而一直盯住美元的人民币虽然和美元汇率一直持平，但和其他货币的汇率也同时升高，人民币兑欧元从10.4附近已经升值至目前的8.7附近，涨幅超过10%，而直接反应在贸易商，中国3月份贸易出现赤字，4月份贸易虽然出现顺差，但同比下降87%。同时，前一日奥巴马非常少见的评论美元汇率，并认为美国需要强势美元。

　　

　　很快，中国央行发言人出面声称近期可能将调整人民币汇率机制，言下之意是重回2005年汇改是盯住一篮子货币的政策。而这与欧美要求中国升值人民币却有极大的不同。目前外汇市场上只有美元在上涨，其他货币均被市场抛售，现在人民币放弃盯住美元而转向一篮子货币不会像2005年汇改一样导致人民币升值，反而导致人民币贬值，换言之中国的汇率政策基本上都是为了维持人民币相对偏低的市场价值来设置的。当然这有助于中国的出口，有助于中国经济继续维持增长，但随之而来的通胀怎么办呢，是否会以加息来应对呢？

　　

　　如果说汇率政策有所改变，人民币被低估的情况不会被破坏的话，中国央行有可能根据通胀水平采取货币政策的措施，而汇率政策的改变从根本上说也是央行采取独立于美联储的货币政策的前提。

　　

　　但是如果人民币汇率政策没有改变，通胀为何中国央行都不会用调整利率来应对。如果加息，人民币汇率将不再稳定，资本的流入只会更加严重的将资产价格炒红，随后很可能复制2007年的通胀环境，这个时候中国政府所作的只有维持现有利率并依靠行政手段和经济政策打压商品价格，目前来看似乎取得了不错的效果。

　　

　　3月底统计局宣称将会加大房价在CPI中的比重，如果国务院随后没有重拳打压房价，这一举措势必引起CPI的大幅攀升，让中国央行更加焦虑，然而国务院对房市的打压却减缓了这种情况，而更好的消息是欧元区主权债务危机愈演愈烈，欧洲经济恐将陷入瘫痪，此时全球商品价格暴跌，原油、铜、铝等工业用品几乎跌掉了今年以来的所有涨幅，全球通胀预期大幅降温，换言之如果这个趋势继续保持下去，中国确实不需要担心通胀。要知道今天公布的CPI是4月份的数据，如果以上逻辑正确并成功维系下去的话，5月份的CPI很可能掉头向下（当然都是基于统计局公布的数字，真实数据无从得知）。

　　

　　即便这种趋势难以维持，中国央行也不会在加息上做文章，这个时候中国只会优先考虑改变汇率政策，先保住人民币的低汇率，然后再加息，所以我们看到最近中国又开始在人民币结算上做文章。很明显中国政府首要考虑的绝不是通胀，而是人民币汇率，加息与否已与CPI无直接关系。