从十年孕育到十月分娩，创业板吸引了太多的目光。融资、爆炒、造富、高市盈率……种种话题不绝于耳。2009年成为中国创业板元年，也成为中国资本市场具有里程碑意义的一年。创业板作为多层次资本市场体系建设的一项重大进展，其意义远不止于资本市场本身。更重要的是，创业板能否在中国经济转型与产业升级中一展风采，成为未来中国经济的新引擎。

　　开板之初人们期待创业板成为中国伟大企业诞生的摇篮，期待诞生了一批如微软、苹果、思科、谷歌等伟大的企业。但是，创业板推出之后的表现如何？大家都有目共睹。正如资深财经评论人士叶檀曾指出“尚未推出的创业板，已经让人闻到了变质味道——创业板将成为政绩工程。”一样，创业板的发展依然摆脱不了当前中国社会的现实需求。从发行前高毛利率、高净资产收益率、高营业收入的“前三高”特征，到发行后高波动性、高市盈率、高换手率的“后三高”特征，创业板公司在书写资本市场新史的过程中，也充斥着近乎疯狂的追捧、跌宕起伏的悬念。

　　创业板：卖艺还是卖身（21世纪经济报道）

　　作者：柯志雄

　　5月17日，大盘绿着，海普瑞（002399）红着，单看这一点海普瑞脸上应该很有光彩，但实际上丢了面子的大有人在。作为不久前还被寄予厚望的“第一高价股”候选，在冲高创出188.88元价位后，和同台竞技的国民技术（300077）一起,扭头急跌几十元。

　　在将8读成“发”的中国，188.88元股价是一个如丝媚眼。在近几年证监会对股市操纵的打击加大之后，明面上的庄家越来越少，但188.88元这串数字，向我们透露了这么一种可能性：有能力轻松“抛媚眼”的操盘手依然可以匍匐前进。

　　不说别的，就说这“第一高价股”之争以及海普瑞收到的这一记媚眼，都在暗示：中国股市发展至今依然宛如一个调皮的孩童，而闹剧依然是这孩童钟爱的游戏。

　　但滑稽的是，无缘无故担负股价上涨动力的海普瑞，转眼角色又变了，成了顶着引发下跌罪名的冤大头。

　　今年破发不是新鲜事。1月28日，中国西电 (601179)上市首日以尾盘跳水破发收盘。这个征兆一出来，过了一个多星期，中国一重(601106)又“献身”了。而最近这段时间，更是坏消息不断，既有上市首日破发的嘉欣丝绸(002404)，又有蜿蜒下行承受钝刀子割肉的爱仕达(002403)与和而泰(002402)。

　　时至今日，今年上市并破发的股票已有45只，占今年截至目前IPO总数的三分之一。于是许多“志愿者”冒出头来“破案”，比如有的说：“可见近期新股的破发下行空间前所未有，而赋予他们这段空间的是高企的发行价。在跳水界，这就是3米板和10米台的区别。这次，被认为站在10米台上的始作俑者，是148元天价发行的海普瑞。”

　　实际上，即使是把目光盯住海普瑞的人，也得老老实实地承认，海普瑞只是替罪羊，发行价高企——尤其是创业板上市公司股价动辄定在市盈率70倍上下，才是跳水背后的真正动因。

　　创业板一路走来，波折不断。从2000年10月，深市停发新股筹建创业板直至最后呱呱坠地，经历了将近十年时间。期间既有2001年初纳市神话破灭、国内股市频传丑闻，成思危建议缓推创业板这样的主观认识带来的辗转，又有2005年中小板第50只股票上市，此后沪深股市停发新股让路股改的客观原因，个中的一波三折称之为“十年磨一剑”并不为过。

　　但十年后，磨出来的是怎样一把剑呢？从目前来看，只是一把被寄予暴富厚望的剑。

　　据说创业板承担的责任有5个：

　　（1）为高科技企业提供融资渠道。

　　（2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。

　　（3）为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。

　　（4）增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。

　　（5）促进企业规范运作，建立现代企业制度。

　　5项之中，承上启下的是VC。

　　成熟企业尾大不掉，即使有利国利民的新设想，也往往顾忌既有利益而不敢施行熊彼特所谓的“创造性毁灭”。比如甲骨文（Oracle）的数据库设想原本出自IBM，但后者怕影响现有数据库产品的销售挥刀自宫，而甲骨文因此异军突起。

　　世界各国的创业板，尤其是NASDAQ，背后隐含着让更多的资金在危险最大的初创期支持“创造性毁灭”的用意。

　　创业板与风险投资，有如鹊桥两端的牛郎和织女。可惜，十年“两地分居”之后，创业板这段鹊桥连上了，但一段刻骨铭心的爱情变成了玉体横陈的床戏。

　　君不见，创业板上IPO一个连着一个，盘点创业者一夜巨富几多银钱者多如过江之鲫，有几个关心这家企业到底能干嘛呢？一百个津津乐道李锂、李坦夫妇首富宝座（虽然没坐几日）以及背后数百亿身家的人中，又有几个关心他们12年前创业的自我期许呢？有几个关心肝素钠能派啥用场呢？

　　创业板出来了，而各路PE、VC齐刷刷地转去做Pre-IPO，谋划着转手即来的利益兑现。雨天借伞的越来越少，晴天硬把伞来送的越来越多。

　　钱怎么给是有差别的。

　　王安石曾做《伤仲永》，“金溪民方仲永，世隶耕。仲永生五年，未尝识书具，忽啼求之；父异焉，借旁近与之。即书诗四句，并自为其名，其诗以养父母、收族为意，传一乡秀才观之。自是指物作诗立就，其文理皆有可观者。邑人奇之，稍稍宾客其父，或以钱币乞之。父利其然也，日扳仲永环谒于邑人，不使学。余闻之也久。明道中，从先人还家，于舅家见之，十二三矣。令作诗，不能称前时之闻。又七年，还自扬州，复到舅家问焉。曰：‘泯然众人矣。’”

　　“指物作诗立就、文理皆有可观者”的方仲永肯定是有不错的禀赋的，但碰上“父利其然”的老爸，把天分都用在马上变现，不到二十岁就从神童到“泯然众人矣”。

　　由此可见，捧杀远比棒杀更厉害，伤人于无形之中。今天创业板遴选、定价蕴含的造富机制未必不是种捧杀，就不知有几成企业扛得过“泯然众人矣”的诅咒。

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