●外汇局:部分热钱辗转流入房地产领域

　　如市场所料，流入我国的“热钱”着实在房地产市场上赌了一把。

　　记者从国家外汇管理局获悉，经过一个季度的打击“热钱”专项行动，截至目前外汇局尚未发现境外“热钱”有组织、大规模流入境内，但通过“蚂蚁搬家”方式流入的“热钱”确实有一部分直接或辗转流入房地产等热点领域。

　　为严厉打击“热钱”等异常跨境资金流入，维护国家经济金融安全，从今年2月开始，外汇局在13个外汇业务量较大的省（市）组织开展了应对和打击“热钱”专项行动，有针对性地对重点主体、重点渠道“热钱”流入进行查处。

　　外汇局相关人士表示，目前专项行动已完成现场检查阶段工作，发现查实了一批典型案例和涉案主体，取得了阶段性成果。专项行动数据初步显示，我国跨境资本流动及外汇收支总体上是合法合规的，尚未发现境外“热钱”有组织、大规模流入境内。违规流入的“热钱”多采取“蚂蚁搬家”方式，呈现多点式、渗透的特点。

　　而“热钱”违规流入的主要渠道集中在传统的贸易和投资领域，包括贸易、服务贸易、外商直接投资、银行和个人等，并发现个别商业银行存在未能严格执行相关规定，甚至“变通”协助经营主体规避外汇监管的行为。

　　外汇局局长易纲此前也介绍，由于我国资本项下没有完全开放，因此流入我国的“热钱”往往披着合法的外衣，比如通过经常项目、FDI、个人等渠道流进来。

　　从去向上来看，“热钱”流入后有的从事超业务范围的融资活动，或者直接或辗转流入房地产等热点领域。业内人士表示，去年下半年到今年一季度，我国一二线城市的房价出现较大幅度的上涨，中间巨大的套利机会使得房地产市场成为“热钱”的温床。

　　数据显示，此次专项行动共计非现场排查跨境交易347万笔，累计排查金额4400多亿美元。截至目前，已查实190起涉嫌违规案件，涉案金额73.5亿美元，其中已办结6起，涉案金额2700多万美元。此外，尚有一批线索待进一步查实。

　　近日，外汇局公布一季度资本和金融项目（含净误差与遗漏）顺差高达550亿美元，显示资本净流入压力加大，而其中包含多少“热钱”尚难估算。

　　面对日益增加的资本流入压力，下一阶段，外汇局将继续排查有关案件线索，同时集中力量处理查实违规案件，并依法给予处理。对于检查中发现的新情况、新问题，将积极加强与相关部门的协调，发挥监管合力，不断提高应对和打击“热钱”流入的针对性和有效性。

　　●转债"航母"将下水 超千亿扩容伴生操作机会

　　中行400亿元可转债发行方案24日获得证监会通过，但转债市场表现比较平稳，超千亿的转债市场扩容压力目前并未在可转债市场上完全显现。

　　就在中行可转债“过会”的本周一，9只可转债无一出现下跌；时隔一天，昨日全部下跌，但平均跌幅为1.46%。而在今年1月25日，中行公布了可转债方案后，转债市场大幅下挫，转债指数跌幅深达5.13%。

　　影响提前消化

　　“其实市场已经提前消化了中行400亿转债的影响，大家都认为获批是确定的。”一位业内人士对记者表示。然而，伴随着400亿中行转债的获批，可转债市场的存量规模与潜在扩容规模之比已经超过1:10，未来市场以什么容纳这一巨量新债？

　　根据记者对上市公司的公告统计，截至5月24日，A股市场共有16家上市公司可转债融资方案经股东大会通过，累计融资规模不超过820亿元；另有中国石化、国投电力等五家公司的可转债发行计划也已通过董事会预案，总规模不超过315.2亿元；再加上已获证监会批准的四川美丰6.5亿元可转债规模，转债市场拟发行额达1141.7亿元。相关公司对资金的渴求可见一斑。而另据申银万国证券的统计，截至上周末，9只尚处于交易状态的可转债存量为99.19亿元。

　　业内人士表示，今年超千亿的拟扩容量是中国转债市场有史以来最大的拟发行规模。其中，中国银行的400亿、工商银行的250亿以及中国石化的230亿这三支 “航母” 转债就超过千亿市场的半壁江山。

　　与市场预期中行转债肯定会获批一样，大规模扩容将带来的可转债市场整体估值水平重心下移，也已成为众多机构的共识。华富收益增强债券基金经理曾刚指出，由于前几年转债市场的存量一直很小，这给予了转债一定的高溢价率，而中行转债发行后，转债市场的溢价水平会进一步在滑落至15%-20%。不过他同时指出，“未来转债市场的扩容或将增强转债市场的流动性，中短线的波段操作机会更多，转债市场的交易也会更加活跃。”

　　机构预期不一

　　在市场反应相对平淡的背后，已有基金等机构赴北京与相关机构客户会商参与策略。对400亿的中行转债，机构都表示了很大的配置兴趣。“400亿规模这么大，光基金一家是肯定不够的。”国泰君安的一位债券分析师对记者表示，“保险资金参与的可能性增大。”

　　但对中行转债的二级市场定价，机构看法不一。一些机构对中行转债给予了较高的预期，甚至有机构预期开盘价能达到115甚至120元。但也有机构认为，中行转债的二级市场定位会很低。中金认为，中行转债价格难以大幅超过110元。由于没有回售条款和正股弹性差等因素，会导致部分投资者投资受限。并且400亿的规模巨大，所以其主要投资者还会是股票投资者，定价的参照物是股票而非债券。

　　“关键是看初始溢价率。”上述债券基金经理对记者表示。“若定在5%的话，感觉对市场来说是个中性的水平，上市价格有可能在103-105元。”中金也认为，若初始溢价率超过10%，与其参与一级市场的申购，不如等到二级市场 “捡便宜货”的机会。

　　值得注意的是，中行可转债条款回售和赎回条款比较“特别”。其赎回条款中规定的“如果本行A 股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）”与其他转债条款的设计的20个交易日不同，较容易触发赎回，并且没有明确的回售条款。这一点，工行的可转债条款也与其类似。业内人士分析，两家大盘银行转债“赎回易回售难”的条款设计，反映了银行方面融资意愿非常强烈，不愿由于股价的变动而影响银行的资本充足率。

　　●市场动态：5月新基金大多选择逢低建仓

　　今年以来新成立的偏股基金建仓分化，有些基金成立后迅速建仓，有些基金则持续观望。数据统计显示，5月份以来成立的偏股基金大多选择迅速建仓。

　　WIND数据统计显示，截至昨日，今年以来共计有35只偏股型基金成立，在5月份有6只基金成立。观察上述6只基金净值变化可知，在股指经历4月份大幅下跌后，5月份成立的新基金大多选择逢低建仓。

　　其中，中邮核心主题基金成立于5月19日，截至昨日，该基金公布的单位净值已达1.001元，上涨0.1%，可见在成立后短短3个交易日，该基金已开始建仓。

　　汇添富民营活力和银华深证100分别成立于5月5日和5月7日，这2只基金昨日公布的单位净值分别为0.996元和1.004元，较成立日净值下跌0.4%和上涨0.4%，可见这2只基金也选择逢低建仓。

　　此外，于4月14日同时成立的2只中小盘基金也已不同程度地建仓，其中光大保德信中小盘昨日公布的单位净值为0.9055元，自成立以来净值下跌幅度达9.45%；海富通中小盘昨日公布的单位净值为0.99元，自成立以来净值下跌1%。

　　与上述迅速建仓的基金不同，自4月28日成立以来至昨日，诺安中小盘精选单位净值保持1元，该基金选择空仓等待投资机会。

　　业内人士分析表示，新基金有6个月建仓期，可以择机而动，当基金经理认为系统性风险较小时，可以选择快速建仓；反之，如果基金经理比较看空后市，可以选择空仓等待投资良机。5月份，大部分新基金选择迅速建仓，这与股指暴跌大幅释放系统性风险有关。

　　●3500亿融资规模"山雨欲来" 银行欲治大举放贷"后遗症"

　　据记者初步计算，截至目前，14家上市银行已经融资和计划融资的规模已经超过3500亿元，而这还不包括工行、中行计划在H股的配售额，以及部分股份制银行酝酿中的融资计划。分析人士认为，银行出现融资潮，或是去年大举放贷的“后遗症”。

　　融资方式各异

　　关于银行融资的最新消息是，25日证监会发审委审核通过了中行400亿元可转债发行计划，同时，交行A股配股方案将于本周五上会。

　　据本报记者统计，14家上市银行中，只有民生银行暂时没有融资计划。而民生也是由于去年年底刚刚赴港上市，募集267.5亿元人民币用于补充资本金，因此没有进一步融资的计划。

　　其余的13家融资大军则是各显神通，采取不同的融资手段。其中，工行和中行两家大型银行的融资方式相近，分别计划在A股发行不超过250亿元和400亿元的可转债，同时通过了不超过H股股本20%的一般性融资授权。

　　在去年风靡一时的次级债也是银行采取的方式之一。北京银行近日公告宣布，该行计划在银行间市场发行不超过100亿元次级债。而这边，中信银行已经确定于本月28日在银行间市场发行5年期和10年期共计165亿元的次级债。此前，中国银行以及兴业银行已于4月份分别在银行间市场发行了249.3亿元以及30亿元次级债。

　　配股则是大部分银行采取的方式，以建行、交行融资规模首当其冲，建行、交行均将采取A+H配股方式，融资总额分别不超过人民币750亿元和420亿元。此外，还包括兴业银行、招行、南京银行、宁波银行等。

　　而另一种途径则是依靠大股东或者战略投资者。华夏银行拟向首钢总公司等大股东非公开募集资金不超过208亿元；而浦发和深发展则分别从中国移动和中国平安处寻得资金支持。

　　监管红线逼迫

　　各家银行如此积极地融资，与去年各家大规模放贷，导致资本充足率、存贷比等触及监管要求的“红线”不无关系。

　　根据一季报数据计算，截至今年3月底，已经有6家银行的存贷比超过75%的监管红线，其中，民生以83.35%的存贷比高居榜首。此外，其他银行的存贷比分别为：兴业80.08%、深发展79.55%、交行78%、中信77.91%、招行77%。

　　同时，资本充足率的情况也不容乐观，今年一季度全行业的资本充足率均较去年年底有所下滑。

　　一季报显示，虽然工、中、建、交四大银行的资本充足率和核心资本充足率均已经达到11%的监管要求，但是除中行的核心资本充足率略有上升之外，其余指标均较去年四季度下滑。

　　面对这样的紧迫形势，多家银行表示，再融资募集的资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充资本金，提高资本充足率。

　　等待合适融资窗口

　　众银行如此庞大的融资需求，是否会对目前脆弱的资本市场造成进一步打压，是目前市场关注的问题。近期，包括工行、建行等融资大户的表态，不啻给市场吃了一颗定心丸。

　　工商银行董事长姜建清在18日召开的股东大会上表示，目前，由于工行的资本状况在国内银行相对较好，因此有更多的时间从容选择更合适的融资窗口。建设银行董事长郭树清近日也称，建行的再融资计划要看市场情况而定，并没有固定的时间表，或会推迟到今年年底或明年年初。

　　分析人士表示，目前的资本市场较为波动，再加上农行大额的IPO在即，对其他银行实施再融资方案造成了压力，因此近期银行密集配股的可能性不大。

　　值得注意的是，多家银行尤其是大型银行采取A股、H股两地融资的方式，姜建清此前表示，采取两地融资，可以减小融资行为对单一市场的冲击，最大限度地保护投资者权益。

　　●保险资金入市比例放宽 A股和股基投资升至20%

　　记者昨日获悉，保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管闭门开会，会上透露出一个重要信息：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。

　　具体内容包括：调整保险资金A股权益（股票+基金）投资的范围，原规定股票和基金（包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等）投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%；放宽保险资金投资港股限制，投资范围从原先的红筹股和H股扩大至港股主板；扩大无担保债券比例上限，由15%提高至20%；降低债券信用评级要求，由AA降至A。

　　虽然20%的A股权益投资上限没有改变，但将非股票型基金剔除，实际上间接提高了险资权益投资的上限。不过，业内人士分析说,由于非股票型基金在保险资金总配置中占比较小，因此政策调整后最多能为A股市场带来约百亿新增资金。

　　市场人士认为，“在这个时点上，政策调整对保险公司的影响更多的是心理层面，比如保险公司在抄底时可以更放心地进行超配。”

　　而对于债券投资政策调整，业内人士认为有些“隔靴搔痒”。一家保险资产管理公司固定收益部相关人士认为，逐步放宽无担保债投资长期看是利好，但短期内影响较小。因为目前无担保债市场本身总量并不大，原先的15%额度上限尚未用足。在市场总量有限的情况下，管理层应提升投资单品种无担保债的比例上限。

　　业内人士认为，此次监管部门对险资投资渠道的集中调整，将给保险公司带来更多投资的灵活度，给保险资金运用提供了更多渠道和可能。他们期盼，监管部门能进一步放开一些细化的投资限制，比如逐步放开对“禁买ST股、业绩大幅下滑或严重亏损个股”的限制，把更多的决策权交给保险公司。