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近来一直存在一个观点，那就是中国的股市与经济的基本面呈现出一种背离的格局。广东省委政研室主任谢鹏飞最近在一个论坛上就这样讲道：“从最近股票市场的情况来看，我客观地讲，我对这一轮股票市场的表现确实有点看不明白。不明白在哪呢？我觉得从今年第一季度中国宏观经济来看，经济相好企稳，增长速度也比较快。从基本面来看，我认为今年的经济从第一季度到现在形势比较好。但我看不明白经济企稳相好，形势不错的情况下，但为什么作为中国宏观经济的晴雨表却一直在下滑，跌到了2600点，我确实没有看透，没有研究透。”

持这种观点的人还很多，一个股民最近就在其博客上这样写道：“中国股市发生了两大背离现象，不是技术层面的，而是基本面的——一个是经济基本面与股市背离，经济复苏的进程，用官方的说法是越来越好，但股市却越来越糟。”他为此开始打趣经济学家了，他说：“估计所有的经济学家，包括不少搞宏观经济和统计的官员，都会大跌眼镜。”

其实大可不必跌眼镜的，因为按照奥地利学派的观点，是很能够将当前的这种发展趋势作出说明的，当然这还得回到我们现行的货币政策上。

自前年以来世界各国所采取的是极度宽松的货币政策，在这样的政策下，那些新供应的货币又必然会被投向商业领域，这些新的货币流入信贷市场从而降低了信贷利率。商人被银行的通货膨胀所误导，以为储蓄资金的供给要高于它实际的数量。这种货币供给突然大量增加，但基于人们的储蓄诉求和传导时滞影响，在短期内，货币需求增长难以传递到总需求增长，以及由此带来的产量和价格上升，也就是因为V这个变量的影响，在短期内QP将严重滞后于M。这也就决定了，出于交易动机的货币需求很难在短期内上升。为了让货币市场重新恢复均衡（假定银行存款利率和风险资产预期收益和风险偏好短期内都没有变化），只有通过风险资产价格P上升带来的风险资产收益率下降才能让市场重新恢复均衡。在这样的环境下当储蓄资金增加，商人就会对‘更为长期的生产过程’进行投资，特别是对于那些‘高级生产领域’，那些远离消费者的生产领域，商人拿着他们新得来的资金，抬高了资本价格和其他生产资料价格，这就促使投资由‘低级’(接近消费者)的生产领域向‘高级’(离消费者最远)的生产领域转移--从消费品行业向资本商品行业转移。但随着时间的延续，货币供给增长带动总需求上升，实体经济中的产量和价格上升，交易功能的货币需求上升。为了让货币市场（同时也是风险资产市场）恢复均衡，需要风险资产价格下降减少货币需求，进而满足交易性货币需求增加。

这个过程中，面临一次性的货币供给增长冲击，我们将依次看到这样一个序贯：股票、房地产为代表的远离消费的高级生产领域的风险资产上升；在该领域资产价格的上涨的直接带动下经济增长加速；而新的货币也将从风险资产价格的上涨中，从商业贷款人手中渗透到生产生活的各环节中：工资、房租、食物价格、出行成本等暨物价的上涨。在这样的环境下，那么人们将不得不重新回归到原有的“投资-消费比例”上来花费自己增加的收入。人们的这种对原有的均衡状态的重新确定，必然导致其需求会从高级生产领域重新转移到低级生产领域上。

这个序贯中提及的股票和房地产为代表的风险资产价格P在货币扩张的初期上升，进而带动经济的快速增长已经得到去年经济增长的佐证，同时亦部分的解释了当前物价总水平的情况。

如前所述，随着物价的上涨必然导致人们将不得不重新回归到原有的“投资—消费比例”上来花费自己增加的收入。必然导致其需求会从高级生产领域—风险资产领域重新转移到低级生产领域日常消费上来。这样的转移其直接结果是风险资产价格下降，由于货币和风险资产市场调节速度要大于实体经济调节速度，风险资产价格通常会出现超调。

2007年物价上升周期而出现的包括中国在内的世界各国的股票市场和房地产市场的调整值得我们借镜。正如我去年10月出具的报告《世界经济正步入正面Q时期—未来一年世界宏观经济前景展望》里所提到的“2007年物价上升周期而出现的包括中国在内的世界各国的股票市场和房地产市场的调整值得我们借镜。会不会出现在明年下半年呢，我们目前还无法确定，在未来一年里CPI，特别是农产品、食品价格急剧上涨将是一个重要指标。同时，该价格的下降调整本身也将构成经济周期从繁荣向萧条逆转的重要先导指标。”

综此，我个人认为对于当前所出现的这种股市与基本面反方向发展现象，我并不认为这是背离，我反倒认为这或是宏观经济的晴雨表，它值得我们注意。

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