农行紧锣密鼓地操持着公开发行股票，但现在无论是市场的配合度、还是农行自身的财务状况，我都看不到农行可以卖出个好价钱。而且总有“功亏一篑”之感。

不是吗？农行资本充足率不足11%，核心资本充足率也不足8%，拨备覆盖率123%，资产不良率2.46%。这些财务指标着实不是太好看，全部低于银监会对大型国有商业银行的要求。也就是说，农行改制之后，虽已恢复健康，但后遗症还是比较严重的。还不十分理想。

另外，就是农行的“关注级别”的贷款比较多，3000多亿元，占到农行全部贷款的10%左右，超过其他大型国有银行一倍以上。我们知道，银行贷款一般按五级分类：正常级、关注级、次级、可疑级和损失级。所谓关注贷款属于第二类贷款，仅次于正常级贷款。按定义认为：关注级贷款是“尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素，如这些因素继续下去，借款人的偿还能力受到影响。这类贷款损失的概率不会超过5%。所以，银行至少要对这类贷款做5%的拨备。

刚才说的这些问题都是硬伤。尽管股票价格取决于上市公司未来的盈利增长预期，而农行去年实现了27%的盈利增长，是中国银行业最好的增长。但是，硬伤不利于定价，而农行去年凭什么实现超出全行业20多个百分点的盈利增长，都将成为定价时的疑问。

鉴于上述，我认为农行应当先做一次私募。按照现在的定价条件，让社保基金、大型国有企业、保险基金等先进来，定价虽然可能低一些，但这笔资本的进入立即就会改善农行的财务结构，再运行一段时间，让投资者实实在在地看到，农行的增长能力和营利能力都很好，加上股市的配合性可能也会大大提高，这时再做公开发行价格会高得多。

那对前期国内的战略投资者是不是“贱卖”？是不是都无所谓，因为“肉烂在了锅里”，社保等机构的持股增值，属于全民资产增值，是老百姓的福利。我们为什么允许外国人那么便宜地买我们的资产，而不把好处留给老百姓？

当年有许多人骂：那些国有大银行前把股票“贱卖”给了所谓的“战略投资人”，这一点说对也对，说不对也不对。为什么？关键是银行企业的特殊性。当年卖给战略投资者为什么那么便宜，就因为“尚未把姑娘打扮漂亮就开始给她找婆家”，所以便宜了。现在，我们为什么不把农行打扮得再漂亮一些？

银行的特殊性就是这样，因为流入的资金一分钟后就可以变成贷款、变成生产力，所以只要经营没问题，财务报表越好看，越安全，卖价就会越好。中国银行、建设银行、工商银行都是这样，一张还没有装扮靓丽的公司就卖给外国人，人家自然不肯出高价。但当他们进来了，也装扮靓丽了，再经过一段时间的运行，成长性也做出来了，再卖价钱就高了。

所以很简单，只要再有一笔资本注入，再有成长性支撑，股价立即就会上涨。但是，我总是不明白，我们为什么“马都买了，可不舍得备鞍子”。而且因为“不舍得小小的一笔买鞍子的钱，便把一匹骐骥当成驽马去卖”。真有人趁着领导人、国民还不十分明白，存心贱卖国有资产？我不敢信，但人们的质疑不无道理。

所以我认为，农行大可不必匆忙公开发行股票，先通过私募筹集到“买鞍子”的钱，把自己包装得再漂亮些，未来嫁个好婆家。

我提醒农行的经营者。

第一，   国家和人民付出数千亿元的代价把农行搞得干净了，你必须对此负责；

第二，   你们要懂得尊重股东意志。汇金公司和财政部是农行最大的大股东，他们希望农行推迟发行，你们应当尊重，否则更会失去一般股东的信任；

第三，   农行卖得过于便宜，完全是技术性失误，是完全可以避免的；

第四，   农行还需要最多一年的时间，减少关注级贷款，证明自己的经营实力；

第五，   现在急于发行股票，不仅会让投资者觉得“农行对未来缺乏自信”，而且也卖不上价。拖一年卖个好价钱，更显得农行自信；

第六，   农行卖价再低，也不能证明当年其他国有大银行没有贱卖；

我知道说这些没用，农行一定还会按照既定方针去“贱卖”，但我希望国人明白，农行完全可以卖得更好。

每天晚上的7点30分到8点，我都会和老朋友张劲东先生在CCTV证券资讯频道《投资大参考》节目中，一起再聊聊每天影响证券市场的那些事儿，中国经济的繁荣离不开资本市场的有力支撑，从宏观经济事件中找到适合资本运作的投资机会，就成为是我们做这档节目的初衷，希望能从我们的“只言片语”中，大家能得到些启示。