●持仓3466手 国泰君安领军期指空头部队

　　股指期货上市以来，国泰君安期货始终牢据空方阵营头把交椅，其空头持仓量从339手增加到昨日创纪录的3466手，在这波单边下跌行情中赚得盆满钵满。据测算，公司客户空头总盈利将超2亿。

　　昨日，国内A股缩量小幅反弹，国泰君安期货席位则借机继续增加沽空力度，在IF1006合约上增仓414张空单，使空头部位总量增至3466手，占全市场的18.5%，较4月16日股指期货上市当天14.6%的占比进一步增加。

　　由于中金所风险管理办法中明确规定，某一合约单边总持仓量若超过10万手，结算会员在下一交易日的单边持仓量不得超过该合约的25％。所以股指期货国泰君安空军独大，自然引起市场的高度关注。

　　“据说是‘天狼团队’在里面做，有一批高手，行情判断非常准。”一业内人士向记者透露。据介绍，在两年前股指期货仿真交易阶段，天狼团队就开始积极准备，4月16日股指期货正式推出，天狼又在南海进行了实战培训，并开始集体做空股指期货，走的就是国泰君安期货跑道。

　　根据中金所公布的持仓数据，4月16日上市当天，国泰君安期货在IF1005新开空头持仓339手，到5月21日IF1005首次交割，该席位交割39手空单，并将IF1006空单增加到1701手。而到了昨日，国泰君安期货IF1006空单总量增至3466手，稳居空方阵营排行首位。

　　在做空过程中，该席位节奏把握也相当精准。比如5月24日，沪指上涨3.48%，国泰君安逢高新开1058手空单；次日，沪指下跌1.9%，获利平仓636手。5月28日，沪指见到本轮反弹最高2686.54点，该席位加抛482手，当日，市场即收出阴线。前日和昨日，国泰君安席位又连续加码，其空头持仓部位创出新高。

　　根据数码期货网盈亏测算系统分析，国泰君安期货席位空头在IF1005上累计获利1.63亿元，在IF1006上浮动盈利6343万元，两项合计盈利超过2.2亿元。

　　昨日，记者采访到了国泰君安期货金融理财部总经理彭炜。据他介绍，由于公司的券商背景，的确集中了一些A股市场的资深投资客户，并且他们大多也具有商品期货的实战经验，盘面感觉和操作手法都还不错。在公司的后台培训和研发服务方面，包括这次希腊债务危机、国内房地产调控引发的行情，也及时推介给客户，因此公司客户整体操作以趋势做空为主。

　　●市场动态：远近结合 理性看待银行股密集再融资

　　昨日A股市场两大银行股被再融资闪了一下腰。中国银行昨日启动400亿可转债申购，受此影响，公司股价大幅低开5.85%，盘中一度重挫达6.6%，创出9个月来新低；另外，昨日配股除权的兴业银行股价也表现低迷，收盘跌幅达5.76%。

　　从目前情况看，银行股的再融资正处于开始阶段。除了上述两家外，工行、建行为了满足资本充足率的要求也将陆续实施再融资，加上农行IPO渐行渐近，毋庸置疑，银行股已陆续步入再融资密集区。数据显示，在工建中交四大银行上报再融资数额后，国务院批准的总额度高达2870亿元。除再融资之外，众多准备登陆A股市场的银行也有不小的融资需求。

　　尽管国内银行业目前基本面稳定、业绩增长确定，但因为上述因素，市场各方对银行板块仍然维持着负面判断。较普遍的观点是，从短期市场来看，上市银行融资、再融资的压力尚未得到充分释放，对银行股的趋势性反转形成较强压制；从长期基本面来看，房地产、过剩产业调整以及重整地方融资平台的序幕可能刚刚拉开，大量银行贷款质量也直面考验。而这些方面的担忧导致银行股下跌，正是造成最近一段时期A股阴雨绵绵的重要原因。

　　银行再融资集中出现，一方面是中国银行业经过2009年的信贷“大跃进”后，普遍面临着补充资本的迫切需求；另一方面，监管层面对可能的风险，要求银行资本充足率达到更高标准，正是基于对行业长远安全发展的考虑。从这些角度看，银行股批量融资短期或许对股价产生一定影响，但从长远来看，不失为明智之举。

　　去年的天量放贷以及中国银行业长期依靠数量扩张实现业绩高增长的模式，使得银行融资压力在较长时期内存在，这是一个市场不得不面对的现实。但是，由于银行股体量庞大，关系市场稳定，无论是监管层，还是各银行本身，都始终把补充资本所需与呵护二级市场两者结合起来通盘考虑，理性操作。

　　监管层方面，今年3月国务院正式批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示。按照国务院的批复，中、工、建、交四家大型银行将按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的要求，采取符合各家银行自身特点的再融资方式。而从银行实际操作层面看，在努力争取大股东援手的同时，各银行自身在再融资方式上也多选择了次级债、可转债、Ｈ股融资、配股等手段，力争将再融资对资本市场的冲击降至最小。

　　对于近来大行再融资方案密集出炉引发市场对资金“抽血”的担忧，分析人士表示，这主要得看再融资的具体方式。比如，发行可转债对市场影响就较小，配股对市场影响稍大，但选择配股的银行多为“A+H”，相当一部分也会由H股股东分担。因此，银行巨额再融资真正“泄洪”到A股市场的相对有限，短期可能对股价有一定冲击，但过分紧张没有必要。

　　确实，情况或许并没有投资者担忧的那般严重。国泰君安认为，银行股在经过了上一轮大跌后，前期政策风险已逐步释放，业绩增长稳健低估值的银行板块存在一定反弹空间；另外，从长期来看，银行业基本面景气，稳健向好，长期资产质量也将好于市场预期。在经历持续调整之后，目前银行股的估值水平已经具有吸引力，行业的平均估值分别对应2010年1.9倍市净率、10.85倍市盈率水平。尽管全流通、股指期货做空等令股市的估值区间已不再具有可比性，但银行股整体目前尚处于相对安全区间。国泰君安表示，“吹去黄沙始见金”，基于中国经济持续高增长的大趋势，进行再融资后的银行资本金增长将可以支撑业务规模的更快扩张，银行股的盈利能力也将进一步增强。而作为投资者则应当抛弃短视行为，理性看待银行股的投资价值。

　　●主力研究：基金震荡中陷迷茫 谨慎"筑底派"稍居上风

　　近期基金仓位持续反复调整，绩优基金频繁暂停或打开申购，暗示基金对市场行情判断游移不定；持续动荡的欧债危机和悬而未下的政策之靴也给市场平添变数。走到十字路口，进退取舍间基金依旧保持谨慎态度。

　　加仓还是减仓

　　投资者习惯上将基金仓位的变化视为市场的风向标，然而最近基金仓位的持续反复调整，让投资者摸不着头脑。

　　某券商的仓位监测报告显示，5月头一周，基金整体主动减仓近2个百分点，但第二周基金态度变大反转，整体仓位有所上升，第三周“试探性加仓”，而到了第四周，基金仓位又出现了小幅度的减仓。

　　尽管仓位监测存在一定的误差，不过加减仓如此反复和频繁，确实给市场一种“不确定”的感觉。分析人士表示，行情持续低迷，仓位的频繁增减或许暗示基金目前更多的是在博取短差收益。

　　开门还是闭关

　　近期一些绩优基金纷纷闭门谢客，为市场所关注。继华商、摩根士丹利华鑫、银华、华夏等基金公司旗下绩优基金发出“限购令”后，今年以来“最牛”基金嘉实主题精选也加入这一行列。

　　“饥饿营销”、“规模维稳”，关于基金“限购潮”出现的原因市场有多种解读。其中有不少分析师认为，这与基金对未来市场持续震荡偏弱走势的判断有一定关系。

　　不过，就在市场刮起这股“限购风”的同时，另一只“名气较响”的基金则选择了“不走寻常路”。去年股基亚军银华核心价值优选基金今日发布公告称，6月2日起重新开放基金日常申购业务。季报显示，截至一季度末，该基金的规模为149.55亿份，一只规模如此巨大的基金选择在此时打开申购，“扩大规模应该不是最主要的原因”。

　　市场分析人士指出，该基金1月15日开始暂停申购，当时上证指数处于3200点之上；几个月的震荡之后，目前指数已位于2600点以下，此时重启申购，择时吸筹买股或许是一个重要原因。

　　乐观还是悲观

　　“听其言，观其行”。基金的迷茫还体现在其针对近期行情发表的看法上。

　　有较为乐观者。交银施罗德认为，市场已运行至有较大收益可能性的区域。考虑经济增长因素，目前股市已跌至比“2008年1664点”略高的估值水平，从历史上看也达到了估值区间低位下轨。因此市场已运行至收益高于风险的区域，而短期上涨动力的缺乏，只是市场仍在等待政策面、基本面的进一步明朗。

　　民生加银研究部总监、民生稳健成长基金拟任基金经理陈东表示，近期A股市场大跌给新基金带来机遇，未来建仓过程中将密切关注市场估值底、产业资本底、政策底叠加带来的投资机遇。

　　自然也有较为谨慎者。中海基金发布6月份投资策略认为，目前增长趋势和流动性环境将制约当前A股市场大幅反弹的能力，趋势性的大机会尚需等待。

　　分析人士认为，虽然短期各家基金观点分化依然严重，但是对于市场逐渐筑底的判断开始占据上风，未来政策层面的因素将决定市场走向。如果有明确政策信号发出，基金有望结束这尴尬的迷茫期。目前无论是基金还是市场，都在拭目以待。

　　●市场动态：前四月实现股票交易印花税168亿

　　来自证监会有关部门的市场统计数据显示，今年1到4月，我国证券市场共实现股票交易印花税168亿元左右，约为去年全年的31.4%。

　　今年截至4月，我国股票市场成交金额共16.83万亿元，其中2、3、4三个月的月成交金额逐月递增，4月股票日均成交额2472.83亿元，为年内最高。前四个月，资本市场共实现股票交易印花税168.27亿元。

　　今年1到4月境内市场筹资额合计达到2226.82亿元，为去年全年的48.8%，几乎占到半成。境内外合计筹资额2299.8亿元则为去年全年规模的四成左右。其中A股IPO筹资合计达到1517.4亿元，为去年全年的83%左右。

　　●市场动态：A股成交额创11周新低

　　虽然指数涨幅看上去并不起眼，但两市个股的反弹程度却颇为可观。昨天，沪深两市大盘先抑后扬，午后在极为不利的形势下成功探底回升。到收盘时，上证指数收报2571.42点，较上一交易日收盘小涨3.14点，涨幅为0.12%；深证成指收报10188.14点，上涨89.69点，涨幅为0.89%。值得一提的是，沪深两市全天仅成交1286亿元，创下了自今年3月16日以来的新低。

　　创业板是昨天盘面的一大亮点，昨天，深交所创业板指数以全天最高点位997.12点收盘，较上一交易日上涨23.89点，接近1000点起始点位置。创业板昨日涨幅高达2.45%，跑赢沪深两市主板和中小板指数涨幅；85只交易的创业板股票中有80只股价收盘上涨，其中42只个股的涨幅超过2%。

　　从表面上看，沪市指数只是微微上涨，但实际上，沪市昨日仅有146家个股下跌，上涨家数则多达735家。若不是中国银行和兴业银行股价收盘均重挫5%以上，沪指昨日的涨幅远不止0.12%。

　　值得关注的是，A股反弹是在缩量的情况下完成的，两市合计成交金额1286亿元，创下自今年3月16日以来的11周新低。业内人士表示，通常情况下，股指急跌之后成交量若出现持续大幅萎缩的现象，可从一定程度上反映出短期内市场抛压的减少。

　　A股市场成交量能萎缩的局面已经持续了一段时间。据西南证券研发中心统计，5月份两市日均成交金额仅有1500多亿元，2009年之后，出现类似成交水平的月份仅有2009年9月份和2010年2月份，而当时均形成了阶段性底部。西南证券张刚认为，由此可以推断，目前大盘处于缩量筑底阶段，即将迎来中期升势，短线创新低的概率很小。

　　张刚提醒投资者，当天情况下切忌恐慌性杀跌，反而应该积极择股建仓。在跌势中择股，往往比普涨的时候更为容易，近阶段走势相对抗跌的品种主要集中在新能源、三网合一、医药等抗周期性行业和西部区域概念股，这些股票可以作为投资者主要建仓的领域。

　　海通证券认为，目前A股市场整体估值合理，这将对A股股指走势带来支撑。但是部分中小股票估值存在结构性的高估，部分成长性不佳或受到地产调控影响较大的公司的估值水平依然存在下行压力。我们提醒投资者谨防补跌风险。

　　●市场评论：资金青睐有加 新兴产业股走强

　　昨日A股市场出现了探底回稳走势，上证指数日K线收出一根下影线较长的中阳线，似乎表明短线反弹的意愿较为强烈。同时，昨日地产股和新兴行业题材股联袂走强也较好提升了市场活跃度。那么，这样的反弹格局能否延续，有哪些市场机会可以把握呢？

　　观察昨日盘面，传统产业股与新兴产业股联袂活跃是近期少见的盘面特征。自上证指数从3400点一线回落以来，率先做空的品种是以地产股为代表的传统产业股，而以新能源电池为代表的新兴产业股则反复活跃，似乎传统产业股与新兴产业股之间存在着跷跷板效应。但昨日盘面却显示，地产股与新能源动力汽车概念股同步走强，较好提升了市场人气。

　　但美中不足的是，昨日A股市场的成交量再度萎缩，其中沪市的量能不足710亿元。如此量能居然支撑起两大板块的同台竞技格局，这引起了市场人士的关注。对此，有观点认为，这可能是因为市场存量资金渐渐认同了市场底部区域来临，因此持股心态较为稳定，略有买盘即可"打飞"股价，如充电站概念股的北京科锐、物联网概念股的长电科技均在量能略微放大的背景下报收涨停。这折射出市场的惜售心态，使得两大主线的跷跷板效应在昨日未能出现。

　　不过，就后市看，两大主线的同台竞技显然难以长久。一是因为近期一系列统计数据显示经济的确有降温的可能性。如日前公布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，较上月回落1.8个百分点，这固然与五一假期有着一定关联，但也意味着经济增速有所放缓。在此预期下，目前地产股、银行股等较低的估值数据并不能成为此类个股的底部标准，传统产业的业绩增速下滑或将成为它们新的调整压力源泉。

　　二是因为近期一系列媒体披露的信息显示，经济结构调整已上升至战略层面，经济增长引擎正在发生切换。既如此，传统产业进一步活跃的行业氛围并不乐观。相反新兴产业在产业政策扶持、产业化趋势所带来的爆发式增长业绩预期推动下，将出现反复活跃的态势。

　　更何况，当前A股市场的资金面并不支持全面反弹格局，也就是说，目前沪市区区700余亿元的交易量难以支撑起两大主线的持续反弹，必然会有资金从一主线流出后介入到另一主线，才能够支撑起另一主线的持续活跃空间。因此，就目前来看，地产股等传统产业股极有可能在小幅反弹后再度走低，从而对A股市场形成新的调整压力。两大主线的分化预期将抑制弹升空间。

　　综合看，对近期A股市场的走势仍不宜过分乐观，因此在操作中，建议投资者多看少动，不宜盲目加大仓位。不过，由于近期部分资金开始跟着产业政策的思路，逐渐向新兴产业渗透，因此，拥有新能源动力汽车产业、文化传媒产业、物流产业、物联网产业等诸多新兴产业题材预期的个股仍可跟踪。

　　●市场评论：资金流向透露反弹性质

　　昨日两市大盘双双低开，早盘大幅下挫，午后一路震荡回升，最终双双以小幅上涨报收，两市共成交1286.4亿元，量能比周二大幅萎缩。但奇怪的是，资金仍呈现出净流出特征，两市大盘资金净流出16.89亿元。从盘面来看，这主要是因为午市前后的杀跌过程中有明显的资金减持迹象。

　　故资金流出主要体现在有色金属、银行、煤炭石油、电器、汽车板块等昨日跌幅居前的板块中。统计数据显示，有色金属板块居资金净流出首位，净流出5.56亿元，资金净流出最大个股为包钢稀土、中科三环、锌业股份，分别净流出1.13亿元、0.84亿元、0.67亿元。而银行类板块居资金净流出第二位，净流出4.74亿元，资金净流出最大个股为中国银行、兴业银行、交通银行，分别净流出3.63亿元、0.37亿元、0.35亿元。

　　不过，尾盘明显有抄底盘涌入，牵引A股市场震荡回稳。统计数据显示，这主要是因为房地产股、券商股等前期超跌品种获得了抄底资金的认同。其中房地产板块居资金净流入首位，净流入2.87亿元，资金净流入最大个股为卧龙地产、万科A、金地集团，分别净流入0.42亿元、0.36亿元、0.30亿元。而券商板块居资金净流入第二位，净流入1.01亿元，资金净流入最大个股为海通证券、光大证券、东北证券，分别净流入0.30亿元、0.23亿元、0.12亿元。

　　这说明昨日A股市场的企稳回升走势其实就是一个超跌反弹，有色金属股、银行股等品种的资金流出，说明传统产业股的分化依然是较为剧烈的，也说明传统产业股仍将面临业绩增速放缓、可能面临进一步调控等诸多不佳预期，因此，地产股、券商股等传统产业股的涨升也只能算超跌反弹，难以拓展更大的弹升空间。

　　另一方面，因为地产股等传统产业股不符合经济结构调整的大方向，股价的想象空间也不大，周三的资金流入说不定到了周四就可能变成资金流出，就如同前期有色金属股一度出现资金净流入的现象，但近两、三个交易日则是持续的资金净流出。所以我们认为传统产业股的活跃，很难支撑持续反弹的趋势。

　　但市场并不缺乏投资机会。一是因为经过持续的资金净流出之后，空头做空能量已明显衰弱，昨日尾盘多头略微发力，大盘就快速企稳回升。二是因为近期资金持续流入新兴产业股中，比如物联网概念股，该板块昨日大幅上涨，资金净流入1.21亿元，资金净流入最大个股为长电科技、新大陆、厦门信达，分别净流入0.61亿元、0.23亿元、0.12亿元，而此类个股由于符合国家新兴产业的发展政策，同时物流产业的快速发展，也赋予这些细分行业龙头强劲的业绩增长动能，因此，此类个股短线仍有一定的涨升空间。

　　●市场评论：大行开始放钱 资金面显露缓和迹象

　　货币市场持续紧张的资金面昨天出现了峰回路转的一幕，显露缓和的迹象。昨天早盘就有大行在陆续融出资金，虽然融出量并不是很大，但对干涸数天的资金市场来说，无疑是久旱后的一丝甘露。当天银行间质押式回购成交总量创出新高，达4071亿，资金价格持续飙升势头见缓，隔夜回购利率微张2个BP，7天回购利率惯性冲高7个BP。

　　但另一方面，市场上的保险、基金、券商仍在积极筹集7天资金，不少机构在午后纷纷预约第二日的7天资金。对于今明两天，持续紧张的资金格局是否能真正转向，银行间机构们对此都持谨慎态度。由于早盘市场上的资金恐慌情绪并没得到缓解，尤其是1-14天回购品种，3.4%——4%的成交价时有出现，导致昨天短期资金利率仍然居高不下，但涨幅有所收窄，继续上行空间有限。

　　质押式回购昨日成交总量又创新高，在4071亿，较前一交易日增加超过三成。主要是隔夜回购成交量大幅增加约千亿，大行开始融出资金也激发了隔夜回购成交的活跃度。但是由于早盘资金仍然较为紧张，回购利率仍然维持在高位，加权价格较前日小幅增加约2BP，报收在2.7565%。尽管资金面有所缓和，但7天回购需求强劲，相比之下，供给仍然较为有限，盘中最高价仍高达到4%，加权利率再度上行7BP，盘终收在3.27%。

　　周二上海银行间同业拆放利率SHIBOR上行走势放缓，短期品种涨幅在2.5—11.8BP不等。其中隔夜SHIBOR利率小幅上行2.46BP，报收在2.7654%，7天上涨7.88BP，报收在3.2796%。

　　●市场评论：沪深股指超跌反弹 资金小幅流出4.07亿元

　　 6月2日，A股市场出现超跌反弹，上证指数收于2571.42点，上涨0.12%；深成指收于10188.14点，上涨0.89%。成交量方面，当天沪市总成交696.93亿元，深市成交564.53亿元，两市合计成交1261.46亿元。

　　 从资金来看，沪市的主力资金继续呈现流出状态。据大智慧统计，周三沪市A股资金净流出14.68亿元，沪市B股资金净流入2.83万元，深市A股资金净流入10.56亿元，深市B股资金净流入491.27万元，两市资金合计净流出4.07亿元。

　　 在众多行业板块之中，有色金属、银行和煤炭石油行业资金流出情况最为明显。其中，有色金属行业资金净流出金额最多，达到4.66亿元。另外，银行和煤炭石油行业资金净流出金额也分别达到4.64亿元和1.86亿元。

　　 同时，房地产和机械行业周三呈现资金流入状态，净流入资金金额分别为2.94亿元和1.87亿元。

　　●市场动态：5月A股二级市场流出资金近600亿

　　申银万国研究所股市月度资金报告显示，继4月份700亿资金流出A股二级市场之后，5月份A股二级市场资金再度大幅流失资金近600亿元。截至5月底，A股二级市场资金存量已经降至1.39万亿元。

　　报告显示，5月份新股 IPO融资440亿元，股权减持的资金需求为16亿元，公开增发和配股的再融资规模为9亿元，印花税和佣金100亿元，合计资金规模为563亿元。

　　5月发行的10只基金募集规模为142亿元，较4月的189亿大幅下降。同时，个人投资者资金流出近140亿元。综合来看，基本没有资金流入。

　　板块资金动向看，医药生物行业结束了4月一枝独秀的逆市上涨，资金开始渐次流出，该板块5月仅微涨0.06%。其他下跌行业，由于估值已被拉低，资金出现缓慢流入的局面。5月跌幅最小的创业板引致资金大幅流入，领先其余板块。展望6月走势，中小板有望领先于创业板走强。