张望市场

　　政策市的阴影化成为真实的云团

　　张立栋

　　     “人民币汇率的形成机制比人民币汇率水平更重要。”套用吴晓灵的这句经典语言，笔者想说的是，“A股市场的市场化形成机制，比它的规模和数量更为重要。”

　　   在中国资本市场迈入二十岁门槛的今天，我们可以乐观谈论市场从无到有、从小到大的跨越式发展，可以乐观谈论中国股市二十年取得了别的国家历经百年才拥有的规模，可以乐观谈论任何有关这个市场的增长和规模方面的事情。

　　但是，除了增长和规模，这个市场是不是已经变得很好或者说日臻完美？

　　显然不是。

　　    一个不容乐观的事实是，“政策市”的阴影，不但没有化解于无形，相反，它已演变为一个巨大的云团，笼罩在所有市场参与者的周遭。

　　A股的政策市不是抽象的臆断，是一个真实的存在。近来中国A股市场种种反常表现来看，困扰多年的政策市阴影并未离我们远去，相反，它以更密闭和更具渗透性的方式出现在我们身边，让我们看得见，却摸不着，欲振臂而乏力。

　　我们在市场上看到，政策预期可以左右市场的一切，它甚至可以超越影响这个市场的第一选项——流动性。

　　在此二者强大的合力作用下，经济基本面、公司的业绩因素都变成了一个需要的时候装点门面，不需要的时候弃如蔽履的附属品。

　　我们看到，两个多月以来，一个个的政策预期，确切说是针对房地产市场的宏观政策预期，以及中观的行业政策预期，在似是而非的状态下，被反复使用，而且，一刀胜似一刀，目标直奔股指。

　　    货币政策的宽紧之辩、物业税的露头藏尾、都成为悬在股市头上，随时可以落下的利剑。如果说政策市的初衷是为了打击市场中某些不合理因素的话，现在，它已经完全变味，代表市场全部因素的股指遭遇的莫名下坠，在一次次政策预期指引下走向一再的崩溃。

　　旨在规范市场投机、打击市场不公平现象的政策，却变成了成为打压市场本身，造成非理性波动的源头。而得信息之利者，则借此利用各种不确定性的信息在股市暴跌中做空期指而获利，或通过谣言让股市暴涨而在现货市场上大赚其钱。

　　普通投资者无法相信，也不能接受，在中国经济增长率完成世界第一的时候，股市却表现得如此之糟。在一家业绩良好，前景不错的公司股票连续遭遇市场用脚投票的时候，很难让奉行理性投资、价值投资的人们相信这个市场的效率和机制是否健康。在这个市场上，看不到价值投资的理性弘扬，有的是大赚快钱的投机心语。

　　这就是A股市场的现实。

　　我们承认，在新兴加转转轨的大标题下，中国资本市场可以不同于世界其他市场，由于体制、文化等的原因，中国的管理层在市场中的威信和控制力令其他国家望尘莫及，但也正因为此，政府的一言一行都会影响全国亿万民众的投资决策，稍有犹疑和闪失就会引起市场的动荡不止和民众财富的巨额缩水。

　　    我们无法避免对某一额行业的政策打压给整体市场带来的影响，但是，却可以让一项政策干预预期稳定、果断。也唯有如此，这个市场才能稳定、健康，才有希望。