杠杆是把双刃利剑，弄不好就是当年的德隆。——秋红语

浪莎股份上周暴跌15.25%，股价创下一年新低，直接导致股价重挫的原因是去年参与增发的两家私募机构在限售股解禁后大肆抛售。

上周浪莎股份相继发布两则股东减持公告：股东江苏瑞华投资自5月26日到6月1日累计出售480万股；另一股东上海德润投资6月1日至6月2日累计出售181.2万股。江苏瑞华、上海德润所持浪莎股份均来自于2009年5月参与其定向增发时所认购。当时，浪莎股份以9.09元/股的价格向7家投资者非公开发行2640万股，江苏瑞华、上海德润分别获配700万股、500万股，位列前两位。2010年5月26日解禁上市。

按照成交均价计算，江苏瑞华套现约7460万元，较投资成本（4363.2万元）增长71%；上海德润套现约2585万元，较投资成本（1647.1万元）增长57%。

然而，上面计算的盈利状况是在江苏瑞华、上海德润参与增发资金100%全额投入情况之下。实际上，两公司都在“玩资金杠杆游戏”。江苏瑞华在限售股解禁前的5月20日、5月24日分两次将质押给上海国际信托有限公司700万股办理了证券质押登记解除手续；上海德润则于限售解禁后5月28日将质押给中原信托有限公司办理了证券质押登记解除手续。

就此事与朋友秋红聊。

“这是他们常玩的套路，上海德润我不清楚，江苏瑞华前面在华昌化工、恒顺醋业、金风科技上面都这样搞过。先是动用自有资金参与增发，拿到股票后质押贷款收回大部分资金，解禁时卖出股票偿还贷款。合作方都是长期的，能融到最高比例。出少部分钱拿到全额的筹码，相当于炒楼只付首付、利用银行信贷进行杠杆运作。”

因此，如按80%的质押比例计算，上述两公司对应的收益率须算上5倍的杠杆系数。即使刨除质押成本，收益率也分别在300%、200%以上。

不过，秋红称：“杠杆是把双刃利剑。这种不断抵押‘举杠杆’的操作模式，一旦遇到2001年到2005年的熊市，资金链条中任何一个环节出现断裂，结局就会像当年的德隆一样。像专做增发的刘益谦去年在房地产股票亏了很多，股市再跌就很危险。”