从宏观到微观

去年以来世界各国不断出现的经济领域问题反映出的实质是依靠过度消费和信贷刺激为代表的传统经济增长方式已经走到尽头，回顾国内今年一系列经济政策变动情况，调整结构、转变经济增长方式已经得到最高层的认可；但经济增长方式与经济结构实现转型需要时间与成本，且存在转型成功与否的不确定性。但是情况正在向好的方向转变，自2009年底以来，政府在时间点上、力度上超预期地对我国房地产市场展开的新一轮紧缩性调控，则充分表明政府的决心；我国低人力成本优势正逐渐减弱、出口直接受制美欧经济复苏情况；国内以高房价为代表的粗放式基础建设投资无法带动整体经济实现持续性的发展，这些都是当前阶段我国经济在努力实现转型过程中必须迈过的“坎”。

实体经济进入结构性调整，与之相对的A股市场也将重筑新的合理估值区间。近日新兴行业小盘股持续活跃、传统行业蓝筹则继续低迷，深强沪弱格局出现端倪，这是大经济背景下的必然产物。回到市场当中，因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构投资者，做空机制正式推出后A股市场价格发现功能已获得显著完善等新增因素的存在，市场将重筑新的合理估值区间，预计沪深300指数近几年的加权平均PE值合理区间为13-------22倍。而目前是15.5倍左右，对价值投资者具备一定吸引力。

宏观角度研判大级别趋势

今年下半年市场在经过充分筑底后，有望展开估值回升引发的趋势性行情。宏观经济政策预期改善则可能成为估值趋势出现转折的主要促发因素，预计年内沪深300指数的加权平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限则在20倍附近（近几年的估值中枢）。估值由下限向中枢回升的基础包括：其一，全年经济高增长是大概率事件；其二，上市公司整体业绩2010年同比增幅有望落在20-25％的区间内；其三，潜在股息回报率将渐具吸引力。估值见底回升的催化剂包括：其一，宏观经济政策结构性紧缩预期有望逐渐改善；其二，人民币升值预期可能在下半年逐渐兑现；其三，货币政策预期有望实现适度改善，下半年信贷投放额同比有望显著增长。

关注行业：医药生物、新兴消费（三网融合、电纸书、手机支付、电子商务）、品牌消费、高铁、节能环保等中长期受益于调结构的行业，此外，煤炭、工程机械、水泥、白酒、家电等基本面良好、具有估值优势的行业。在调结构大背景下，在短期严重超跌的技术形态中有望孕育新的中级行情。

策略：昨晚博文提到今日盘的隐忧不幸言中，指数高开后短暂上攻即一路走低，但市场做多气氛已渐形成，短期直接下探创新低概率极低，那么节前稳步阵脚、逢低布局上述行业应是适合的投资策略；仓位控制，2-5成，因人而异，分批建仓，逢低买入，控制成本。