一种控制预算赤字的紧迫感似乎正在美国国会议员中间受到青睐。如果是这样的话，这种紧迫感正当其时。要是你认为美国仍然有庞大的借贷能力，那你就大错特错了。   尽管美国联邦公共债务在过去18个月里从5.5万亿美元激增到了8.6万亿美元，但是至今仍然没有出现通货膨胀率和长期利率攀升的现象，看起来，财政过剩（fiscal excess）的典型特征仍然不特别明显。但这种看法是非常危险的，因为它正在制造一种可能产生严重后果的自满情绪。  为什么债券市场仍然风平浪静呢？雷曼兄弟公司在2008年9月倒台之后，全球需求突然崩溃，这导致了严重的经济紧缩，并引发了通货紧缩的风险。私人融资的需求大幅度减少，这使得私人储蓄流入国债市场，并导致联邦债务剧增。虽然美国的金融机构看似已经恢复元气并具备偿付能力、但是银行需要提高资本金，因此仍旧不愿意放贷，信贷紧缩的局面仍然没有得到解决。  表面上风平浪静，水面下暗潮涌动。多少年来，在美国政府的借贷能力与政府公共债务水平之间，有一个缓冲区。但是，在雷曼兄弟公司倒闭之后，美国大举借债，其债务水平很快接近借贷能力的极限。美国联邦公共债务占国内生产总值的比重，从2008年9月中旬的38%，上升到了2010年6月中旬的59％。在现有利率水平下，美国财政部继续融资还有多大的空间，我们不得而知。   美国政府可以任意制造美元，以应付任何欠债，美国无疑将继续这么干。美国国债也因此免于信用风险（credit risk）。但是美国国债并不能逃脱利率风险（interest rate risk）。例如，如果美国国债的净债务一夜之间翻番，新发行美国国债依旧没有信用风险，但是美国财政部需要为发行新的证券支付更高的利率。　 2000年当美国存在大量的预算盈余时，美国管理与预算办公室、美国国会预算办公室和美国联邦储备委员会，都预期未到期的可交易的联邦债券证券会大幅度减少。 2000年8月，10年期掉期利差创纪录的达到正130点。但随后，美国的财政盈余逐渐减少、赤字攀升，10年期掉期利差开始大幅下降，今年3月变负并继续恶化，直到欧元区意外出现危机，才使得美国缓了一口气。10年期掉期利差迅速恢复了正区间，到6月14日，达到正12点。3月份以来，欧元兑美元汇率的突然下跌，这是因为在欧元区出了问题之后，短期内有大规模的资金流入美国国债市场。  10年期掉期利差可以视为美国财政部借贷能力的晴雨表，好比在煤矿里预报煤气泄露的金丝雀。我相信，长期利率可能还要持续几个月的较低水平，甚至持续到下一年。但是，和短期利率一样，长期利率也可能突然上升。例如，在 1979年10月初至1980年2月下旬，10年期国债收益率差不多上升了近4%。　 非常幸运的，希腊危机的爆发让我们感到问题的重要性，这为正视和解决这一问题创造了条件。从历史的视角，我们应该承认对美国长期预算预测的误差范围（特别是联邦医疗保险）可能是非常大的。我们美国经济不能承受低估财政危机的破坏性的重大错误。因此，我们的政策重点必须集中在防范错误上。