内地最大的羽绒服企业波司登（3998）公布了截至 3月底止全年纯利升44%，至 10.79亿元（人民币．下同），高于市场估计。主要原因是去年冬季时间拉长了，令羽绒服需求大增所致。波司登的几个品牌于内地共占了38%的市场份额，市场占有率已经这么高，羽绒业务盈利自然难以再有高增长。再加上这部份业务，我觉得有点像农夫种菜一样，听天由命。因此，要再大力发展羽绒业务可以说是吃力不讨好的。波司登的管理层亦看到这一点，因此他们去年便提出要由“单季产品”品牌过度到“四季化服装品牌”。我是十分赞同这个策略，利用羽绒业务得来的现金流去发展其它四季都可以穿的服装业务。
波司登首先进运的是男装市场，这个市场有两大特点，人均消费仍是十分低及市场还是高度分散。中国的男装人均消费分别为美国及欧洲的25%及20%。于2008年，按零售销售额计算，中国100大男装品牌的市场占有率约为44.6%，而十大品牌的市场占有率却仅约20.3%，极度分散。以十大品牌来，根本没有一间是有压倒性的优势，市场占有率最大的一间都只有2%左右。波司登值钱之处在于它的品牌早已为国内人认识，有一定的质量保证。而这个优势充分表现在它开零售店的速度。去年才起步的波司登男装预料到2011年，零售点数目便会达到约1,100个。根据中国利朗(1234)的上市文件，中国男装市场前五大主流品牌，最多零售店的是劲霸，拥有3,200间，而最少的柒牌则拥有2,300零售店。劲霸及柒牌分别创办了30及31年，才做得这个规模。而波司登则在短短的3年时间做到了它们的三分之一及一半。
波司登截至2010年 3月底止的每股盈利为0.139元，这个数字是高于波司登以往的平均水平。如果拿回一个比较合理的盈利水平，如每股盈利0.11元，那么以上星期的收市价2.25港元来计，市盈率为18倍。估值高不高要视乎你怎样看它的男装业务，如果是相信几年后波司登男装有能力做到中国5大男装品牌的其中一个，那么相比起09年市盈率超过30倍的中国利朗来说，现价的波司登是有一定吸引力。
最后，波司登今年突然多了一笔价值16.2亿元的可供出售金融资产，而又没有披露详情。我找回集团今年的中期报告，当时其实它已经披露了那笔可供出售金融资产是投资了中国的银行的保本短期投资，预计回报率介乎每年4.0%至4.5%。希望国内的保本产品真的如其名是保本的。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票。
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國內男裝市場極度分散
內地最大的羽絨服企業波司登（3998）公佈了截至 3月底止全年純利升44%，至 10.79億元（人民幣．下同），高於市場估計。主要原因是去年冬季時間拉長了，令羽絨服需求大增所致。波司登的幾個品牌於內地共佔了38%的市場份額，市場佔有率已經這麼高，羽絨業務盈利自然難以再有高增長。再加上這部份業務，我覺得有點像農夫種菜一樣，聽天由命。因此，要再大力發展羽絨業務可以說是吃力不討好的。波司登的管理層亦看到這一點，因此他們去年便提出要由“單季產品”品牌過度到“四季化服裝品牌”。我是十分贊同這個策略，利用羽絨業務得來的現金流去發展其他四季都可以穿的服裝業務。
波司登首先進運的是男裝市場，這個市場有兩大特點，人均消費仍是十分低及市場還是高度分散。中國的男裝人均消費分別為美國及歐洲的25%及20%。於2008年，按零售銷售額計算，中國100大男裝品牌的市場佔有率約為44.6%，而十大品牌的市場佔有率卻僅約20.3%，極度分散。以十大品牌來，根本沒有一間是有壓倒性的優勢，市場佔有率最大的一間都只有2%左右。波司登值錢之處在於它的品牌早已為國內人認識，有一定的品質保證。而這個優勢充分表現在它開零售店的速度。去年才起步的波司登男裝預料到2011年，零售點數目便會達到約1,100個。根據中國利朗(1234)的上市文件，中國男裝市場前五大主流品牌，最多零售店的是勁霸，擁有3,200間，而最少的柒牌則擁有2,300零售店。勁霸及柒牌分別創辦了30及31年，才做得這個規模。而波司登則在短短的3年時間做到了它們的三分之一及一半。
波司登截至2010年 3月底止的每股盈利為0.139元，這個數字是高於波司登以往的平均水平。如果拿回一個比較合理的盈利水平，如每股盈利0.11元，那麼以上星期的收市價2.25港元來計，市盈率為18倍。估值高不高要視乎你怎樣看它的男裝業務，如果是相信幾年後波司登男裝有能力做到中國5大男裝品牌的其中一個，那麼相比起09年市盈率超過30倍的中國利朗來說，現價的波司登是有一定吸引力。
最後，波司登今年突然多了一筆價值16.2億元的可供出售金融資產，而又沒有披露詳情。我找回集團今年的中期報告，當時其實它已經披露了那筆可供出售金融資產是投資了中國的銀行的保本短期投資，預計回報率介乎每年4.0%至4.5%。希望國內的保本產品真的如其名是保本的。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。