对于股票市场来说，最根本的因素是流动性和企业盈利。企业盈利是证券市场核心，而流动性是使得市场价值得到充分表现的前提，二者通过估值与企业每股净收益直接作用于投资回报。银河证券分析师姚海栋表示，历史上每一波大的牛市都离不开流动性以及企业盈利。不仅是06、07年的大牛市，09年的小牛市也都是这个原因，两者缺一不可。

从历史经验以验证，市场回报最好阶段发生在企业盈利最坏与流动性开始由坏转好时期，流动性上拐带来的资金推动使得市场对经济复苏的预期直接转换为全市场估值提升；随后在经济扩张时期，企业业绩增长体现为每股收益的增厚为投资者带来回报；而随后市场回报最差的阶段则发生在流动性由好转坏而企业盈利尚好时期，这是由于经济扩张后，刺激政策的退出导致流动性下拐后直接对市场估值造成损害，使得企业业绩下滑预期开始显现，市场通常快速大幅下跌；而在之后的时期，由于市场大幅调整已经逐步消化了估值压力和经济下滑的事实，因此在经济下滑最后阶段，市场将以筑底和技术性反弹为主要特征。

姚海栋认为：上半年市场的调整已逐步反映了流动性下降的和与企业盈利下滑的现实，从估值角度看，全部Ａ股ＴＴＭ市盈率已经处于历史区间底部，估值调整较为充分。

随着市场估值接近历史底部，市场筑底期到来，在这过程中，有一些关键变量使得市场筑底各个阶段逐一达成，其中最重要的变量是：货币政策转向迹象的判断，地产和经济预期的稳定，调结构信心的树立。在市场筑底前期，政策和情绪对市场影响大，而复苏初期的估值提升需要经济预期和地产稳定底到来。我们的判断是三季度货币政策措辞有望改变，四季度实质性的放松可以期待，包括对前期地产行政性收紧措施的放松等。在 2012 年以后的新周期中，调结构带来的新的经济增长要素更为重要。

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