与一位我认可的同行讨论，说有时候私下聊天讨论的东西，比公开呈现的稿件，更有意义（当然，除了政治因素等不得不规避的原因，无法把有价值的思考和讨论，巧妙而有效地融入稿件中，也许更多还是我们水平不够的缘故吧。）。她提到了我这期杂志刚刊发的《争议重啤股权转让》http://magazine.caijing.com.cn/2010-07-19/110481637.html

   下面就是曾经的讨论。最新的消息说，华润雪花并不甘心这次的“失手”，还在继续“上下其手”(*^__^*)

     重庆啤酒，卖还是不该卖？

……

     其实关于重庆啤酒（600132.SH）该不该卖，以及这次卖得怎样的问题，我还真与不少人讨论过。讨论的结果，到最后，是“两难”。
 
反对卖的理由：

    1、理由是重庆啤酒是本土老名牌，有“民族品牌”的情结，而且这些年成长得不错，持续盈利，也是重庆轻纺集团旗下最挣钱的企业。

    2、治疗性乙肝疫苗项目，确实为多方看好，尤其是投资者非常关注并看好这个项目，认为前途无量。

   3、整个卖股权的过程，是由重庆市政府主导、重庆轻纺集团具体操刀，是典型的“政府意志”、“长官意志”。

   6月份，轻纺集团的官方网站把黄奇帆出席重庆啤酒股权转让签约仪式的新闻，一直置顶挂了很长时间。而重庆市国资委的官方网站提都都没提此事。

   4、卖出的钱，23.85亿元，拿去投资到一个陌生领域，风险较大。

   5、商标的问题，虽然商标肯定值不了60亿元，但也不肯定不会少于2.6亿元——而且还要再分摊贡献比，实际转让价格不到1亿元。
   同时，商标的评估及贡献比分摊过程，“动作很快”，类似于草草完成。

回过头，又觉得这笔交易还算可以的理由：

    1、不算实际捆绑的商标转让，这个价格委实不低。相对于挂牌底价，溢价高达58.89%，此前有不少人猜测只会溢价10%。
    40.22元/股的价格，对应的PE（市盈），超过100倍。而中国啤酒行业，如青岛啤酒，燕京啤酒，目前的PE，只有30-40倍之间。
    23.85亿元，如果只以目前重庆啤酒的盈利水平而论，轻纺集团需要40年以上，才能挣到这个钱。

   2、基于常识和经验，对于国企控股的深度不信任。

   3、基于常识和经验，嘉士伯的确是一家很好的啤酒企业，它的控股，对重庆啤酒公司的规范治理、对劳工福利、对重庆啤酒的股民，相信会有好处的，也相信会比原来做得好。

   4、乙肝疫苗项目，新药研发的确有风险，而且其实际效果如果，实际也有争议。
   同时，在中国，治疗性乙肝疫苗项目，处于领先的是复旦大学闻玉梅院士的团队，他们的疫苗，在今年已经进入3期临床阶段了。
                                                                                  李 微 敖

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