中国农业银行IPO（首次公开募股）如果触及预期中的230亿美元筹资额区间的高端，则将成为史上最大规模的IPO。对乐观的投资者来说，农业银行有近24000家分行及全球最大的客户群，中国经济有戏，农业银行就不会差，这是最强有力的保证。

　　

　　

　　毫不奇怪，市场对农业银行股票的需求相当旺盛，显然多数投资者仍视中国为全球经济的发动机。在传统的欧美市场持续动荡之际，新兴市场经济体已经显示出对全球资本市场的支配作用。

　　

　　农业银行明显是一家质量不怎么高的银行，北京能够如此顺利的销售其股票，除了北京利用自己影响力交换到的机构投资者支持，也表现出资本市场主导动力已从发达市场转移到新兴市场。君不见目前全球最大的IPO均来自亚洲和新兴市场。今年十大IPO中有中国、俄罗斯、波兰和印度的企业，无一来自美国，只有一家来自西班牙。宏利金融环球投资管理驻香港亚太区股票主管Linda Csellak说，亚洲对IPO的强劲需求将持续，而在美国，人们对此没有信心。

　　

　　好话说尽，也指出一点并非无关紧要的问题。在对投资者的宣传中，农业银行将自身定位为利用中国市场快速成长的现代商业金融机构，对不断开发中的中国内陆市场更是如此。但别忘记，北京从来没有放弃要求农业银行改变其提高贫困农村人口的生活、生产及收入前景的使命。

　　

　　在商业定位中无法剥离政策性职能定位，是中国零售银行面临的普遍问题。过去20年中，北京通过金融改革，将银行由政策性工具转为商业金融机构，但国有商业银行始终还背负着为政府重大经济决策出力的责任。去年，中国银行业新增人民币贷款翻倍至1.4万亿美元，就是为了支持中央政府的经济刺激方案。

　　

　　2007年，北京正式宣布农行重组计划以准备上市，但同时提醒，农行必须继续支持中国的农业发展。不必怀疑，这是批准农行公开上市的一个关键前提。连农行董事长项俊波去年11月接受采访时也说，在中国各大银行中，农行的社会责任最大。上月，中国央行发行的《金融时报》刊登评论称，农行IPO后，应在支持农业方面发挥更大的积极作用。农行应加强农村贷款发放，并投入更多的人力物力。

　　

　　由于政策性任务在身，中国的银行认为失败了政府会出面拯救他们。这直接导致了投资银行股票的决策前提是，中国央行会拯救大大小小的所有金融机构。央行隐性的无限担保责任引发了中国金融体系的道德风险。于是，储蓄者与投资者对将大部分储蓄存入金融机构感到放心，对购入银行股票感到安全，使得中国金融机构可以得到源源不断的资金，可以向企业提供充足的流动性。

　　

　　不错，确实存在各类各级监管措施，对中国银行业的安全性构成支撑。中国银监会对所有银行实施一系列审慎监管指标，包括资本充足率、资产负债比以及不良贷款比率限制等，还有不断随经济形势调整的一系列放贷规则。然而，正因为存在央行的最终担保，规避、突破监管机构干预性监管的收益变得畸高，风险变得完全可承受。结果，腐败成为中国银行业的顽疾。

　　

　　所以，农行即使质量不高，也有中国特殊的最终担保机制提供股价稳定器；反过来，即使有着股价稳定器，农行的质量也不会变得更高。我不相信农行会大跌，也不相信会大涨。除非中国金融改革出现大的进展。