●证监会释疑并购重组16项杂症

　　证监会释疑并购重组16项杂症 将进一步采取措施提升并购重组审核透明度，提高市场效率

　　证监会近日在上市公司业务咨询网络平台上对并购重组相关问题再次进行公开解答，内容涉及16个方面。据统计，自2009年设立上市公司业务咨询平台以来，证监会已分四批对29个问题集中进行了解答。这是监管部门提高政务公开水平，推行“阳光作业”的又一举措。据了解，证监会还将进一步采取措施提升并购重组审核透明度，提高市场效率。

　　据悉，证监会近期公开解答的并购重组相关问题共16个，内容包括以股份方式进行业绩补偿的计算方法，收购重组中财务资料的要求等方面。这是证监会2009年设立并购重组业务咨询网络平台后的又一次公开释疑。

　　业内专家指出，这些问题与解答是针对并购实务中常遇到的问题。对现行相关并购重组法规的重申或归纳，未涉及法律法规的制定、修订或解释，旨在便于市场参与主体在进行上市公司并购重组相关活动时，可以全面迅速地了解监管要求，依法合规履行相关信息披露及报告义务。

　　近年来证监会积极推进上市公司并购重组业务制度建设，致力于推行阳光审核，此前曾于2008年公布了《上市公司重大资产重组申报工作指引》，对并购重组申报程序、审核流程予以公开。2009年设立了业务咨询网络平台，加大与市场的互通、互动力度，至今已经分四批对29个问题进行了解答，内容涵盖五大类。

　　一是程序性规定。包括上市公司进行重大资产重组的具体流程、调整交易对方应当履行的程序、并购重组委的工作流程、重组方案被并购重组委否决后的处理措施等。

　　二是申报材料要求。包括上市公司收购、重大资产重组申报材料中关于财务报告、评估报告、盈利预测以及自查报告的相关要求、并购重组行政许可事项受理应当具备的条件等。

　　三是中介机构的要求。包括上市公司收购中需要聘请独立财务顾问的情形、标的资产涉及珠宝类资产时对评估机构的要求等。

　　四是上市公司拟购买资产涉及特殊行业的相关要求，如文化产业的准入要求、涉密军品豁免信息披露要求等；

　　五是证监会有关并购重组行政许可审核过程中的政策把握及实务中的一些常见做法，包括以股份方式进行业绩补偿的计算方法、以国有资产无偿划转、变更、合并为由申请豁免的政策把握、股份锁定期的适用、一致行动人的认定、重大资产重组的计算标准、短线交易的处理措施等。

　　●险资投资股票和基金比例调整为25%

　　继发布《保险资金运用管理暂行办法》后，中国保监会近日又发出调整保险资金投资政策的通知。根据新政策，保险资金的投资范围、投资比例将更趋宽泛。

　　在权益类投资方面，通知明确，保险公司投资证券投资基金的余额，不超过该保险公司上季末总资产的15%，且投资证券投资基金和股票的余额，合计不超过该保险公司上季末总资产的25%。

　　通知规定，保险公司可在上季末总资产20%的比例内，自主投资股票和股票型基金。其中，投资同一上市公司的股票，不超过该公司总股本的10%；超过10%的仅限于实现控股的重大投资。投资单一证券投资基金的余额，不超过该保险公司上季末总资产的3%；投资单一封闭式基金的份额，不超过该基金发行份额的10%。

　　在债券投资方面更趋灵活。在新增证券公司债券的同时，投资债券的信用等级条件也进一步放宽，由原来的AA级调整为A级。同时，保险机构投资商业银行金融债券、商业银行次级债券、商业银行次级定期债务、国际开发机构人民币债券以及有担保的企业（公司）类债券，除不得超过单期品种发行额的20%的限制外，此前的比例、份额限制全部取消，保险公司可自主确定投资总额。

　　就无担保债券的投资，通知将其调整为无担保企业债券、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债券。评级限制也由原来的AAA级调整为AA级。

　　通知同时明确，投资无担保企业（公司）类债券的余额，不超过该保险公司上季末总资产的20%；投资上述债券同一期单品种的份额，不超过该期单品种发行额的10%。

　　通知还进一步放宽了保险公司对境外市场的投资。投资范围调整为境外资本市场公开发行的债券和证券投资基金，以及公开发行并上市的股票。

　　保险公司投资香港市场，股票品种调整为公开发行并在主板上市的股票，债券品种调整为主板市场上市公司以及大型国有企业在港公开发行的债券。

　　通知规定，保险公司境外投资的余额，不超过该保险公司上季末总资产的15%，单项投资比例参照境内同类品种执行。

　　在保险资金基础设施债权投资计划方面，通知规定，投资不得超过该保险公司上季末总资产的10%。此前寿险公司投资不得超过总资产的6%、财险公司投资不得超过总资产4%的限制被取消。

　　保监会在通知中还强调，保险公司投资同一法人主体的余额，不得超过该法人主体最近一个会计年度末净资产的50%，且不超过该保险公司上季末总资产的20%。

　　●信贷环境相对宽松 货币政策将以稳为主

　　7月货币信贷数据与其他经济数据一起印证了经济增速放缓。分析人士认为，短期内货币政策放松的可能性不大，继续加码的可能性也较小，短期内货币政策难有“一边倒”。

　　信贷环境相对宽松

　　在政策主动调控之下，7月份货币增速持续回落。

　　7月M2增长17.6%，较上月下滑0.9个百分点，是2009年11月以来的连续第8个月回落。7月M1同比增长22.9%，较上月下滑1.7个百分点，是M1在今年1月达到39%高位后的连续第6个月下滑。

　　M1较M2的更快下滑，使得M1、M2剪刀差较6月继续缩小0.8个百分点。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，7月M1快速下滑显示经济活力趋弱。

　　新增人民币贷款也延续了逐月回落的态势，7月人民币贷款增长５３２８亿元。“７月份监管部门加强信贷额度控制、限制政府融资平台贷款，以及楼市调控导致的个贷和房地产开发贷款增长乏力，这些都是新增信贷有所下降的重要原因。”交通银行首席经济学家连平认为。

　　华泰联合证券研究所首席债券分析师林朝晖认为，7月全部新增信贷同比多增1637亿元，总量层面进入了今年下半年同比多增、略有宽松阶段，主要是企业贷款同比多增超出2400亿元。但7月中长期贷款同比少增超出860亿元，主要集中在居民住房按揭贷款少增部分，而今年前7月中长期贷款累计仍比去年同期多增1000余亿元。

　　分析人士认为，上半年人民币贷款新增4.63万亿元，约占全年信贷目标7.5万亿元的61.7%，基本实现了“3:3:2:2”的季度调控目标。如果按照7.5万亿元左右的全年信贷投放水平，下半年还有3万亿元左右的信贷投放空间，月均贷款增长5000亿元，较去年信贷环境相对宽松。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，尽管信贷数据低于此前市场预期，但同比多增1637亿元，从7月份开始，信贷总体上将从同比少增转向同比多增。

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，下半年新增信贷将达到3万亿左右（考虑到信托资金也将计入新增贷款，估计全年的新增贷款将高于年初所定的7.5万亿），将比历年有所增加。

　　政策暂难“一边倒”

　　尽管各项数据显示经济增速放缓态势确立，但分析人士认为，政策转向放松的可能性不大。

　　李慧勇认为，7月份经济形势总体上表明经济硬着陆的风险不大，尽管通胀在上行，但这更多反映了过去流动性投放的滞后影响和自然灾害的一次性冲击，政策从紧和过早放松的可能性都不大，三季度将是政策观测期。

　　鲁政委认为，在10月份之前，宏观政策仍将以稳为主。货币信贷目标和节奏不会调整，但年内加息已无可能，准备金率的调整方向具有不确定性，如果国际资本流入强度未能恢复，岁末年初甚至可能下调准备金率。

　　林朝晖认为，目前央行暂难采取“一边倒”的政策。在信贷规模和数量调控手段方面，单一的放松或收紧都难达到两全目标，预计仍可能保持年初信贷目标以及7月份以来温和净回笼操作状态。而在信贷额度和数量调控难有新的作为情况下，下半年价格手段可能会发挥更主动作用。其中，央票发行利率调节变化可发挥柔性调控作用，存款利率单边加息则为更后序列的政策备选。

　　●持续重仓 QFII二季度再入机械股

　　 随着上市公司中报不断披露，行事低调的QFII的投资路径也渐渐显现。已披露的信息显示，与国内基金二季度大面积减持机械设备股不同，QFII在二季度新进入多只机械设备股。而券商研究报告显示，截至今年一季度，机械设备行业已经连续13个季度为QFII持仓市值最高的行业。分析QFII近几年重仓的该行业个股发现，与基础设施建设、家用电器机械等相关的个股受到QFII较多关注。

　　连续13个季度的青睐

　　 数据显示，截至8月10日，已有457家上市公司公布2010年中报，其中机械设备仪表板块个股76只，约占16.6%。39只QFII重仓流通股中，三分之一为机械设备仪表行业个股。二季度新成为某家QFII重仓流通股的11只个股中，机械设备仪表行业的个股占到近半比例，乐普医疗、华仪电气、双良节能、晋西车轴、天地科技等五只个股成为QFII新宠。其中，富通银行买入双良节能706万股，持仓市值接近一亿元。

　　从已披露的数据来看，QFII二季度显然是对机械设备股青睐有加。这与国内基金当时大面积减持机械股有明显差异。天相投顾对国内381只股票型、混合型开放式基金和股票型封闭式基金的统计显示，二季度机械设备仪表行业是基金减持的第四大行业，被减持市值达490.85亿元，多只该行业个股进入被减持的前五十大重仓股名单。

　　而QFII对机械设备板块的青睐，似乎也不是一时兴起。来自西南证券的研究报告显示，剔除恒生银行因限售股解禁持股的兴业银行部分，从2007年一季度开始，到今年第一季度，机械设备仪表行业已经连续13个季度成为QFII持仓市值最高的行业。

　　基建、家电最受宠爱

　　在QFII重仓的机械板块股票中，与基础设施建设、家用电器机械等相关的个股受到QFII较多关注。如与铁路基建相关的晋西车轴，今年二季度末，其前十大流通股股东中有马丁可利投资管理公司和挪威中央银行两家QFII。2007年以来的定期报告显示，除了2009年一季度，其他各季度末均有QFII现身该股的前十大流通股股东名单，QFII家数少则1家，多则达到5家。此外，中航重机、柳工等多只与基建相关的个股，在过去几年中也受到QFII较多关注。

　　家用电器机械方面，2007年到今年一季度，耶鲁大学一直位居美的电器前十大流通股股东之列。美林国际、比尔及梅林达－盖茨基金会等多家QFII也多次出现在名单中。格力电器等家电个股也被QFII多次光顾。

　　QFII为何如此青睐机械股特别是与基建、家电相关的个股？对此，西南证券首席策略分析师张刚认为，在一些QFII看来，中国经济的增长离不开投资，因而他们对基础设施建设相关行业，比如水泥、工程机械等会比较看好。至于家用电器机械方面，QFII投资较多的是空调制造企业，这或许有两大原因：一是家电下乡、以旧换新等政策对家电行业形成利好，二是近年全球气候不稳定，对空调的需求量增多，QFII看好这些行业和企业的发展前景。

　　但张刚同时指出，QFII对机械设备股配置较多，除了上述原因外，还可能受到三个因素的影响：一是，按照证监会行业划分，机械设备仪表板块成份股数量是最多的。QFII选择该板块个股的几率相对就大一些。二是，根据我国的《外商投资产业指导目录》，我国部分行业领域（如金融业、房地产业）是限制外商投资的，因此，QFII在投资范围选择上可能会相对保守，尽量投资于目录中鼓励外商投资的行业。另外，有些股票是国内的机构已扎堆投资的，QFII可能会考虑另辟蹊径，避免出现为国内机构"抬轿子"的情况，也避免操作上受到别的机构的影响。

　　太平洋证券分析师刘亚明则表示，从以往的操作来看，QFII的投资偏好还是会随着美林投资时钟而变化。对机械股配置较多，或许与机械设备仪表板块的成份股数量多有一定联系。

　　●王亚伟调股不减仓重仓葛洲坝7月以来大涨33％

　　二季度股市大幅下跌，明星基金经理王亚伟却坚持九成左右的高仓位运作，他表示通过调整持股结构应对系统风险，而非简单的降低仓位。王亚伟在二季度如何调整持股结构？哪些个股在弱市中受到他特别关注？

　　从已公布的上市公司半年报及王亚伟管理的2只基金二季报来看，共有7只个股成为王亚伟二季度“新宠”，分别为葛洲坝、泰达股份、华泰证券、永鼎股份、涪陵电力、石油济柴和德赛电池，这些个股7月份以来大多数跑赢大盘。

　　在这7只个股中，买入并重仓葛洲坝成为王亚伟最得意之作。华夏大盘精选和华夏策略精选二季报显示，二季度王亚伟大举进驻并重仓葛洲坝，两只基金在二季度末分别持有2100万股和800万股，持股市值分别达2.19亿和0.83亿元，葛洲坝同时成为这两只基金第5大重仓股。对比一季度末，这2只基金均未出现在葛洲坝前10大流通股东中。

　　截至昨日，葛洲坝7月份以来累计涨幅达33.19％，在王亚伟管理的2只基金前十大重仓股中，涨幅仅次于乐凯胶片，乐凯胶片7月以来涨幅为33.77％。

　　在今日公布的德赛电池半年报中，王亚伟执掌的华夏大盘精选与华夏策略精选一同现身，分居第4、第5大流通股东。华夏大盘精选、华夏策略精选分别持股197.13万股、169.23万股，若以德赛电池二季度加权均价21.77元来算，王亚伟建仓德赛电池近8000万。除王亚伟的2只基金外，兴业社会责任及兴业合润分别持股396.07万股、393.68万股，位居第2、第3大流通股东；华夏复兴持股134.25万股，位居第6大流通股东。据统计，此前数年至今年一季度未见任何基金现身该股前10大流通股东。

　　此外，华夏大盘精选二季度还积极买入其他潜力个股，如斥巨资买入泰达股份1200万股，成为该股第6大流通股东；在众多基金纷纷减持的情况下，逢低吸纳华泰证券393万股；只身杀入冷门股永鼎股份，成该股前10大流通股东中唯一一只基金。

　　此外，华夏大盘精选、华夏蓝筹核心与另2只华夏系基金一同进驻涪陵电力二季度前10大流通股东。

　　在上述个股中，除了华泰证券7月份以来涨幅弱于大盘之外，其余个股均跑赢大盘。其中石油济柴、涪陵电力和永鼎股份涨幅均超过25％，分别达到28.86％、27.32％和25.39％，泰达股份上涨12％。

　　●保险资金投资股票和基金比例提高至25%

　　 不只是保险公司，A股、港股市场都迎来利好。

　　 11日，保监会发布了《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（以下简称《通知》）。作为《保险资金运用管理暂行办法》首个配套规章，《通知》从投资市场、品种和比例等方面，对现行保险资金运用政策，进行了系统性调整，主要是细化大类资产、增加投资工具、整合投资比例、放宽境外投资范围。

　　 《通知》提高了资本市场投资比例。保监会在维持证券投资基金总体比例的基础上，打通了股票和股票型基金比例，保险公司购买股票上限可以达到20%。而保险资金购买股票、股票型基金、债券型基金、货币基金的比例总计可达25%。

　　 《通知》放宽了境外投资范围和额度。保险公司境外投资的余额，调整至不超过该公司上季末总资产的15%。保险公司投资境外市场的范围调整为境外资本市场公开发行的债券和证券投资基金，以及公开发行并上市的股票。保险公司投资香港市场股票品种调整为在主板上市的股票，债券品种调整为主板上市公司以及大型国有企业在港公开发行的债券。

　　 保监会有关部门负责人对此表示，放宽境外投资范围，利用境内外两个市场、两种资源，推进保险资产全球化配置，分散投资的国别风险和市场风险。

　　 保险公司债券投资品种和额度也有所增加。保监会将可投资的无担保债券的品种，调整为无担保企业债券、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债券。同时，将投资中国境内发行的无担保企业（公司）类债券的信用等级，也调整为具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别。投资无担保企业（公司）类债券的余额，不超过该保险公司上季末总资产的20%。

　　 据悉，保监会还将制定投资资产认可标准，发布股权投资、不动产投资及资产托管、资产配置等配套政策规定。

　　●数据基本符合预期 基金重弹"结构""主题"投资老调

　　 备受关注的7月宏观经济数据昨日出炉。7月CPI同比上涨3.3%，基本上符合市场预期。基金公司据此判断，政策从紧和过早放松的可能性都不大。后市仍需寻找结构性、主题性投资机会。

　　 通胀压力上升

　　 7月CPI同比上涨3.3%，PPI同比上涨4.8%。一般而言，当通胀水平在3%临界线附近时是政策变动敏感期。

　　 对于7月份CPI创年内新高，诺安基金表示，主要原因是食品涨价，尤其是猪肉价格7月份呈现恢复性上涨。由于2010年极端天气和自然灾害非常多，全球农业减产已成定局，因此全球粮食价格上涨压力比较大。2010年下半年国内粮食和猪肉价格上涨压力也不容忽视，所以下半年需要关注通胀压力。

　　 上海一合资基金公司投资总监则认为，CPI在7月的上升表面看是由于气象灾害的原因，但其背后的逻辑却是流动性泛滥在某些领域找到了一个出口。

　　 国投瑞银优化增强债券基金拟任基金经理李怡文表示，受季节因素影响，未来2-3个月CPI可能会继续上行。由于当前经济下滑趋势较为明显，工业产出缺口已经迅速缩窄，货币信贷增速已得到较好的控制，因此她预计CPI将在三季度末或四季度初见顶回落。

　　 政策难现方向性转变

　　 尽管通胀在上行，但多数基金公司投研人士倾向于认为，这更多反映了过去流动性投放的滞后影响和自然灾害的一次性冲击，在此情况下，政策从紧和过早放松的可能性都不大。

　　 新华基金投研人士表示，未来地产调控的影响还在继续，地产投资、房屋销量和房屋价格的变化趋势和短期波动都会对宏观经济和股票市场产生重要影响，地产调控的政策不会放松，更严厉的政策也不会出现。

　　 信诚基金也认为，虽然夏粮减产和猪肉价格等因素仍会在短期内对物价带来波动，但下半年因为海外经济复苏放缓以及国内经济在宏观调控的背景下增速回落，价格有稳定基础。加息预期并不强烈。

　　 不过，大成基金投研人士则表示，在目前通胀预期增强的背景下，政策可能面临调整窗口。但如何既满足经济发展的需求，又切实管理好通胀预期，宏观调控可能会陷入两难局面。因此，大成基金判断，政策还是将以局部微调并观察调控成效后循序渐进为主，不太可能出现方向性的改变。

　　 诺安基金则认为，2010年7月份对外出口额创历史新高，外贸顺差创2009年初以来的新高。2010年下半年的外贸顺差仍有望保持较高水平。

　　 寻找结构性投资机会

　　 鉴于经济逐步下滑、通胀短期见顶、信贷平稳放缓，多数基金投研人士认为，未来出台更加紧缩政策可能性较小，两市将维持震荡走势，就投资而言，则要寻找结构性和主题投资机会。

　　 大成基金认为，下半年宏观调控会更加增强针对性，对部分领域调控政策会进一步加强，而对于推进内需等部分的政策可能会以“保”为主，投资者应注意捕捉明显的结构性调整市场中产生的投资机会。

　　 在信诚基金看来，市场周二大跌是正常回调，后市走势依然取决于政策走向。在经济增长驱动因素不明朗，流动性收缩的情况下，三季度A股市场将继续震荡，经济结构调整所蕴含的投资机会仍然是未来的主流。随着上半年市场结构性行情的结束，下半年可能更多地需要深度挖掘个股的投资机会。

　　 新华基金投研人士表示，中报业绩较好的行业权重股已经有较大幅度反弹后，股票市场将在政策面和对经济数据有所下滑预期的背景下寻找结构性和主题性投资机会。

　　 此外，上海一合资基金公司基金经理表示，近期大幅上涨的通胀受益股，主要是一个阶段性的行情，宏观数据出炉后，存在短期回落风险。

　　●打新资金已非多多益善 八成新股顶格申购耗资百万

　　 去年新股发行制度改革后，以往只要资金量足够大就可包中新股的时代已经一去不复返了。事实上，在上有“天花板”的限制下，即使再大的资金量也难以在单个账户中施展拳脚。那么，在新的体制下，申购新股到底需要多大的资金量，单个账户配备多少打新资金才算合理呢？

　　 据上海财汇数据显示，自去年6月29日桂林三金发行重启IPO大幕以来，至今年7月底，两市共有309只新股完成发行，其中在主板、中小板、创业板上市的新股数量分别为23只、186只和100只。不过，由于单个账户设定申购上限的新规定，资金量较大的投资者在面对这场“新股大餐”时难免有些英雄气短。

　　 既然打新资金已非多多益善，那么有必要对单个账户的合理打新规模做一个粗略估算。

　　 统计显示，以上述309只新股为样本，顶格申购1只新股所需的平均资金量为100.65万元。其中，顶格申购超级大盘股中国建筑所需资金量最大，为2926万元；而顶格申购中小板的新世纪所需资金量最小，仅为11.4万元。

　　 值得注意的是，类似中国建筑的大盘股在上述新股中属于稀缺品种，而其对平均值的拉动作用又非常明显，因此难免令平均数据失真。统计显示，去年以来两市共有11只发行规模超过5亿股的大盘股上市，如果除去这11只大盘股，其余298只新股的平均顶格申购资金将降至66.25万元。

　　 不止如此，309只新股中，顶格申购需要资金量在百万以上的有59只，占比为19.09%。也就是说，如果有100万的打新资金，便可对80%以上的新股进行顶格申购。此外，顶格申购所需资金在50万以下的新股家数为148只，占比接近一半。

　　 分不同市场看，主板、中小板、创业板新股的平均顶格申购资金量呈递减趋势，分别为581.02万元、67.18万元和52.42万元。

　　 由于中小板、创业板新股往往成批发行，因此统计单批发行所需资金量更具实际操作意义。统计结果显示，上述309只新股分别在107个交易日中发行，顶格申购单日所有新股所需资金量的平均值为290.67万元。如果还是除去11只大盘股，上述单日平均申购资金上限将变为201.73万元。

　　 数据还显示，107个“打新日”中，单日顶格申购资金量小于500万元的有95个交易日，占比接近九成。值得一提的是，中小板、创业板的单日顶格申购资金均小于600万元，这意味着如果有600万元的打新资金，便可在单日顶格申购除主板以外的所有新股。

　　 有意思的是，随着新股发行制度改革后新股定价持续高企，打新的门槛也是水涨船高。统计显示，309只新股中有213只的申购金额下限超过了1万元，占比超过三分之二；16只个股的最低申购金额超过了3万元，而发行价高达148元的海普瑞摘得“门槛排名榜”头筹，其最低申购金额达到7.4万元。

　　 不过与申购上限中的排位相反，三大市场的平均打新门槛却以创业板最高，平均为1.63万元，其次为中小板与主板，分别为1.35万元和1.24万元。

　　●两市资金净流出29.48亿元

　　 8月11日，A股市场震荡走高，沪综指成功收复2600点关口。钢铁、金融服务等权重板块走势疲软，而餐饮旅游、房地产等板块走强。沪综指收于2607.50点，上涨0.47%；深成指收于10806.63点，上涨0.85％。沪市成交901.6亿元，深市成交843.6亿元，两市合计成交1745.2亿元。

　　 从资金面来看，沪深主力资金均呈现流出的态势。据大智慧统计，周三沪市A股资金净流出20.63亿元，沪市B股资金净流入8.35万元；深市A股资金净流出8.77亿元，深市B股资金净流出791.56万元。两市资金合计净流出29.48亿元。

　　 在众多行业板块中，银行类、仪电仪表和煤炭石油行业资金流出情况尤为突出。银行类行业净流出金额最多，达到了4.17亿元。另外，仪电仪表和煤炭石油行业资金净流出金额也分别达到2.95亿元和2.94亿元。房地产是周三资金净流入最多的行业，金额为4.36亿元。此外，商业连锁行业的净流入金额为7012.95万元。

　　●大宗交易现"精准"成交 疑似QFII客户换仓

　　 中国太保等总共10只大盘蓝筹股昨日集体现身大宗交易平台，有趣的是，10只股票的成交金额清一色为1226.87万元，合计总价1.23亿元，买方席位来自国泰君安证券，而卖方席位来自瑞银证券。与此同时，国泰君安总部席位又将2572万股建设银行卖给了瑞银证券，涉及金额同样为1.23亿元。分析人士推测，上述操作很可能是QFII之间的换仓。

　　 上交所大宗交易平台公布数据显示，中国太保、浦发银行、紫金矿业、民生银行、招商银行、工商银行、中国铝业7只大盘股昨日均有成交。有趣的是，这7笔交易虽然买卖股数不同，但涉及的成交金额全部为1226.87万元。且7笔交易的卖方均为瑞银证券总部，而买方均为国泰君安证券总部。

　　 而在深交所大宗交易平台上，万科A、五粮液、苏宁电器3只大盘股昨日也都现身成交，每只股票的成交金额同样为1226.87万元。卖方为瑞银证券上海南京西路营业部，买方则显示为机构专用席位。

　　 分析人士认为，沪深交易所披露信息规则略有差异，但从成交金额的一致性看，上述10笔交易无疑是瑞银证券旗下席位卖出股票给国泰君安旗下席位。上述10笔交易涉及10只大盘蓝筹股，成交价额均为上一交易日收盘价，总共涉及金额1.23亿元，相同的成交金额令每只股票在资金总量中占比10%，很有可能是某种指数化投资策略下的一篮子股票。

　　 与此同时，瑞银和国泰君安当日的另一笔反向交易与此显示出明显的关联性。信息显示，在买入上述股票的同时，国泰君安总部同时向瑞银证券总部卖出了2572万股建设银行，成交总金额正巧与上述10笔交易总价一致，为1.23亿元。

　　 分析人士推测，这11比大宗交易很可能是QFII客户的换仓行为，其中一家用建设银行换取了另一家的一篮子股票。交易成交价全部为上一交易日收盘价，很可能出于降低交易成本考虑。

　　●经济前景堪忧导致美股暴跌 油价重挫

　　经济前景堪忧导致纽约股市暴跌

　　由于投资者对全球经济复苏的前景感到忧虑，11日纽约股市大跌，截至收盘，道琼斯指数下跌260多点，三大股指再次跌破年初点位。

　　美联储前一天在其声明中提出将购买美国国债以刺激经济的进一步复苏，同时也承认近几个月美国经济的增长情况不及预期。另外，来自亚洲的一系列数据也显示出了经济增长放缓的迹象，这令投资者对全球经济前景的忧虑有所加深。

　　在这种情况下，当天美国公布的贸易数据不佳进一步打击了市场信心。美国商务部的报告显示，6月份美国贸易赤字意外扩大至499亿美元，为近21个月以来的最高水平。

　　面对经济前景中的巨大不确定性，一些投资者离开股市，转而投资较为安全的资产，这导致当天美元对其他主要货币的汇率显著上扬。

　　到纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌265．42点，收于10378．83点，跌幅为2．49％。标准普尔500种股票指数跌31．59点，收于1089．47点，跌幅为2．82％。纳斯达克综合指数跌68．54点，收于2208．63点，跌幅为3．01％。

　　经济前景悲观 欧洲股市周三收盘下跌

　　由于美联储(FED)公布了低迷的经济评估，欧洲股市周三(8月11日)收于三周最低收位，银行股和大宗商品类股票领跌。

　　疲软的中国经济数据也打压了市场人气，中国公布的数据显示，中国7月投资和工业产出进一步放缓。与此同时，英国央行(BOE)表示经济前景存在"高度"不确定性，且收紧和放松货币政策的可能性均存在。

　　●国际油价跌至78美元水平

　　由于美国汽油商业库存大幅上升等因素引发市场对能源需求担忧，国际油价11日大跌，纽约市场油价跌至78美元水平。

　　美国能源部当天发布的报告显示，在截至8月6日的一周内，美国汽油商业库存增加了40万桶至2.234亿桶，库存总量创下一年来新高；包括取暖油和柴油在内的成品油库存大幅增加了350万桶，增幅大大超过市场预期。

　　尽管能源部的报告显示同期原油商业库存降幅大于市场预期，但投资者认为在美国夏季驾车出行高峰季节汽油和成品油库存仍然大幅上扬，显示能源需求仍旧疲弱。

　　国际能源机构11日发布的月度报告中略微提升了对今明两年全球能源需求的预期，但同时警告，一旦全球经济增长放缓，能源消费将立即大幅回调。而投资者对经济复苏放缓的担忧导致纽约股市当天大幅跳水，挫伤油市投资者信心，也加大了油价下行压力。

　　受以上因素影响，到当天收盘时，纽约商品交易所9月份交货的轻质原油期货价格下跌2.23美元，收于每桶78.02美元，跌幅为2.8%。伦敦市场9月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌1.96美元，收于每桶77.64美元，跌幅为2.5%。

　　纽约黄金期货价格微涨

　　受美元汇率盘中大幅上涨以及市场关于全球经济复苏势头将不及预期的忧虑加深的综合影响，纽约商品交易所11日黄金期货12月合约每盎司上涨1．2美元，收于1199．2美元，涨幅为0．1％。

　　美国联邦储备委员会10日发表的政策声明显示短期内美国经济复苏步伐可能要慢于预期，加深了投资者关于美国经济复苏前景的忧虑，令市场避险情绪骤然升温。而美国商务部11日公布的报告显示，6月份美国贸易逆差环比意外增加18．8％，达到499亿美元，远远高于分析师此前预期，为21个月以来的最高水平，这一消息令投资者对全球经济复苏步伐将弱于预期的担忧重燃，进一步彰显了黄金等避险资产的吸引力。

　　黄金当天开盘走高，一度触及每盎司1210．2美元的高点，但随着美元汇率盘中扭转跌势大幅上涨，逐渐削弱黄金的保值吸引力，令其无力继续冲高并于午盘时快速下跌，一度回落至每盎司1194．2美元的低点，但在当天明显上升的避险买盘推动下，黄金期价于收盘前小幅反弹，最终虽以微涨0．1％报收，但仍低于每盎司1200美元的关键心理价位。

　　9月份交货的白银期货价格每盎司下跌25．6美分，收于17．902美元，跌幅为1．4％。10月份交货的白金期货价格每盎司下跌16．4美元，收于1520．6美元，跌幅为1．1％。

　　●市场急跌急涨急震荡 增仓基金被泼冷水

　　昨日（8月10日），沪深两市平开挣扎，10点半后开始激烈跳水。沪指最终跌破2600点关口，下跌77.26点，跌幅2.89%，创今年下半年以来单日最大跌幅。

　　这种延续前些交易日急涨急跌震荡的恐慌架势，无疑给上周增仓的基金泼了盆冷水。不难看出的是，今日公布的宏观经济数据对昨日的股市产生了较大制约，伴随着灾害造成的物价波动，悲观情绪似乎在蔓延。那么，在消息面的影响之下，股市将何去何从？基金公司又是如何看待的？

　　增仓基金被泼冷水

　　沪指昨报收于2595.77点，下跌77.26点，跌幅2.89%，成交1313亿元，创今年下半年以来单日最大跌幅。金融、地产、石油等权重板块拖累大盘，券商、黄金等板块跌幅居前，跌幅均超过4%。

　　德圣基金研究中心8月5日仓位测算显示，上周大部分基金仍然选择了继续增仓，其中，可比主动股票基金平均仓位为77.03%，偏股混合型基金加权平均仓位为72.44%，配置混合型基金加权平均仓位66.25%，股票方向各类型基金主动加仓迹象明显。

　　从仓位监测来看，虽然基金目前的股票仓位并不高，但在经历了七连阳之后，基金仍然选择试探性增仓，而昨日沪深两市的恐慌性下跌，对于加仓的基金而言，多少有些难受。

　　另外，从上交所、深交所的交易公开信息来看，昨日上榜的机构席位甚少，也显示出在7月的宏观数据即将出炉之际，机构还不敢贸然出手。

　　后市多空存分歧

　　那么，基金公司是如何看待当前市场的？

　　深圳某基金公司认为，7月份宏观经济数据马上就要公布，数据让市场担忧有加息或存款准备金上调的可能。

　　大成基金认为，权重股持续疲弱，大盘震荡向下的原因可能是大盘连续四周上涨没有出现级别较大的调整，累积了较大的获利筹码，短期而言有回落风险。其中有几个值得关注的重要因素：一是在8月11日公布的宏观经济数据对股指走势形成了较大的制约。受食品价格反弹和洪涝灾害影响，7月CPI创出年内新高已成市场共识。

　　另一方面，从领先指标和工业增加值指标看，中国经济增速放缓，这延续了市场对国内经济"前高后低"的判断。第三，本周限售股解禁压力较大，而光大银行开始申购也会对市场的资金面形成一定压力。

　　东方策略成长基金经理于鑫则认为，昨日的下跌是上升趋势中的快速调整，投资者不必过于悲观。

　　于鑫对《每日经济新闻》记者表示，光大银行新股发行对资金面冲击程度小于预期，最多217亿元的融资额对于目前的A股市场而言并不算大。而且前期市场有较大涨幅，市场有获利回吐需求，通过一次调整将获利盘洗掉更有利于市场后续的走势。

　　"上半年政府担忧的经济过热势头已经得到有效遏制，政府和资本市场目前对经济下滑的预期已经基本一致，预计不会有更坏的情形出现。A股估值目前低于印度等新兴经济体股市，处于合理区间；作为全球经济增速最快的国家，A股理应有更好表现。"于鑫认为。

　　金鹰基金投资总监杨绍基也表示，现在经济处于相对平淡期，行情不是整体性的行情，而是结构化的行情，齐涨共跌的情况较难出现。现在需要的就是"守住"，不要在黎明前倒下。"市场至少有20%左右的股票是非常不错的，在这个重要的转折点的时候，千万不能犯大的错误，看不清楚的时候，在策略上进行控制，如买左侧，则试探性地进行购买，而不是一拥而上，谁也不敢直言市场就到底了。"

　　从上述基金公司的观点来看，对后市看法谨慎、乐观的均有，但值得投资者把握的是，正如一些基金人士的判断，宏观和消息面是影响市场的主要因素，在暂时静态和相对真空的情况下，资金面和市场预期心理对市场主流趋势将产生一定的影响。而现如今，消息面上究竟是不是不再平静？我们还需要等待数据的出炉，再作判断。

　　●港澳资讯·B股综述:缩量反弹 略显乏力

　　周三，沪深两市B指在早盘惯性低开后，指数震荡走高，随即形成全天最高点，午后基本维持窄幅整理走势。最终沪市报收于244.04点，上涨2.07点，涨幅0.86%，成交3.03亿；深市报收于658.48点，上涨3.44点，涨幅0.53%，成交3.40亿。

　　个股方面，两市多数个股上涨，只有12家个股下跌。涨幅榜排在前三位的分别是，南玻B（200012）涨4.27%，开开B股（900943）涨4.01%，锦江B股（900934）涨3.81%。跌幅榜上排在前三位的分别是，万科B（200002）跌3.49%，*ST联华B（900913）跌0.99%，机电B股（900925）跌0.55%。

　　整体来看，经过周二大幅回落后，昨日反弹动能略显乏力，后市指数仍将进一步震荡。