2010年第08期

商业周刊/中文版

 

面对面

奥本海墨基金的李山泉：工人加薪是双刃剑，不宜过快过大

二十世纪80年代初曾在中国国务院发展研

究中心从事国民经济综合问题研究近5年

的李山泉，目前是美国奥本海墨基金管理

公司的董事总经理，掌管的Oppenheimer

Gold and Special Minerals Fund约35亿美

元，今年被美国共同基金评鉴机构理柏

（LIPPER）评为同类中的五年第一名。

他7月初就对中国经济问题与《彭博商业

周刊》记者李茸进行了对话。

美股震荡，是否有再次探底的可能？

美国股市自去年下半年以来基本表现出经

济缓慢复苏的特点：过程中好坏消息交替

出现，市场也多次上下反复。既是缓慢复

苏，势头便不很强，股市也无明显的趋势

可循。这种震荡格局短期内很难改变，或

持续至少半年，不会特别糟或异常好。

如何看待中国经济的后续走势？

我认为中国跟全球的状况差不多，因为中

国毕竟处在全球经济体系中，受全球及对

全球市场的影响都很大。既如此，中国也

难以别人都差时，自己独好。但中国经济

需要一个较长期稳定的增长环境，须维持

适度的、高于周边地区的经济增长率，例

如8%以上，才不至于出现失业率上升、

社会矛盾加剧等问题。

中国经济后续有哪些值得关注的风险？

难题是如何既维持经济增长，又防止过

热。如果出现房地产泡沫、通货膨胀或是

高增长主要靠大搞基建项目推动等问题，

那高增速就难以持续，经济过热后的调整

过程也更痛苦。中国政府已意识到这一

点，并寻求适当降温，这是对的。期间还

需仔细把握一些政策环节，如前段时间中

国南方地区出现的劳资纠纷。劳工加薪是

适度拉动内需的一个因素，但不宜搞得过

快过大。劳动力成本的提高可拉低企业的

利润率，直接降低资本的竞争力，影响持

续发展。长远看，工资增长应是可持续

的、稳定的长期过程，不能一窝蜂。这个

问题不仅政策制定者和投资人要关注，要

求受益的工人也应有所认识。薪酬调整应

是经济判断，不要政治化。

中国是否出现了资产泡沫？

若将中国的房地产纳入10-20年的长期规

划，发展空间很大。但相对于百姓购买力

而言，近几年增速似乎太快。房地产是要

住的，百姓买得起才是合理的发展。如果

市场长期由投资者主导甚至炒作，就不正

常，或者说为下一步调整制造了痛苦。房

市调整直接关系到中国金融系统的稳定，

因为房子滞销会导致大量资金闲置，最终

银行呆账坏账增加。政府重视这个问题，

可见其担心所在。

你预计人民币汇率的走势会怎样变化？

量化预测人民币汇率走势很难，但长期

看，人民币汇率并非简单的升值问题，而

是汇率机制问题。合理的解决办法是形成

有效的汇率机制，把人民币国际化作为政

策基点，向人民币可自由兑换发展。关键

在于形成遵从市场的机制。中国在这方面

还有很多事要做，首先要培育人民币可自

由兑换的条件，形成和培育外汇市场。这

其中就有很多要素，包括让中国的企业和

居民参与和利用这个市场，培训大量的人

员，以及政府如何具备驾驭市场的能力

等。这需要长期互动。人民币走入国际市

场后，汇率波动就成为纯粹的市场现象。

如何看待中国市场未来的投资前景？

中国无疑是值得投资的市场，虽仍不完

善，但潜力巨大。中国经济体之大，必定

在国际经济舞台及资本市场上占有重要地

位。只是发展过程中有几个问题要齐头并

进：一是不断地完善市场及其监管；二是

在将中国资本市场纳入国际体系的过程

中，有大量的改革、完善及人员培训、机

构设立等工作要做；三是外国也需要逐步

认识这个市场。中国有中国的特色，要形

成自己的一套办法。A股市场近来跌幅较

深，应该只是长期趋势中的一次调整，很

正常。这样资本市场才健康，任何市场都

不可能只有一路向上。

你管理的基金中，中国资产占多大比例？

直接和间接投资的中国资产约3%。我们

也能直接投资A股，只是目前投资较少。

这也需要认知和研究过程，要找到比较好

的投资方向和目标。

全球股市动荡，贵金属和大宗商品似成为

投资避风港，这类资产价格是否过高？

这个领域我长期看好。当前股市不景气，

货币市场也有诸多不确定性。投资黄金和

贵重金属肯定长期向好，即便已涨了很

多。大宗商品与经济紧密相连，经济一旦

向好，大宗商品类的资源就更显有限，价

格更会走高。大宗商品本身是人类活动

所依赖的资源，纳入10-20年的长期趋势

看，资源类投资具有很好的价值。这都是

看得见、摸得着的东西，且有限供给，不

是花钱就能买到的。