恩华药业 营销短板有望得到弥补未来高速增长可期
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：强烈推荐
盈利预计：预测公司10-12年的EPS为0.33、0.46和0.69元
主要观点：
1.管理费用下降对利润增长贡献较大。恩华药业2010年上半年营业收入同比增长15.61%,归属于母公司的净利润同比增长44.2%,管理费用的下降对利润增长贡献较大,其中医药商业6个月以内的应收账款计提比例从5%下调到0.5%使得坏账准备减少501.9万。
2.三大核心业务稳步增长。麻醉类药物同比增长19.74%,毛利率同比上升1.77%,其中占比50%的咪达唑仑注射剂稳定增长,依托咪酯、氟马西尼、甲磺酸罗哌卡因等二线品种的增长较为迅速;精神类药物同比增长13.88%,毛利率稳定,利培酮仍然维持了稳定增长,齐拉西酮注射剂增长有望逐步提速;神经类药物同比增长10.36%,毛利率同比上升6.33%,其中加巴喷丁胶囊和力月西片剂虽是小品种,增长迅速。
3.营销短板有望弥补,未来高速增长可期。恩华药业是个产品梯队完美,但销售相对较弱的公司。但公司对销售高度重视,主管销售的副总经理孙家权担任公司总经理后,公司的营销短板有望得到弥补,未来高速增长可期。
康恩贝:业绩符合预期,化学药增速较快
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年的EPS分别为0.55、0.63和0.77
主要观点：
1.上半年经营业绩有较大增长。1-6月公司实现营业收入约87862万,同比增长54.7%,归属于母公司净利润9719万,同比增长约143.2%。营业利润率达到60.6%,同比明显增加6.2%。6月收到的2700万土地处置补偿款和天施康合并报表是业绩大幅增长的主要原因;
2.植物药和化学药增幅较大,保健品稍有调整。由于合并天施康,植物药前6月大幅增加112.8%。其中前列康增幅接近20%。天保宁销售也较好;化学药上半年同比增长57.3%,其中奥美拉唑增长了50%,阿乐欣增幅也在40%以上,预计下半年仍会比较快;保健品业务整体稍有下降,但元邦系列取得了一定增长;
3.天施康增速相对平稳。天施康拥有多个特色中药品种,其中夏天无、珍视明和肠炎宁销售规模比较可观。牛黄上清胶囊竞争优势明显,未来将实现较大增长。预计10年天施康营收增速有望达到20%;
4.加强子公司支持力度,稳步拓展销售。公司计划对杭州康恩贝制药增资5000万,对上海康恩贝医药增资500万。基本药物招投标工作积极推进中,但具体效果还得看国家政策执行力度;
5.其它方面有待继续推动。现基本完成创新药菊花舒心片Ⅱ期临床研究准备工作,加强了前列康国外注册工作,启动了银杏叶提取物原料欧美认证项目。此外,非公开增发项目处于证监会审核中;
中恒集团:业绩靓丽,高成长逐步体现
机构：广发证券
研究员：葛峥
评级：买入
盈利预计：盈利预测与投资评级公司医药业务在10-12年EPS为1.47元、2.39元、3.44元,整体EPS为1.64元、2.55元、3.59元
主要观点：
1.业绩靓丽,逐步实现预期。
2.上半年实现营业总收入3.8亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,比去年同期增长165.40%;拟向全体股东每10股送2股转增8股,并派发现金红利0.25元。
3.医药贡献业绩5毛9,下半年大有看点
4.上半年医药部分贡献业绩为0.59元,如果按照血栓通目前销售量和全年目标的关系,可以预期全年医药1.44元的业绩。而由于医药公司的盈利能力正在提高,所以实际情况可能更好。
5.现金充裕。
6.子公司利润计入投资收益和公司的支出增加使公司经营性现金流容易让人误解。目前公司帐上现金已经达到3.8亿,非常充裕。
海普瑞:肝素产业景气仍将持续,高速增长没有悬念
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司2010-2012年的EPS为3.49、4.72和6.74元
主要观点：
1.10年中期收入利润大幅增长。海普瑞10年上半年收入同比增长131.9%,归属于母公司的净利润大幅增长127.1%,同期的肝素钠原料药价格大幅增长和销量的增长是主要动因;
2.季度环比增长趋势良好,预计达到全年预期无悬念。2季度海普瑞单季实现净利润3.49亿,预计3季度实现净利润也将达到3-4亿,全年实现我们13-14亿的盈利预测应无悬念;
3.肝素产业景气仍将持续。海关数据显示,肝素月度出口量价仍然处于高度景气状态,随着依诺肝素仿制药的获批,全球对肝素原料的需求将持续增加,肝素景气仍将持续;
4.预计下半年FDA级别产品销售将有较大增长。10年中期海普瑞销售的普通级产品收入同比大幅增长,而FDA级别的产品反而出现了负增长,主要原因是09年10月FDA提高了肝素标准后,FDA级别的产品在09年4季度和10年1季度销售很少,但2季度已经恢复,预计10年下半年将有较大增长
丽珠集团:今年业绩放缓,明年重归增长
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2010-2012年EPS分别为1.73、2.12和2.51元
主要观点：
1.今年公司将面临较大的增长压力。由于H1N1的影响,2009年公司的抗病毒颗粒迎来超预期的爆发式增长,销售收入高达34,647万元,同比增长123.89%;同时,股市的大幅上涨,也为公司带来了7,031万元的净投资收益。在今年主业平稳增长的基础上,公司的净利润增速将显著放缓,预计在10%以内。
2.上半年原料药是唯一的亮点。今年上半年除了抗病毒颗粒,各项业务都保持了平稳的增长:由于去年抗病毒颗粒的销售基数过高,今年严重下降,全年可能负增长50%以上;OTC(丽珠得乐、丽珠肠乐等)由于清理部分渠道存货,上半年有所下滑,预计全年能基本持平;诊断试剂和设备由于受政府招标的影响,增长放缓,但随着产品结构调整,自产试剂比重提高,毛利率将有所提升;此外,参芪扶正注射液促性激素和抗微生物药物均在此前的基础上保持平稳增长;由于头孢类产品的需求旺盛,上半年公司的原料药业务增长明显,预估毛利率也从去年的18%提高到20%以上,我们预计营业利润在7,000万以上。
3.政策影响目前尚不明显。近期卫生部的反商业贿赂政策,目前来看对公司药品的销售影响不大。公司判断对一些小企业影响较大,未来严格执行,可能反而有利于己。但我们认为,下半年药品价格政策还会陆续出台,仍然有可能在短期内对医院终端产生一定负面影响,可能会影响公司产品销售。
4.新产品有望成为新的增长点。公司近几年推出的新产品有艾普拉唑、奥美拉唑、伏立康唑以及代理产品吉米沙星等,此前由于没有进入医保目录,销量一直较小。随着这几个新品种陆续纳入医保,我们认为从明年开始有望放量增长。值得关注的是,公司即将获批的一类生物新药鼠神经生长因子(NGF),用于治疗视网膜神经衰弱,目前国内共有四家生产,其中舒泰神(北京)药业有限公司2009年销售额为2.7亿元,属于大品种。随着该产品最近进入医保,其市场空间还有很大的潜力。鉴于丽珠的NGF质量和技术标准比较领先,而且公司有较强的营销团队,我们看好该产品上市后的前景。此外,公司的乙脑和乙肝疫苗均已结束三期临床,将于未来两年陆续上市。
5.新厂搬迁,着眼国际化。公司在2009年报中披露,丽珠制药厂将搬迁,建设高标准的化学制剂和生物制药基地。新厂区的建设,在公司未来的战略中占据了非常重要的地位,主要是为将来进军国际市场布局,包括原料药、化学制剂以及生物药。目前公司的原料药主要出口东南亚、南美等非规范市场,新产区建成后,将开始欧美等规范市场的认证工作,为公司的国际化战略作准备。根据公司的计划,预计在三年内能全部完成新产区的建设和搬迁工作。
6.生物制药是将来的发展重点。公司近日发布公告,与健康元合资成立生物技术公司,开展单抗的研究开发工作。单抗是国际生物制药的主流药物,目前国内也有中信国健、海正等介入了这个领域。公司对该战略极其重视,已引进一些海外技术人才,并将继续投入巨资进行研究开发。公司对该项目的定位很高,目标面向全球市场,计划2年后在国内和国际同时进行临床实验。我们认为,由于国内的生物技术和国际领先水平还有较大差距,单抗的产业化之路将比较漫长,预计该项目五年之内很难为公司贡献实质性盈利。
7.发行短期融资券缓解资金压力。公司近日召开的临时股东大会,同意公司向中国银行间市场交易商协会申请注册总额度不超过8亿元人民币的短期融资券。由于公司将建设新产区和进入生物制药领域,对资金的需求较大,通过发行短期融资券,有助于公司拓展融资渠道,提高资金利用效率。
健康元:7-ACA和培南类产品驱动高增长
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2010-2012年EPS分别为0.48、0.61和0.73元
主要观点：
1.根据近日发布的2010年半年度业绩快报,公司今年上半年实现营业收入20.91亿元,同比增长25.38%;归属上市公司股东的净利润36,830万元,同比增长77.78%;由于去年同期有一些投资收益,扣除非经常性损益后,主营业务带来的净利润为3.61亿元,同比增长159%。
2.7-ACA量价齐升带来盈利高增长。头孢中间体7-ACA的销量和价格双双提升是公司上半年盈利高增长的主因:2009全年7-ACA的销量为50吨/月左右,而今年产能提高到了100-110吨/月,基本保持满负荷生产;去年同期7-ACA价格为650元/公斤左右,而今年上年价格波动区间为850-1000元/公斤。我们估算公司上半年7-ACA带来的利润为1.6亿元,占总利润的43.5%。根据健康网的数据,7月底7-ACA的价格已经从最高1000元/公斤下降到800-820元/公斤,公司下半年的盈利与7-ACA后续的价格走势息息相关。
3.培南类药物增势喜人。健康元下属的全资子公司海滨制药以生产培南类制剂和原料药为主,主要产品有美罗培南、亚胺培南制剂以及美罗培南原料药等,其中美罗培南制剂在国内的市场份额为44%,稳居第一;亚胺培南也增长迅速,市场份额从6%迅速提高到了10%左右;美罗培南原料药占海滨制药销售收入的三分之一左右,目前其价格接近盈亏平衡点,在持续下跌后已经走稳,估计进一步下降的可能性不大。我们估算海滨制药上半年销售收入3.3亿元左右,同比增长40%;净利润9,000多万,同比增长50%。
4.培南类药物仍有较大增长空间。在国内市场,公司正在申报多个培南类制剂产品,计划将品种扩大为7个,通过丰富的品种来保持甚至扩大在国内培南类制剂的领先地位;国际市场,公司将在明年3月份陆续申报欧盟COS和美国FDA认证,包括原料药和制剂,争取将美罗培南原料药和多个制剂品种打入欧美等规范市场。由于公司实力雄厚,我们认为成功通过认证希望较大,具体进程要视情况而定。未来通过国内和国际市场的齐头并进,海滨制药的培南类药物还有较大的增长空间。
5.保健品业务有所改善。公司的保健品业务(太太口服液、精心口服液、鹰牌花旗参等)在过去几年持续下滑,今年上半年有所改善,预计贡献利润3700万元左右,同比增长50%,主要原因有:1)去年同期由于春节的销售收入没有确认,使得基数较低,2010全年我们估计保健品的增长在20-30%左右;2)2008年公司对保健品实施的“千县工程”已初步见效,目前已覆盖800多个县市,通过对中低端市场终端的开拓,渠道下沉,保健品业务将力挽持续下滑的颓势,步入稳健增长的轨道。
6.丽珠集团影响今年公司销售收入和利润增速。健康元持有丽珠集团43.63%的股权,由于抗病毒颗粒的大幅下滑,丽珠集团上半年销售收入增速在10%之内,全年的净利润增速预计也在个位数。在丽珠集团的调研报告《今年业绩放缓,明年重归增长》中,我们预测丽珠明年将重新步入正常增长轨道,届时将给公司贡献更多的营业收入和利润。
7.生物制药是将来的发展重点。公司近日发布公告,与丽珠集团合资成立生物技术公司(健康元股权占比51%),开展单抗的研究开发工作。单抗是国际生物制药的主流药物,目前国内也有中信国健、海正等介入了这个领域。公司对该战略极其重视,已引进一些海外技术人才,并将继续投入巨资进行研究开发。
8.公司对该项目的定位很高,目标面向全球市场,计划2年后在国内和国际同时进行临床实验。我们认为,由于国内的生物技术和国际领先水平还有较大差距,单抗的产业化之路将比较漫长,预计该项目五年之内很难为公司贡献实质性盈利。
海翔药业 拐点确认，长期向好趋势形成
机构：长江证券
研究员：严鹏
评级：推荐
盈利预计：预计公司2010-2011年EPS分别为0.61元、0.89元
主要观点：
上半年，公司实现营业总收入51592.98万元，同比增长24.7%；营业利润5562.36万元，同比增长289.45%；利润总额5443.02万元，同比增长246.45%；净利润4676.66万元，同比增长236.85%；基本每股收益0.29元，同比增长222.22%。