中国是世界上最大的投资机会？抑或只是一个泡沫？投资者可能对这样的老生常谈嗤之以鼻。但这仍是一个重要的问题。即使在泡沫破灭或者机会实现之前，投资者还是应该对中国泡沫或中国机会的优势与不足作更深入研究，尽可能把命运掌握在自己手里。

时下的中国，既有着全球最大的泡沫，也有着本世纪最难得的机会。以中国内地的房地产市场为例，投资者早将其视为比美国次贷危机前的房地产市场更大的泡沫。无数研究表明，这个泡沫一旦破裂，其影响将波及整个中国经济的未来。

坚持理性立场的麦格理驻华策略师Michael Kurtz认为，中国房地产市场既可以说是泡沫，也可以说不是泡沫。把房价持续高涨的数据与6500万套空置住宅的传言相加，必然得出消费力严重透支，投资比例超常的结论。怎么看都是一个即将破裂的泡沫。但这可能是合理的泡沫，有充分理由解释，为什么从坚持看空的谢国忠先生认定中国房地产泡沫惊人以后这么多年，泡沫越吹越大，却不曾破裂。

泡沫长寿的一个前提是低利率环境和资本项目管制。为对国有国营企业进行补贴，北京将银行利率控制在非常低的水平。这些企业以较低的利率贷款，经营成本人为维持在低位。同时，北京严格限制国民对海外投资。这样，银行储蓄成为一种必然失败的理财手段，而可投资的资产实在有限。

相对于波动更大的股票市场，房地产市场的单边上扬形成了一个风险更小、收益更大的资产类别。即使明知可能是假象，理性的中国家庭也更愿意购买房产，作为一种投资。中国还没有物业税，无人居住、没有租金收益的房产也不背负高的持有成本。对投资者来说，最坏的结果也只是等上几年，因为城市化会带来一波又一波进城务工农民和自由流动的打工仔。房客一定会有，租金也是迟早的事。何况，在等待的时候，高房价预期已经把房价带到了有利可图的水平。在中国，对普通城市居民来说，还存在更好的投资品吗？

惟一的危险是北京会不会突然改变泡沫存在的理性前提，更正相关的所有政策法规？中国政府会不会突然向住房所有人征收巨额所得税？最高决策层会不会冒险出台断然措施，让数千万家庭最重要的财富储备缩水，并勇于承担由楼市泡沫破灭而引发经济衰退的风险？我看现在还不具备条件。

那么，是不是把每一分钱都投到中国呢？是不是应该不顾资产价格高位运行，而坚持为今后几年的继续高增长下注呢？令我担心的是有关的信息质量。比如，周一，中国国家统计局就表示，抽查显示有些城市政府对房地产企业的调查数据不准确，因为一些调查企业未能正确编制房地产价格数据。国家统计局在网站发布公告称，本次调查有针对性地抽取了部分城市的部分调查企业，并发现了各种各样的问题，其中包括未能提供正确信息等。显然，信息的准确性仍是令投资者头痛的问题。

通过市场化改革，通过放宽对企业的控制，中国经济赢得了空前的活力，中国人的财富也有了稳定增长。现在，信息自由度和准确性的改善某种程度上将决定中国奇迹的下一步究竟是演变为不可收拾的泡沫还是继续不断孕育新的更大的投资机会。