作者：舒时 来源：一财网 2010-08-02 13:33:31

       日本野村证券于8月2日发出研究报告，报告作者、野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，除非继续发生暴雨洪灾，否则8月份的官方PMI指数（中国官方采购经理人指数）更可能上扬而非下跌。

　　孙明春表示，7月份中国官方采购经理人指数(PMI) 从6 月份的52.1 回落至51.2，但好于其预期（市场：51.4；野村：50.5）。PMI 指数现在已连续17 个月高于50 这一强弱分界线，不过自4 月份开始接连3个月出现回落。在PMI 指数的11 个分项指标中，仅有就业指标一项上扬。生产指标从6月份的55.8 回落至52.7。

　　“我们认为7月份中国多个省份遭遇的暴雨洪灾 - 部分地区属于十年一遇的大洪水 - 是制造业活动疲弱背后的重要因素。如果没有洪灾的影响，我们不认为7月份的生产指标会下跌得这么快。”野村的报告称。

　　他指出，事实上，具有前瞻性的新订单指标的跌幅远远更小，从6月份的52.1回落至50.9，反映出企稳的早期信号。同样地，购进价格指标从51.3回落至50.4。

　　订单和购进价格的企稳降低了企业囤积原材料库存的动机，7月份原材料库存指标从6 月份的49.4跌至47.8就证实了这一点。产成品库存从51.3跌至49.9。这样的库存调整十分健康，因为有助于防止上半年的库存囤积活动延续过长时间，从而避免了未来几个月或几个季度发生大规模的去库存化行为（就如2007-2008年的情况）。

　　野村的报告认为，与其他几个下滑的分项指标不同的是，7月份就业指标从6月份的50.6上升至52.2，结束了连续2个月的下跌。“我们认为这反映出制造商提高了对未来几个月的商业前景展望，尽管生产和订单增长都暂时表现疲弱。”孙明春在报告中说。

　　总之，7月份的PMI指数证实了尽管指数连续3个月下降，但制造业仍处于稳固扩张的阶段。考虑到全国各地均遭遇了暴雨洪灾，野村相信7月份PMI指数应该好于表面值所暗示的水平。