案例资料：

   2010年8月3日，分众传媒宣布，银湖投资收购分众传媒所持62%好耶股权的交易完成。通过此项交易，分众传媒获得1.24亿美元现金。  

   好耶成立于1998年，是网络媒体业务代理商。2007年，分众传媒宣布以7000万美元现金和1.55亿美元分众传媒普通股收购中国最大网络广告服务商好耶，好耶CEO朱海龙留任。该交易于2008年完成。

　 2010年3月，好耶部分员工、管理层与董事，以及分众传媒部分管理层和董事斥资1330万美元收购好耶38%股份。

  核心提示：

  1，分众出售好耶的前因后果

  2，收购与放弃如何取舍

  嘉宾：

  主讲嘉宾：白玉京（小说《猎人猎物》人物，CFO）

  互动嘉宾：丁雷（小说《猎人猎物》人物，副总裁）

  三年以前，分众收购好耶成功，完善以互联网为核心的新媒体布局。

  三年以后，分众出售好耶成功，意味着回归到自己的传统业务中来。

  用比较有趣的说法，就是一夜之间回到了解放前。

  关于分众出售好耶，可以肯定一点：分众是亏本甩卖了好耶。

  2007年3月,分众以7000万美元现金和价值1.55亿美元的分众传媒普通股收购好耶全部股份，两项相加2.25亿美元。

  我们再看看卖出的价格。

  银湖投资出了1.24亿美元，加上此前好耶员工、管理层MBO的1330万美元，一共是1.37亿美元。

  如果从财务成本上来看，就是：亏大了！

  两度交易，分众亏掉了8770万美元

  丁雷：“四个月以前，好耶是准备独立上市的。”

  白玉京：“是的，所以员工和管理层获得了38%的股份。从这点上来说，分众出售好耶，只能说是上市受阻。”

  丁雷：“好耶上市受阻，主要的原因又是什么呢？”

  白玉京：“资本市场不认可。”

  好耶的主业是互联网广告代理，没有属于自己的媒体平台，受制于各大门户和平台的相关策略。因此，好耶单独海外上市风险太大，最终没有成行。

  上市受阻已成既定事实的情况下，好耶的未来又有两种选择，取与舍的选择。

  第一个选择，好耶继续保留在分众旗下。

  好耶属于新媒体广告，不敢说是分众的优质资产，至少是个盈利的产业。而且，新媒体广告也具备非常大的发展潜力。

  从理论上来说，好耶比分众的核心业务如楼宇LCD联播网、卖场网络、海报框架等更具前景。

  第二个选择，就是出售好耶。

  丁雷：“分众选择了出售好耶。”

  白玉京：“对，这样做有两点好处。”

  丁雷：“哪两点？”

  白玉京：“第一，出售好耶可以获得资金。虽然是亏本出售，但也是一亿多美元的现金，可以用来巩固发展传统广告业务。”

  丁雷：“第二点呢？”

  白玉京：“好耶的利润率是偏低的，在分众的财报上面，显得不怎么好看。”

  好耶与分众的其他业务不同，像楼宇LCD联播网、卖场网络、海报框架等业务，都是分众的自有媒体。好耶则显得有点尴尬，主要是代理其他网站的广告业务。

  这样一来，好耶在与广告主的议价方面，并不占有优势。

  对于分众来说，出售好耶只不过是剥离了一个与核心业务并不怎么样相关的互联网代理公司，加上此前剥离的无线业务，分众将重心全部放在了传统业务领域。

  有一个很有趣的事实，在2005年分众上市之后，由于手里有大笔现金，开展了疯狂扩张与收购。只要是与自己的业务有冲突的，一律在对手上市之前收购。

  通过收购灭掉竞争对手，从理论上来说是可行的。但是，从实际上来说，整合太多的业务，面临的挑战也是非常之大的。

  先做加法，再做减法，分众经历了一个痛苦的轮回。

  对于每个人的人生来说，这也是十分具有启迪意义的。

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