从地产来看股市行情趋势

   周二继续呈现指数萎靡，个股狂放的行情格局。但是，狂放的个股是无秩序的，继续围绕稀土—磁材、新疆基建、超级网银等题材性与概念性的个股呈现发散性投机炒作，炒作的手笔越来越凶悍，意味着投机性资金越来越急迫，凸现的是行情维持平稳的基础越来越薄弱。其中，中国银行走势再创新低是个值得警惕的信号。很多投资者仍在以为目前的行情是个中继性整理，后期行情趋势将继续走牛。但我们的观点始终明确，目前不存在形成系统性牛市的基本条件。

   2010年上市公司经营业绩的中考已经结束，在上市公司中报成绩单中，最令人瞩目的数据不是所有可比公司41.17%的利润增幅。而是非金融类上市公司经营性现金流的速降，以及库存的大幅增加，而这两者又以经济的中枢行业房地产最为突出。数据显示，截至8月30日，两市已披露半年报的上市公司经营活动产生的现金流量净额合计为16546亿元，而去年同期为8098亿元，看似是大幅增长了104%。但如果剔出金融业，其余上市公司经营性现金流仅为3485亿元，同比下降了45%。经营性现金流下降最明显的是房地产板块，上半年上经营性净现金流合计为-847亿，同比负增长297%。从数据明晰来看，库存增加是部分上市公司现金流趋紧的主要原因，即库存产品积压占用了资金、影响了资金流转的速度，导致部分上市公司资金链趋紧。数据显示，非金融类上市公司上半年存货总计23927亿元，较去年同期增长了39%。其中，房地产板块仍是重点，地产类上市公司上半年存货余额高达7647亿，同比增长了48%，存货余额已居于历史高位。

   现在的形势很明显，如果下半年房地产的销售好不起来，房地产行业的现金流仍将会继续紧绷，库存仍会继续增加。并且，这种现金流趋紧、库存趋高的状况还会由房地产行业逐渐蔓延到钢铁、建材、工程机械等其他相关行业。由于我国的国民财富、资产价格、地方财政的富裕程度也与房地产密切相关，这意味着房地产不兴，股市就难有系统性行情。目前的状况是，行业调研信息显示，如果房地产交易量类似二季度高度低迷的状况继续持续，行业内现金流最充裕的开发商也最多可维持12个月左右。然而，在政府保障房还没达到大批量投放、对房价起平抑作用之前，在房地产调控还没“满岁”之前，房地产调控政策还不可能有所松动。因此，就产生了目前阶段开发商及其利益集团与调控政策相互搏弈的现象：一方面，房地产开发商及其利益集团在营造各种房价蠢蠢欲动的舆论，希望借助于“金九银十”的有利时机、运用“买涨不卖跌”的市场心理来达到促进销售、润滑现金流的目的；另一方面，房价骚动力度越强，遭受房产税“只说不落”的政策调控压力越大。

   房地产目前这种“僵滞”的状况与目前的股市形势非常相应。然而，潜在的问题并不是“僵滞”那么简单，如果调控正继续保持高压态势，并且“金九银十”没有呈现传统的旺季，后面的形势就值得了：

  （1）在现金流压力、年关压力、年末淡季的多重压力下，部分开发商必然会率先降价销售，以图自保；同时，去年上半年拿地高峰时形成的产能开始进入投放期、政府保障房也开始进入规模性投放，现有的价格联盟必然自动瓦解，房价可能会出现一次实质性下跌。

  （2）如果房价以及交易量在““金九银十”反弹不成，随后出现比较明显的下跌，则房地产企业的天量存货将产生资产减值压力、高度紧张的资金链条将继续恶化企业的财务，进而导致业绩预期迅速恶化。

  （3）如果房价下跌、交易量持续不振，不仅会影响到房地产相关行业景气度继续走弱；国民财富与财产性收入预期锐减等还会影响到人们的消费动力，进而也会影响到目前被投资者高度看好的消费性行业。

   “生也房地产，死也房地产”，房地产已经“绑架”了经济的方方面面，三季度以后的房地产形势变化已经成为股市行情趋势性变化的最大变量。