联塑是半新股，6月才上市，集团业务为塑料管道及管件生产，是行业的龙头。根据公司上市文件，联塑这几年盈利以几何级倍数上升，除了是因为收入大增之外，更主要的是因为公司毛利率大升。公司整体毛利率由2007年的12.7%增加至2008年的13.9%，到2009年整体毛利率更升至22.8%。公司解释为由于2009年原材料价格下降幅度超过平均售价，且生产效率及规模效益不断提高，导致毛利率急升。而刚公布的2010年上半年业绩，毛利率更进一步上升至26.5%。这样急升的毛利率引出了一个问题，是不是公司为了上市做好盘数呢?

为了求证，Victoria便去找它的同行比较一下。Victoria找到了它国内同行的表现。国内的5大塑料管道企业，第一的是联塑，第二的是伟星新材，第三的是武汉金牛，之后便是亚通新材及宝硕管材。伟星新材是于国内上市，故我们可以直接拿它们来比较。根据伟星新材的财务报告，它最近几年的整体毛利率都是在30%以上。因此，联塑20%多的毛利率是有一定的可信性。不过大家看到了这里，可能会问一个问题，那么为何联塑的毛利率特别低，是不是它做得很差？我认为这个纯粹是因为几年前联塑开始把产品打到全国各地，策略刚开始时，因为量不够大，少不免每件产品的运输成本自然会提升，影响了毛利率。做了几年后，联塑现在市场占有率已经远远抛离了第二位，在送货量足够大的情况下。毛利率开始回复正常亦是合理的。

王雅媛为持牌人士，并持有联塑(2128)

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比較同行求證毛利率正常

昨天有一則新聞標題‘聯塑(2128)計劃收購日韓燃氣管生產商’，剛好聯塑昨天的股價升了10%。有朋友問為何聯塑計劃收購日韓燃氣管生產商會令公司股價升?我說真正原因並不在於收購，而是在於內容中主席對於公司盈利的預期。聯塑主席黃聯禧表示，通常上半年收入佔公司全年收入約四成，下半年則佔六成，他有信心下半年的收入及盈利均勝上半年。公司公佈了2010年上半年業績不錯，盈利4.8億人民幣，即是每股賺0.16人民幣。如果真的如主席所說，下半年佔全年收入六成，那麼2010年聯塑市盈率為7倍左右。

聯塑是半新股，6月才上市，集團業務為塑料管道及管件生產，是行業的龍頭。根據公司上市文件，聯塑這幾年盈利以幾何級倍數上升，除了是因為收入大增之外，更主要的是因為公司毛利率大升。公司整體毛利率由2007年的12.7%增加至2008年的13.9%，到2009年整體毛利率更升至22.8%。公司解釋為由於2009年原材料價格下降幅度超過平均售價，且生產效率及規模效益不斷提高，導致毛利率急升。而剛公佈的2010年上半年業績，毛利率更進一步上升至26.5%。這樣急升的毛利率引出了一個問題，是不是公司為了上市做好盤數呢?

為了求證，Victoria便去找它的同行比較一下。Victoria找到了它國內同行的表現。國內的5大塑料管道企業，第一的是聯塑，第二的是偉星新材，第三的是武漢金牛，之後便是亞通新材及寶碩管材。偉星新材是於國內上市，故我們可以直接拿它們來比較。根據偉星新材的財務報告，它最近幾年的整體毛利率都是在30%以上。因此，聯塑20%多的毛利率是有一定的可信性。不過大家看到了這裡，可能會問一個問題，那麼為何聯塑的毛利率特別低，是不是它做得很差？我認為這個純粹是因為幾年前聯塑開始把產品打到全國各地，策略剛開始時，因為量不夠大，少不免每件產品的運輸成本自然會提升，影響了毛利率。做了幾年後，聯塑現在市場佔有率已經遠遠拋離了第二位，在送貨量足夠大的情況下。毛利率開始回復正常亦是合理的。

王雅媛為持牌人士，並持有聯塑(2128)