●尚福林:根据经济发展需要拓宽期货公司业务范围

　　姜洋表示，重点推进期货公司投资咨询、境外经纪和资产管理三项创新业务

　　中国期货业协会第三次会员大会于9月20日在京举行。中国证监会主席尚福林出席会议并作重要讲话。他指出，经过20年的探索发展，我国期货市场逐步进入了稳定健康发展、经济功能日益显现的良性轨道，当前正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期，全行业要不断深化对期货市场发展阶段和期货公司职能定位的认识，深化服务功能，加强公司监管，不断促进期货行业规范健康发展。

　　尚福林强调，在我国期货市场从量的扩张向质的提升转变的时期，全行业要深化对市场发展阶段的认识。同时，应该看到，作为期货市场不可或缺的重要中介，期货公司是市场功能发挥的重要一环，其合规运作水平、风险控制能力和客户服务能力影响着整个行业的功能发挥和社会定位，进而影响着期货市场服务国民经济功能的发挥程度。期货市场的发展客观上需要期货公司不断提升自身质地和服务能力，期货公司的规范水平应该与市场发展规模相匹配。

　　尚福林指出，尽管近年来期货公司的合规经营水平有了较大提高，但期货公司在风险控制、信息技术、诚信服务水平以及业务范围等方面都还难以满足实体经济日益增长的需要。因此，一方面监管部门将继续促进期货公司规范发展，同时根据经济发展需要，拓宽其业务范围以促进“质”的提升；另一方面期货公司要不断深化中介机构的功能定位，逐步提高服务产业客户和实体经济的能力，促进市场的协调发展。期货公司在追求利润的同时，要认清自身的职责和存在的价值，要在抑制过度投机和服务套期保值方面发挥主力军作用。

　　尚福林要求，当前期货市场面临重要发展机遇，全行业一定要深化认识，珍惜机遇，加强监管，防范风险，围绕期货市场功能发挥继续做优做强。一是要进一步加强合规性监管，提高期货公司依法规范运作水平；二是要切实做好期货公司风险控制，牢牢守住不发生系统性风险的底线，保障市场稳定健康运行；三是要持续加强和改善投资者服务，切实保护期货投资者合法权益，坚决杜绝在发展业务和推销产品中出现诱导和欺诈投资者的行为。

　　尚福林充分肯定了中国期货业协会过去四年的工作成绩，他说，国外成熟市场发展经验和我国近些年的实践表明，充分发挥期货行业自律组织的作用，有利于期货行业的规范创新发展，有利于政府行政体制改革的深化，有利于规范市场竞争，维护市场正常秩序。下一步，证监会要按照行政体制改革和优化监管资源配置的要求，进一步加强对协会发展的支持，真正形成自律管理与行政管理有机补充、良性互动的局面，共同促进期货市场持续稳定健康发展。

　　证监会主席助理姜洋在总结讲话中指出，期货市场的健康发展、功能的有效发挥，客观上需要期货公司不断创新。当前证监会正在加强对期货公司创新业务的调查研究和论证，今后一段时期将重点推进三项创新业务：一是期货公司投资咨询业务，二是期货公司境外期货经纪业务，三是期货公司资产管理业务；同时，在风险可测、可控、可承受的前提下，支持和鼓励期货公司结合自身实际情况，适时适度开展制度创新和组织创新，提高期货公司综合实力和服务国民经济发展的能力。

　　姜洋同时表示，证监会将根据市场发展形势的变化，进一步完善分类监管制度，适时调整和修订分类评价指标，引导期货公司做优做强；逐步完善期货市场投资者结构，大力发展机构投资者，认真服务套保投资者，切实保护投资者合法利益，促进期货市场功能发挥；将期货公司信息技术纳入日常监管工作，在分类评价中加大信息技术的权重，在创新业务试点中考虑公司的技术水平，引导期货公司把信息系统建设作为公司长远的发展战略；加强调查研究，及时应对期货市场发展和监管面临的新情况、新问题，不断提高分析问题、研究问题的能力。

　　中国期货业协会会长刘志超受第二届理事会委托，向大会做了工作报告，总结了第二次会员大会以来的工作成绩，提出了新一届协会的工作目标。会议表决通过了中国期货业协会第三次会员大会的有关文件，选举产生了第三届协会理事会及新一届协会领导班子。

　　●人民币汇率七创新高 热钱或加速流入

　　人民币对美元汇率连续七日创新高

　　中国外汇交易中心9月20日公布，美元对人民币中间价为6.7110。这是自9月10日以来，人民币对美元中间价连续第7个交易日创2005年汇改以来新高。在7个交易日里，人民币对美元累计升值707个基点。

　　央行9月19日公布的数据显示，8月份我国金融机构新增外汇占款创下近4个月来的最高。截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增2430亿元。分析人士认为,8月份人民币升值预期较5月和6月有所回升。此外，在经过5月和6月的调整后，市场或认为我国资本市场的获利空间重现，国际投资资金重新流入。

　　连续数日的上涨引发了市场对于人民币是否会持续快速升值的猜测。分析人士认为，美联储进一步放松货币政策的可能性令市场看空美元情绪升温，是近期人民币走势强劲的重要原因之一。目前市场对人民币升值预期较强，预计短期内人民币仍将保持强势。

　　中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵日前表示，人民币汇率取决于我国国际收支情况，取决于经济结构调整步伐，不会因为任何外部压力而有所变化。外贸顺差已从国际金融危机爆发前的2007年占GDP10%的水平，降至今年3%左右的水平，国际收支已比以前更加平衡。基于这种情况，看不出人民币汇率巨幅波动的前景。我国不会重蹈日本在20世纪80年代的覆辙，即允许本国货币汇率在外国施压下飙升。

　　人民币汇率七创新高 热钱或加速流入

　　经历了一个周末后，人民币仍没有回归“冷静”的迹象。昨日，人民币对美元的中间价再度上涨，已连续八个交易日上涨，七个交易日创下汇改以来的新高。人民币的持续上涨，引致一些市场人士对于“热钱”加速流入的担忧。

　　外汇交易中心公布，20日美元对人民币的中间价为6.7110，较上一交易日上涨62个基点。受到中间价走高的影响，即期市场人民币兑美元早盘报6.7180，继续创2005年汇改以来新高。

　　在无本金交割远期(NDF)市场上，一年期美元对人民币昨日早盘报6.6170元，而上日尾盘为6.6270元。国内远期市场上，截至记者发稿，一年期美元对人民币贴水350点，即预期一年后人民币升值0.5%左右。

　　近期，除了美国对人民币汇率施压以外，欧洲也开始从贸易方面挑起汇率事端。除此以外，市场对于美国的宏观经济也表现出一定的不确定性预期，导致近期美元相对弱势，也推高了人民币。

　　央行日前公布的8月份金融机构新增外汇占款为2430亿元，为近4个月来最高，显示外汇流入加大。业内人士认为8月份人民币升值预期较5、6月份回升是其主要原因之一。

　　而9月份人民币升值趋势明显，9月份以来人民币对美元的中间价已经上涨了995个基点，升值超过1%。NDF市场上，人民币对美元的升值预期也进一步上升。因此，市场人士担忧海外“热钱”会趁机大量涌入。

　　但某大行交易员认为，人民币短期大幅升值是由于美方施压，并没有形成单边升值预期。

　　值得指出的是，虽然人民币对美元出现较大幅度的升值，但是对一篮子货币仍基本保持稳定。兴业银行资深经济学家鲁政委构建的兴业银行人民币综合汇率指数，20日较前上扬0.03%，较去年同期上扬0.76%。

　　●证监会:上市公司解决同业竞争骤然提速

　　近期上市公司密集发布的限时解决与大股东的同业竞争公告显示，证监会正悄然施力“同业竞争、关联交易”。

　　今日，现代制药公告，五年内解决与国药集团的同业竞争问题。上周，川投能源、康恩贝、华能国际控股股东等相继承诺，在一定时期内解决同业竞争问题。

　　其实，整治同业竞争是监管部门既定的工作重点。

　　业内人士透露，今年是中国证监会提出的同业竞争专项治理年。三四月份，中国证监会就给各地方证监局发文，要求开展解决同业竞争、减少关联交易专项活动。六七月份，各派出机构对辖区上市公司进行调查摸底。

　　据了解，监管部门对上市公司解决关联交易和同业竞争问题，施行现场督导，“一司一策”，并提出了一些方案。如，通过股权转让、股权收购、企业合并等方式解决关联交易；通过并购重组、改变经营范围等方式解决同业竞争。对于部分改制上市公司，监管部门支持这些公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市。

　　还有一条，可能就是对再融资的关注。

　　一家最近承诺解决同业竞争的公司介绍，今年早些时候，监管部门就解决同业竞争、减少关联交易，向公司发了关注函要求尽快解决。公司在启动再融资事项时，监管部门再次提出这些问题，并督促公司尽早解决。

　　尽管这家公司矢口否认监管部门把其作为再融资的条件，但显然具有很大的约束力。

　　在监管推动下，今年以来，国电南瑞、福建南纸、长航油运、长安汽车、川投能源、康恩贝、华能国际均就同业竞争做出承诺。相比股改等时候做出承诺，上述公司这一次承诺特点是更为详细、具体、彻底，而且有明确时间表。

　　通过整体上市等解决同业竞争的承诺，也点燃了市场做多的热情。如川投能源作出整体上市承诺后，公司股价连续两天涨停。

　　●打击内幕交易 深交所强调源头防控

　　近日，由深交所举办的第1期内幕交易防控专题培训班在深圳开办，深交所相关负责人在培训班上指出，内幕交易的有效防控依赖于综合防控体系的建立，深交所将鼓励、引导上市公司加强内幕信息管理，提高上市公司防控内幕交易能力，将外部防控转化为内部防控，建立健全内幕交易综合防控体系。

　　该负责人表示，提高内幕交易防控能力，加大内幕交易打击力度，是资本市场“三公”原则的必然要求，是防范化解资本市场风险隐患的有效途径，是保护好、实现好广大投资者合法权益的重要保障。深交所一直把防范打击内幕交易作为监管工作的重中之重。今年下半年，深交所进一步加大了内幕交易的宣传和监控力度。在与10多个省市国资委、金融办和证监局合办的上市公司规范运作培训班上，深交所均把内幕交易防控作为重点内容进行讲解。深交所还专门编辑了内幕交易防控专刊和多篇投资者教育专栏文章，供所有上市公司、控股股东、实际控制人和广大投资者参考，从源头强化内幕信息保密的意识。深交所还整合内部资源，建立了防控内幕交易的快速反应机制，并且不断加强与各地证监局、国资委、金融办等相关部门的合作，推动协作的常态化、制度化和规范化。

　　该负责人指出，上市公司是信息的源头，防控与打击内幕交易的关键在于上市公司自身。鼓励、引导上市公司加强内幕信息管理，提高上市公司防控内幕交易能力，将外部防控转化为内部防控，是建立健全内幕交易综合防控体系的重要环节。

　　本次培训班上，证监会上市公司监管部、稽查局、深交所市场监察部、公司管理部的领导和专家就国际内幕交易法规及成熟市场内幕交易案例、我国内幕交易相关法规及典型案例、内幕交易的现状与综合防控体系，内幕交易的立案与查处、不同时期内幕交易的特点，内幕交易行为监控与发现机制，股份买卖的相关规定与内幕信息管理等作了专题讲座。

　　参加培训的人员普遍认为，通过这次培训，深化了对内幕交易的理解，提高了内幕信息管理的意识，强化了公司和主要负责人的法律意识和规范意识，对促进公司规范发展有非常大的帮助。

　　据悉，深交所今后还将继续举办此项培训活动，旨在严防严控内幕交易，强化上市公司、控股股东和实际控制人内幕信息保密意识，督促上市公司及相关内幕信息知情人切实履行内幕信息管理义务，促进上市公司规范发展。

　　●本周央行净投放300亿元

　　今日为本周最后一个交易日，按照相关规定，中秋节期间发生的银行间市场资金往来都将顺延至下周的工作日期间。记者统计后发现，含本周公开市场到期资金、央票发行及国库现金存款等在内，本周央行将向市场净投放资金合计300亿元。

　　首先是公开市场的到期资金。央行数据显示，本周到期量合计980亿元，但具体的到期日恰好为本周四、周五，为中秋节休市。根据规定，该到期资金将顺延至下周发生。

　　此外，央行昨日公告称，今日将同时发行1年期、3个月期及3年期共三个品种的央票，发行数量分别为190亿元、140亿元和50亿元。公告称，因节日休市，上述央票的缴款日顺延为下周一。因此，本周内将不发生此项资金回笼。

　　●八成基金逆势加仓 华夏7周来首次翻多

　　上周市场创出自7月初反弹以来最大周跌幅，基金却选择逆势加仓，且加仓基金超过八成，值得注意的是，如此较为一致的仓位调整行为在今年较为罕见。在中小盘股估值整体高企，大盘蓝筹“休整”之际，观望大盘蓝筹，撤离高估值中小盘，加仓二线蓝筹，则成为部分基金近期的首选投资策略。

　　八成基金主动加仓

　　近两个月来，市场震荡区间逐步收窄，基金加仓、减仓的腾挪空间并不大，但在震荡市中，波段操作依然是多数偏股基金投资策略。

　　上周主要股指出现了自7月初反弹以来的最大周跌幅，在此背景下，基金逆势大幅加仓。国都证券基金研究中心认为，上周选择加仓的基金超过了八成，如此一致的仓位调整行为在今年还是较少出现。这在一定程度上表明基金认为股指向下调整的空间有限，对后市还是相对乐观。

　　据国都证券基金仓位测算，上周83.6%的基金选择主动加仓，其中，加仓幅度在0～3%之间的基金占比为47.2%，此外，分别有15.8%和20.5%的基金加仓幅度在3%～5%之间和5%以上。与此同时，只有16.4%的基金选择主动减仓，其中减仓幅度在0～3%之间的基金占比为11.4%，此外分别有2.3%和2.6%的基金减仓幅度在3%～5%之间和5%以上。

　　就管理资产规模最大的六大资产管理公司而言，上周，六大基金公司一致加仓，这在最近8周以来还是首次出现，其中南方、华夏和嘉实的加仓幅度相对较大，华夏也是最近7周以来首次选择主动加仓。

　　对于市场预判，多数基金观点较为一致，“区间震荡”依然是大概率事件。其逻辑在于，支撑股市估值重心的指标股基本上处在低估值区域，市场大幅下跌可能性不大。短时间内，依然看不到能带动市场风格转换的关键因素，因此市场亦不可能出现系统性上涨。

　　青睐二线蓝筹

　　在中小盘股票估值整体高企，大盘蓝筹“休整”之际，观望大盘蓝筹，撤离高估值中小盘，加仓二线蓝筹，成为部分基金近期的投资策略。

　　上述逻辑不难理解，正如兴业全球基金投资总监王晓明所言，不管是大企业还是小企业，没有一个企业盈利波动可以完全脱离宏观经济。如果经济结构、经济增速发生变化的话，中小企业很难保持目前看起来如此高的利润增速。两极分化的状态到了某个时期一定会发生变化，即使不发生变化，相对估值低的大股票的风险要比那些估值水平现在处于极高水平的风险小得多。

　　持有上述类似观点的还有重阳投资的李旭利。在其看来，大盘一直处于震荡中，但未来会面临方向性的转变，即市场投资热点会从估值非常贵的中小企业转向估值很低的核心企业。这种转变的可能性非常大，但也许需要经历一个比较曲折的过程来完成。李旭利认为，蓝筹股已经具备了中长期的投资价值，市场风格的转向将会逐渐形成。

　　深圳一家大型基金公司投研人士亦认为，市场的资金面不会有明显的改善，超大盘股票的上涨空间有限，中小盘股整体估值水平偏高，市场反弹时涨幅难以持续扩大。经过调整后，二线蓝筹股的估值已经处于历史低位，下跌空间有限，目前风险收益比比较好。

　　●谨慎保面值 新基金"龟速"建仓

　　 A股市场从7月以来大幅反弹，但在此期间成立的诸多新基金、尤其是指数基金却放缓了建仓步伐，有的甚至空仓运行。不过，对于后市，基金也并不悲观，结构性行情仍将延续，消费和战略新兴产业是大方向。

　　指数基金策略谨慎

　　资料显示，从7月初A股反弹以来，截至9月20日，沪深300上涨了约13%，中证500则大幅反弹了26.98%。但在这期间成立的诸多新基金却放缓了建仓节奏，净值增长率远远落后于市场涨幅，不过，如果从保面值的角度来看，这一策略还是取得了预期的效果。

　　资料显示，成立于2010年8月12日的天弘深证成份指数基金，截至9月10日，其股票仓位仅为0.01%，基本上是空仓。持有的股票共有三只，分别为东方日升、新筑股份和富春环保，各持有500股，显然是打新所得。

　　这种谨慎的策略，带来的就是不跌破面值的回报，该基金9月3日净值为1.001元，截至2010年9月16日，基金上市交易前一天，其份额净值还是为1.001元，可见基金管理人还在等待更好的建仓机会。

　　又如长盛沪深300指数基金，该基金于8月4日成立，截至8月30日，其股票仓位为23.32%，截至2010年9月3日，基金份额净值为1.003元，尚在面值之上。这样原始投资人如果选择在9月6日上市交易当天卖出，也能保本。

　　业内人士指出，新基金缓慢建仓一般有两个原因，一是看淡市场，一些新基金想充分利用建仓期这段时间来回避下跌，提升业绩，二是为保面值，尤其是有新基金在发行时如果有帮忙资金参与认购的话，更需要把净值稳定在面值之上，以方便这些机构日后赎回。

　　四季度或是好时点

　　相比指数基金的"龟速"建仓，主动型基金则稍有不同，其选择股票的余地更大。如国泰价值经典基金8月13日成立，截至9月6日，不到一个月，股票仓位便提升到了9.97%，前五大重仓股分别为中国神华、兴业银行、青岛啤酒、金德发展、大秦铁路，不过，从占比来看，买得并不重，第一大重仓股也仅占1.24%。

　　而信诚深度价值基金更为进取一些，截至2010年9月13日，其股票仓位已提升到了36.36%，从其组合来看，买入的多是汽车、医药和食品饮料板块个股，前五大重仓股分别为上海汽车、宇通客车、浙富股份、东阿阿胶、莱宝高科，第一大重仓股占比为4.54%，前四只个股占比都在3个点之上，可见，基金对这些个股还颇有信心。事实上，这一进取的策略也取得了阶段性成绩，信诚深度价值7月30日正式成立，截至9月17日，其净值为1.028元，赶上了这波市场结构性行情。

　　虽然新基金们纷纷放缓了建仓步伐，但对于后市，基金整体上来看也并不悲观。有基金经理指出，虽然今年以来市场是下跌的，但不少股票已经创出历史新高，存在大量投资机会。分结构来看，虽然沪深300指数估值不高，但中证500指数高高在上，中小板指数离新高也不远，一些积极参与其中的基金也受益匪浅。

　　一位新发基金的基金经理表示，市场预计在今年四季度有望看到经济数据的最低点，前期大家都建仓较慢，可能在四季度会是个建仓的好时点。而对于品种的选择，不少基金还是倾向于消费和新兴产业。

　　华泰柏瑞投资部总监汪晖说："从我们的分析框架看，消费和战略新兴产业的政策周期是长期向上的，它对受益行业和公司有显著估值提升作用。这就是估值结构性泡沫的根本原因。相反，产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。"

　　汪晖进一步表示，"既然政策对消费和战略新兴产业是长期利好，估值肯定走在盈利前面，估值过高将会调整等待盈利的变化，相互印证螺旋上升，这是典型的成长股投资逻辑。如果盈利不能跟上估值扩张，调整就会比较大，时间也会更长。但是调整并不意味着趋势变化。相反，这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰，我们要做的就是抓住每一次调整的机会，优化组合，发掘主题性投资机会，寻找估值可以大幅度提升的行业和公司。"

　　●资金净流出44.91亿元

　　9月20日，A股市场在震荡中小幅下跌，上证指数收于2588.71点，下跌0.38%；深成指收于11150.33点，下跌0.52%。成交量方面，当天沪市总成交897.69元，深市成交763.26亿元，两市合计成交1660.95亿元。

　　从资金流向来看，沪深主力资金均呈现流出状态。据大智慧统计，周一沪市A股资金净流出24.16亿元，沪市B股资金净流入26.78万元，深市A股资金净流出20.75亿元，深市B股资金净流出125.92万元，两市资金合计净流出44.91亿元。

　　在众多行业板块之中，房地产、电子信息和医药行业资金流出情况最为明显。其中，房地产行业资金净流出金额最多，达到5.29亿元。同时，电子信息和医药行业资金净流出金额则为4.56亿元和4.37亿元。另外，酿酒食品、保险和商业连锁周一净流入资金额分别达到0.68亿元、0.60和0.24亿元，成为当日资金净流入的少数几个行业。

　　●ST公司破产重整卡壳倒逼司法解释“清障”

　　 《破产法》自2007年6月30日实施以来，大约已有25家上市公司进入破产重整程序，其中21家经法院裁定批准重整计划草案。但是，一批通过破产重整已完成债务重组的ST公司却面临资产重组方案“流产”的可能，如*ST华源、S*ST星美、*ST兰宝、ST北生等。

　　 这其中牵涉一个主要的问题是：法院只能对上市公司的债务重组作出裁决，而上市公司的资产重组则需经中国证监会审批，二者在衔接上尚没有一个“完美”的处理办法。

　　 日前，最高人民法院和中国证监会召集部分上市公司及中介机构，在杭州就有关问题进行研讨。作为全国人大负责起草制定《破产法》的专家组成员之一，中国人民大学法学院王欣新教授透露，有关司法权与行政权衔接的司法解释在今年年底前后将公开征求意见稿。

　　 “沉疴”已久

　　 2006年8月，我国颁布《破产法》。该法规定，当企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，可以由债权人或债务人申请破产重整。《破产法》专家、北京金杜律师事务所律师郑志斌表示，企业进入破产重整程序有诸多好处：可进入法律保护程序，尚未终结的民事诉讼或者仲裁可以借此中止；有关债务人财产的保全措施应当解除，执行程序应当中止；对个别债权人的债务清偿无效；未履行完毕的合同有权决定解除或者继续履行。另外，通过破产重整可以最大限度地豁免债务，并获得重生机会。

　　 《破产法》自2007年6月30日实施以来，大约已有25家上市公司进入破产重整程序，其中21家经法院裁定批准重整计划草案。

　　 但是，一位正在策划ST公司破产重整的投行人士告诉记者，《破产法》是针对所有企业制定的一部法律，并没有单对上市公司“量体裁衣”，因而在运行中遇到了许多问题，其中最大的一个问题就是“两步走”：由于进入破产重整企业几乎都没有持续经营能力，一般需要与重大资产重组捆绑考虑，才能实现通过引进重组方置入优质资产，从而彻底解决上市公司的持续经营问题。但是，目前法院只能裁定对存量股份进行缩减、让渡，以实现债务重组。至于涉及对上市公司重大资产重组，按照《证券法》及重大资产重组相关规定，则需经中国证监会审批。如果不能获批，重大资产重组失败，基于以股抵债的债务清偿计划就可能无法兑现承诺，法院的偿债裁定也就因此失去执行基础。

　　 “债务重组与资产重组的关系，就如给濒危病人进行抢救，债务重组就像把病人的肚子剖开了，把病变的器官取出来了，资产重组如同把需要移植的健康器官放进去再把创口缝上。你如果只管剖开肚子，不管植入器官，这就不是一个完整的、有效的治疗。”该投行人士对记者如此比喻。

　　 投行的担忧不无道理。一批通过破产重整已完成债务重组的ST公司正面临资产重组方案“流产”的危险。

　　尝试突破

　　 尽管如此，但在实际操作中，投行正一步一步地向前试探，试着从“两步走”逐渐过渡到“同步走”。

　　研讨“衔接”

　　 “两步走”弊端显现后，部分业界人士在各种研讨中提出希望将“一步走”写入司法解释。中国人民大学法学院王欣新教授认为，在中国现行条件下，还需要监管部门在发行环节审核把关，但涉及破产重整的上市公司，可以采取变通的“类一步走”方式。

　　ST增发价格博弈

　　 在上市公司破产重整过程中的重大资产重组环节上，增发价格的确定依然是一个核心问题。随着破产重整越来越深入，2008年通过的关于破产重整的上市公司增发股票可协商定价机制正在产生深远影响，远低于二级市场的增发定价或成为一种趋势。在此背景下，股东与重组方之间的博弈将越演越烈。

　　 低价发行或成趋势

　　 2008年，中国证监会出台《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》。该补充规定提出，上市公司进入破产重整程序，经人民法院裁定批准的重整计划中涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格可由相关各方协商确定；对公司本次发行价格的确定需提交股东大会作出决议的，决议须经出席会议的全体股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2/3以上通过，即所谓的“两个2/3”。

　　 此前，按相关规定，重大资产重组增发新股价格为最低不低于董事会商讨资产重组事宜之前二十日均价的九折。而协商定价机制的确定，使重组双方不再受制于二级市场价格，有助于降低重组成本。

　　抑制盲目炒高ST股价

　　 引进协商定价机制，从制度上增加了炒作ST股的风险，因为协商定价结果常是大幅“折价”。但是，二级市场对此似乎并不在乎，许多投资者仍然沉溺于ST股的炒作。

　　 炒作ST股背后的原因有很多。一是因为我国公开发行新股依然实行核准制，许多公司排队等待上市，借壳ST公司因此成为快速上市的捷径，ST公司壳资源稀缺；二是因为全流通以后，大股东股权在锁定期满可获得流通权，通畅的退出机制使股权交易更加活跃。一位关注ST公司长达五六年的投资者告诉记者，全流通之后，很少有ST公司退市，而实施破产重整以来，更是没有一家ST公司被清算。

　　 此外，由于《破产法》对上市公司信息披露没有具体规定，而在实际运作中形成的信披机制，也为投资者炒作启动破产重整的ST公司提供了方便。一般来说，ST公司公告法院裁定启动破产重整后，会有20个交易日，在这个窗口期内，ST公司股价常被暴炒。

　　最高人民法院和中国证监会召集的有关上市公司破产重整的研讨会提出，要明确信息披露责任人。同时，由于重整方案中可能包含意向重组方的人选和资产重组方案，而这部分未作相关信息披露，如何防范内幕信息知情人的道德风险，同样值得探讨。

　　 此外，针对投资者疯狂炒作ST公司，监管部门在多个场合均表示，支持符合破产条件的ST公司直接纳入清算程序。一旦进入清算，ST公司将退市，其带来的风险警示作用或令投资者不再勇立危墙之下。

　　●本周公开市场有望净投放600亿 节日前后资金面将保持宽裕

　　 由于中秋节假日因素，央行将本周的公开市场操作全部集中在21日（本周二）进行。周一，央行公布了本周的各期限央票发行计划，发行规模总计380亿元，全周公开市场有望实现资金净投放600亿元。分析人士表示，尽管前期市场对节前资金面有所担忧，但本周资金面氛围已有所好转，在央行本周继续向市场注入资金的背景下，国庆节前市场流动性将继续保持宽裕。

　　 本周或净投放600亿元

　　 央行周一公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年9月21日（周二）央行将发行2010年第八十二期、第八十三期、第八十四期中央银行票据，对应期限分别为1年、3个月和3年，总量380亿元。其中1年期央票发行量190亿元，缴款日为2010年9月27日。该期央票以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标。3月期央票发行量140亿元，缴款日为2010年9月27日。该期央票以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标。3年期央票发行量50亿元，缴款日为2010年9月27日，向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。

　　 统计数据显示，本周共计有980亿元央票到期，无到期正回购，总计到期资金980亿元。市场人士表示，节前央行将控制公开市场操作力度在较低水平，周二预计可能不会有正回购操作。因此，本周央行有望向市场净投放资金600亿元，从而终结上周380亿元的资金净回笼。

　　 东方证券交易员吴泽智表示，虽然上周市场资金面有些许紧张迹象，但周一的资金拆借交易情况显示，当前市场资金面整体还比较充裕，大行普遍都还在向外融出资金。从具体品种交易情况看，当天隔夜及7天期略有微幅上涨，但资金面气氛还比较稳定。在公开市场操作方面，吴泽智表示，国庆节前央行预计将保持资金净投放。

　　 持券过节风险不大

　　 对于双节前后的资金面状况，华龙证券分析师尹晓光表示，未来两周到期资金较少，加上中秋节及国庆节假日的现金需求，央行应该会维持基本平稳的公开市场操作节奏，小幅投放资金。另外，按照惯例四季度央行将逐渐回收流动性，考虑到目前经济形势及通胀压力，预计在国庆节过后，央行将再度通过公开市场操作适度微调流动性。

　　 尽管季末商业银行的指标考核不免会对市场资金面产生压力，但是机构多认为资金面不会出现过度紧张的局面。如渤海证券表示，临近“中秋”和“国庆”双节，银行备付资金需求增加，而且，季末银行将面临贷存比、资本充足率等指标的考核，加大吸收存款力度，资金面在双节期间可能出现阶段性紧张。不过从近期市场实际资金拆借交易情况来看，近期国有大行仍然在净融出资金，而6月末时大行则是净融入资金，因此即便考虑到三季度末的指标考核因素影响，9月末资金面紧张程度也不会超过6月末。

　　 而在双节前后的债市运行方面，第一创业证券则强调，虽然上周因受到加息传闻等影响，债市一度明显向下调整，但后期通胀压力将回落，经济的放缓也并未结束，年内加息的概率仍较小。而在节后的资金因素上，随着假期结束，节后资金面应能回落至节前水平，整体维持适度宽松局面。综合资金面等因素，持券过节风险不大。

　　●港澳资讯·B股综述:市场均以牛皮震荡为主

　　周一沪深B股市场均以牛皮震荡为主。不同的是沪B股日K线在四连阴后，终于拉出一根小阳线；深B股日K线则拉出一根小阴线。沪B股日K线指标系统已处弱势之中，其5月下旬盘升以来所形成上升趋势线尚未破坏。深B股日K线显示市场升势未变，但周一继续创出5399.23点的新高。当然，其指标系统顶背离现象依然存在。

　　沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：深赛格B股（200058）涨4.79％、丹科B股（900921）涨4.71％、苏威孚B（200581）涨3.59％、小天鹅B（200418）涨2.39％、海航B股（200725）涨2.31％。市场短线机会仍不多。

　　整体来讲，深B股强势未变，沪B股仍将继续震荡。阶段性上档空间有限，严格控制仓位为上。

　　●港澳资讯·大盘分析:关注60日均线出支撑力度

　　昨日两市盘面呈现震荡走势，量能情况有所减弱，全天沪指成交金额为907.4亿元，板块方面，农林渔牧、酿酒食品等板块走势较好，前期热点板块今日有所调整，个股方面，两市涨停个股为9只，主要集中于重组概念。

　　整体上看，沪指在60日均线处有所支撑，在该位置可适当关注，操作上对回调到前期支撑位的强势股可保持关注。