俗话说开门七件事，柴米油盐酱醋茶，对医院来说同样有三素一汤缺不了，不管是什么朝代，也不管价格政策怎么变，只要医院开门营业就离不了，必须得用，这三素一汤就是激素、抗生素、维生素和大输液，在这四个细分行业中只要拥有核心优势那就不愁没发展。
仙琚制药:激素原料药稳步增长,成本控制能力突出
机构：湘财证券
研究员：陈国栋
评级：增持
盈利预计：预测仙琚制药2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.35、0.42、0.49元
主要观点：
1.公司营收占比最高的业务是激素原料药,上半年增速接近20%。双烯、霉菌物等原料基本从天台药业和台州仙居两个参股子公司处采购,采购价格参照市场定价。仙琚制药分别持有天台药业和台州仙居47.5%、40%股权,能部分规避成本上涨压力。皂素厂家毛利率较高,可能还是由于环保要求严格,使得皂素价格上涨较多。我们预计未来皂素产能跟上,皂素价格会逐步回调。公司加快发展高级皮质激素步伐,甲基泼尼松龙去年销售700多公斤,今年销售量有望达到1吨多,国内另外一家能生产甲基泼尼松龙企业是天药股份,由于具有较高技术壁垒,能享受高毛利率。
2.制剂品种主要包括计生药物和肌松药,计生药的竞争厂家有人福医药、紫竹药业和上海华联。公司具有一定品牌优势,营销网络完备,在全国有23个销售办事处,800多个销售人员。顾客对避孕药的价格敏感度不高,对原先使用品牌有一定忠诚度,所以公司先发优势明显。肌松药主要产品为维库溴铵,目前生产厂家近十家,竞争较为激烈。后来又推出新独家品种罗库溴铵,今年上半年肌松药制剂比例增加,使得毛利率提升较多。
3.能可爱心是与西班牙公司合资建立,公司出土地和资金,西班牙出技术。由于西班牙能可爱心心脏起搏器产品在国外出现质量问题及医疗器械及药品审批速度变慢,能可爱心无法拿到生产批文,使得近几年都出现700-800万元的亏损。未来这块业务,公司还是不会轻易放弃,杭州厂区土地升值带来收益。哼哈医院忽盈忽亏,未来如果盈利情况出现好转,将伺机进行扩张。
智飞生物:质地不错的疫苗企业,有待资本市场的检验
机构：广发证券
研究员：李平祝
评级：
盈利预计：预计公司2010-2012年实现摊薄后EPS分别为0.73元、1.01元和1.38元。
主要观点：
1.公司在民营生物疫苗企业中处于领先地位。公司是我国本土综合实力最强的民营生物疫苗企业。最近三年公司疫苗产品销售量分别占我国二类疫苗市场10.99%、11.13%和10.78%的份额,在民营疫苗企业中排名第一。
2.将扩张产品线,以进一步增加利润增长点。公司目前主要有3个自主产品和2个代理产品,在研品种有17个,未来还计划增加2-3个新的代理疫苗产品,产品线将得到进一步的扩充,有望创造更多的利润增长点。
3.募投资金将完善现有营销网络,增强营销实力。公司将增加25个办事处,由省一级扩展到重点地市一级;覆盖广度上向大城市和西部地区扩张,深度上向现有基础较好市场的二、三级城市扩展,扩大目标疾控中心的数量,提高产品的覆盖率。营销团队人员将增至496人,达到平均约230万人配备一位业务经理。
康美药业:收购安国,初步完成中药材交易市场布局
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：预测2010年、2011年EPS分别为0.44元和0.60元。
主要观点：
1.亳州、普宁和安国为全国前三大中药材交易市场,年交易量约为全国中药材市场交易总量的50%。公司通过收购并建设康美(亳州)、康美(安国)和康美(普宁),系统整合国内中药材交易市场,确立其在中药材交易市场的龙头地位。未来以中药材交易市场为平台,进一步整合上游药材资源和下游消费终端,从而确立中医药产业链整合者的地位。
2.战略布局影响深远。此次收购后,公司的战略构架更为清晰。上游,整合道地药材资源;中游立足饮片业务的同时,完成中药材交易市场的初步整合;下游通过中医院管理、“店中店”和保健食品渗透终端渠道。在中医药产业链一体化布局中,中药材交易市场将作为药材流通、饮片采购、贸易信息和增值服务的综合性业务平台。中药材交易市场的成功运作将充分发挥药材基地、饮片业务、药材贸易和终端消费的协同效应,在稳定公司各项业务的同时,实现长期利润的稳定高速增长。
新华医疗:外部扩张,内部优化,打造医疗器械航母
机构：湘财证券
研究员：叶侃
评级：买入
盈利预计：预测新华医疗2010-2012年EPS分别为0.47元、0.70元和0.99元。
主要观点：
1.核心业务保持高增长,政策推动有望持续。消毒灭菌设备是公司的核心业务和主要收入来源,主要分为医院消毒灭菌设备和制药用灭菌设备两大块。
2.公司是国内消毒灭菌设备的龙头,具备研发实力强的核心竞争优势,市场龙头地位巩固。政策推动将保证公司灭菌设备持续高景气:一方面,基层医疗机构的大规模建设仍在持续,并存在超预期可能,由此将催生医院设备采购的高峰,利好医院消毒灭菌设备;另一方面,即将实施的新版GMP标准的严格成都在中国制药史上前所未有,必将掀起一波药企生产改造的高峰,加上新医改推动的药品市场扩容,将推动制药用灭菌设备的采购高峰。考虑到相关政策均具有一定的延续性,我们预计,公司消毒灭菌设备业务在未来3年内将保持30%-40%的高增长。
3.内生:产品结构优化创造业绩新增长点。公司正在积极开展产业结构优化,围绕消毒灭菌设备核心业务,重点发展基数较小、但受政策推动增长迅速的大输液生产线和医用环保设备两大业务。其中2010年上半年年两项业务销售额分别实现了同比增长75%和29%。考虑到近期大量大输液项目的上马以及医疗废弃物处置相关政策的明朗化,我们认为这两项业务将成为公司业绩增长的新引擎。
4.外延:并购之路初启,后续或成常态。在淄矿集团入主后,我们考虑到大股东急切做大健康产业的意愿和强大的现金流,认为外延式并购或将成为公司发展主路径之一。2010年上半年公司启动了并购战略,相继收购了上海泰美医疗和淄博众生医药两家医药流通企业,在扩大盈利范围的同时,进一步提升了终端控制能力,有利于巩固行业龙头的地位。同时,2009年奖励基金方案的改革新增了对年度资产增值保值率的考核,并购同样符合管理层的利益,为此我们认为公司后续并购仍将持续进行,或将成为一种常态。
信邦制药:聚焦心脑血管消化系统领域,目前估值含新药上市预期
机构：湘财证券
研究员：陈国栋
评级：增持
盈利预计：预测信邦制药2010年、2011年、2012年EPS分别为0.61元、0.83元、1.04元
主要观点：
1.专注中成药领域发展,益心舒胶囊是近期业绩增长亮点:公司主要产品有银杏叶片、护肝宁片、六味安消胶囊、益心舒胶囊,分别属于心脑血管和消化系统治疗范围。多数产品为优质优价品种,但竞争对手较多。银杏叶片是最主要利润来源,上半年中标价下调,使得销售额增速略低。治疗冠心病的益心舒胶囊为独家品种。06年起开始大力推广益心舒胶囊,近几年销量增速接近100%,今年销售额有望过亿。
2.实际控制人张观福医药研发和营销经验丰富:董事长张总一手创建信邦制药,在医药行业经验沉淀较多。未来对收购其他品种和新药营销多有裨益,也是将信邦制药做成百年老店的基础。
3.开发第三终端市场,采取产品线销售管理:公司紧随政策导向,将大力开发基层用药市场。对容量大、基础好的办事处实行产品线管理,有利于今后新药上市及品种扩充。
4.财务费用率下降,销售费用率保持稳定:由于公司此次IPO募集较多资金,财务负担轻,未来财务费用持续下降。销售费用率受两方面影响:原有产品销售规模扩大;新药一旦获批后增加推广费用。两项抵消后,销售费用率有望保持稳定。
5.新药人参皂苷Rd上市后将成为重磅级产品:国家一类新药人参皂苷Rd,已经完成三期临床试验,目前正在进行临床数据整理,准备申报新药证书和药品生产批件。人参皂苷Rd作为神经保护剂用于治疗急性缺血性脑卒中,脑卒中的致死致残率高,目前市场上还鲜有有效治疗方法。人参皂苷Rd上市后有望凭借公司心脑血管领域营销经验,迅速取得良好销售成绩,成为公司另一重要利润来源。由于药监局审批新药速度存在不确定性,所以人参皂苷Rd上市时间节点难以把握。
康美药业:布局全国中药材市场将有力推动公司中药饮片业务快速成长
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元
主要观点：
收购安国药市,建设新中药材现货交易中心。9月16日,公司与安国市政府签订了《关于收购安国中药材专业市场中心的框架协议》。根据协议约定,公司将以不超过7000万价格收购安国药材市场,并投资设立一家药品经营批发企业以及投资10亿建设康美(安国)中药材现货交易平台及其附属设施;整合三大药材交易市场,理顺中药饮片产业链。继3月、8月分别收购亳州和普宁市场后,近日公司又收购了安国药市,而亳州、安国市场在全国17个药市中交易额高居前2位,三者份额占全国比重已超过40%。加上之前的东北人参基地,至此公司已经基本控制我国东部药材市场,未来不排除继续整合国内西南等地区中药材专业市场,为公司的饮片业务提供强有力的资源平台;药市交易有望成为公司重要利润来源之一。从亳州药市来看,目前收入主要来源于摊位租金和管理费等,预计每年有3000多万营收,未来将通过收取交易佣金、赚药材差价和提供仓单质押融资、电子交易平台、经纪人制度、药材期货等增值服务,不断丰富盈利渠道。预计药市交易业务可望成为中药饮片销售、中药材贸易后又一重要利润来源;药典标准提高加速中药饮片行业洗牌。《中国药典》2010年版将于今年10月1日起正式实施,其中首次确定中药饮片国家标准,未来大量中小饮片企业因面临生产、检测等成本上升而被淘汰出局,行业发展环境会不断改善,康美等饮片龙头将从中长期受益;维持推荐评级。公司正积极布局全国药材市场,同时中药饮片行业广阔整合空间给公司带来了巨大机遇。
华邦制药：积极布局医疗产业
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：维持公司重组前2010-2011年的业绩预测分别为0.97元、1.14元；吸收合并北京颖泰后备考报表业绩分别为1.30元、1.56元
主要观点：
1.参与信华利康增资扩股。公司公告拟以自有资金6,000万元参与贵州信华利康医疗科技有限公司（以下简称“信华利康”）增资扩股：公司与柯峰等8位自然人以自有资金以现金方式出资，骆刚与张智毅等8位自然人以其拥有的贵州利美康外科医院、贵州利美康医疗股份有限公司、贵阳利美康医院、贵阳云岩新洋城义齿有限公司的相应资产对信华利康增资。各方投资者的投资总额为1.7亿元，公司参与增资后占信华利康增资扩股后注册资本的35.29%。我们对公司本次增资事宜持积极乐观态度。
2.向下游产业链延伸，介入医疗产业。利美康是以整形外科、医疗美容、牙齿口腔三部分业务为核心的医疗实体，其美容整形业务规模在贵州省内位居龙头。华邦制药现已具备开发皮肤保健产品和药妆产品的能力，公司可利用利美康多年累积的医疗平台开发皮肤保健产品和药妆产品市场，扩大公司产品范围，提升公司的核心竞争力，医药主业的盈利能力也会得到进一步提高。华邦制药通过本次增资，顺利向下游医疗产业延伸，公司的赢利模式由单一生产皮肤病用药、向皮肤病用药及临床医疗服务提供商的转型打下了基础。
3.内延式增长稳健，外延式并购加速发展。公司立足于皮肤病细分领域，通过资本运营，围绕医药、医疗服务、精细化工上下游并购的战略思路清晰。近年先后并购了汉江药业、北京颖泰，参股信华利康，增加了医药原料药、农药、医疗服务新的支柱产业，产业布局更趋完善，不断提高盈利能力和竞争力，使公司更具长期的投资价值。
4.公立医院改革迫在眉睫，鼓励社会资本介入医疗产业。2010年2月卫生部等五部委制定、国务院审议通过的《公立医院改革试点的指导意见》，提出了公立医院改革的指导原则：改革的核心在于改变体制和管理机制、建立“管办分开”的有效形式、改革公立医院法人治理机制、改革公立医院运行机制、鼓励社会资本进入医院产业和多元化办医。医药上市公司通过兴办民营专科或综合医院、参与公立医院改制、介入医疗产业将是行业未来新的亮点。
贵州百灵：VC银翘片影响不大，维持强烈推荐投资评级
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：强烈推荐-A
盈利预计：公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%，净利润增速42%、41%和39%，EPS1.08元/1.52元/2.11元
主要观点：
1.药监局提醒VC银翘片安全操作：今日，药监局发布第32期《药品不良反应信息通报》，提醒医务工作者、药品生产经营企业以及公众关注维C银翘片的安全操作流程。2004年至2010年，药监局监测维C银翘片病例报告数1885例，发现有部分过敏等不良反应，无死亡报告。药监局数据库分析显示，维C银翘片的使用与其成分有一定关联，目前，维C银翘片存在超量使用、未按说明书推荐的用法用量使用、同时合并使用与维C银翘片成分相似的其他药品以及对维C银翘片所含成分过敏者用药。
2.贵州百灵影响不大：贵州百灵生产维C银翘片，我们认为，药监局该信息对公司影响不大。1、药监局只是提示VC银翘片的正常操作情况，要求按照说明书使用，不能超量使用，并非对该药品的否定。2、全国有200多家VC银翘片的生产厂家，药监局的该信息会更加督促民众在购买VC银翘片的时候购买品牌药企产品，而非杂牌药厂的VC银翘片，替代效应会较明显，一定程度上抵消对百灵的影响。