今年以来，特别是进入8月份后，由于市场担心美国经济二次探底，加之日美利差缩小、日元避险作用上升等因素，国际外汇市场上日元兑美元汇率一度升至84：1的水平，创下15年以来的新高，接近90年代中期的历史最高水平。不仅如此，日元兑欧元也创出了8年以来的新高，日元相对欧元比去年同期上升了19%。此外，由于人民币总体上钉住美元，美元的颓势也带动人民币对日元大幅贬值，8月26日，日元兑人民币中间价突破100：8关口，中日双边汇率由此进入了所谓的“8时代”。

　　日本是全球第三大经济体，是东亚经济“雁阵模式”的领头雁，也是中国重要的贸易伙伴和投资来源地。日元汇率持续走高，不可避免地会对于日本、世界、东亚和中国经济产生深层次影响。我们将看到，这种影响并非只是单方面的：

　　首先，日元急剧升值将给日本贸易出口和经济复苏带来不利影响。根据野村证券的测算，1美元兑换日元数每减少1日元，日本最大的400家出口企业2010财年的利润就将减少0.5%，其中，汽车行业的利润减少2.4%，电机及精密机械等行业的利润减少0.9%。

　　不过，日本企业海外并购的成本却因此大幅下降了。今年以来，日本企业海外并购金额增长近一倍，为217.7亿美元，远高于去年全年的117.7亿美元，交易数量也从去年的244宗增加至291宗。

　　其次，日元升值对于全球资本流动无疑有正面影响：一方面，日元升值导致出口成本增加，日本企业对海外产业转移速度也将加快，而其中受惠最大的无疑就是东亚地区，东亚产业结构整合的加速，对于亚洲经济一体化有推动作用。另一方面，在日本长期零利率的情况下，过去日元走弱的时候，也是日元套利资金在全球泛滥之时；2008年金融危机的爆发，使得来自日本的热钱从新兴市场和澳大利亚、新西兰等高利息国家纷纷回撤，而此次日元大幅升值，将进一步抑制日元套利资金的对外流出。

　　但作为硬币的另外一面，在美国奉行零利率政策和弱势美元的双重因素刺激下，美元热钱代替日元热钱在全球流动的风险同样值得新兴市场国家引起警惕。此外，若日本经济因出口受挫而进一步深陷衰退泥潭的话，日本消费市场规模虽不如美国庞大，但也将在一定程度上拖累其他经济体、特别是东亚经济的增长步伐。

　　最后，对中国经济而言，亦是喜忧参半。从好的方面看，除日本企业有可能加快向中国大陆进行产业转移和增加FDI投资外，中国对日本出口商品价格成本下降带来的竞争优势，有可能刺激对日出口规模扩大。

　　然而，这不过是理论上的推测。由于日元升值，日本的通货紧缩问题将更加严重，消费需求在一定程度上也会被抑制，从而对中国产品需求下降。因此，不能简单地说日元升值对于中国出口企业就一定是好消息，还需结合日元升值的时间，以及针对具体行业的进出口需求弹性来分析。

　　总体而言，鉴于历史上日元汇率一直波动频繁，并且存在较大的产品差异和互补性，中日贸易结构呈现出相对稳定性。但如果日元升值持续较长时间，变数依然存在。以日本对华出口为例，其产品以工程机械、集成电路、精密仪器等技术密集型产品为主，而韩国、德国等在上述领域与日本存在激烈竞争。从长期来看，不排除日本产品在中国市场份额下滑的可能。

　　更值得注意的是，日元升值有可能加剧人民币升值压力。今年以来，美国政府通过一连串的密集的穿梭外交和游说，从中国周边的日本、韩国、东盟到印度，甚至远在地球另外一端的欧洲和巴西，试图构建起一道共同战线，争取更多的国家加入到由美国领导的、要求中国重估汇率的大合唱中来。在美国看来，这不仅可以让中国体会到孤立感和危机意识，还可以增强其诉求的“正当性”及“合法性”。

　　事实证明，这种分化企图并非毫无作用。在今年4月的G20财长和央行行长会议前夕，同为金砖四国（BRICs）阵营的印度和巴西突然对中国发难，向美国立场靠拢，敦促中国实行“更强势的人民币政策”，以利于全球经济实现均衡。日本此前一直在犹豫，原因是人民币保持稳定有利于中日贸易和投资的增长；但眼下欧美货币的双双贬值和日元的逆风飞扬有可能使其态度发生转向。

　　日本政府曾明确表示，日元的合理价格是105日元。面对日元的急剧升值，日本政府的政策应对也不断强化。一开始停留在口头干预，但效果并不理想；8月30日，日本央行召开临时金融政策会议，决定扩大公开市场操作，进行单边强势干预。但问题是，日元大幅升值主要归因于美元的弱势，并非日本一厢情愿就能解决。

　　追根溯源，日美两国必须进行双边货币政策协调，但面临巨大失业压力的美国内心恐怕并不希望看到日元贬值、美元升值。今年年初，奥巴马在国情咨文中提出了未来五年美国出口的“倍增计划”，而美国扩大出口的一个重要手段就是纵容弱势美元政策。在弱势美元刺激和经济复苏等因素作用下，今年上半年美国出口比去年同期增长了20%。

　　此外，遏制日元升值步伐还不仅仅是日美双边的事，还需要全球外汇市场同步进行大规模的联合干预。但同样处于水深火热之中的欧元区已发出信号，不欢迎干预日元汇价的行为。原因也很简单，一些欧洲国家，特别是德国，正从日元的意外升值中赢得了出口优势。

　　可以预期的是，在一段时间内，日元都将停留在一个较高的水平，除非美欧日三方出现了重大经济消长变化。对于中国而言，要想变被动为主动，避免压力“被”转嫁和化解外部冲突，当务之急就是坚定不移地推动人民币“小步慢跑”的汇改方向和产业结构调整进程。