策略开始转向 个股重点在“低PEG"

          
   本周行情3天涨2天跌，但周线却是收阴的，更值得关注的是，周线收盘创下了去年1月中旬行情喷发以来的新低，显示市场整体趋势越来越谨慎。周五指数虽然跌幅不大，但个股的涨跌比是16 VS 84，很明显行情的整体结构已经由以往的“涨个股”在演变为“跌个股”。

   行情越来越谨慎的原因还在于市场整体的环境，我们近期分析提示，2010年M2增长19.7%，新增贷款7.95万亿元，如果加上票据融资，新增贷款实质为8.8万亿元，仅次于2009年9.6万亿为历史次高。如此，今年货币政策名为稳定，实为紧缩的大局已定：既然今年M2增速要从去年的19.7%降低到16%，在对冲外汇释放的货币供应量难以减缩的态势下，今年起码要压缩掉同等幅度的新增信贷。

   新年伊始，一月份第一周4个工作日各银行就放出了5000亿的贷款，虽有去年末被压制的贷款需求集中释放的原因，但也是年初放贷冲动的直观体现。由于本月中下旬是大量央票到期央行被动释放资金的高峰期，在市场通胀预期与日俱增的态势下，近期央行很有可能再度使用货币工具控制流动性。再往后看，在基数翘尾因素消失、用工成本在新年度显著上升、冻雨和雪灾以及节日消费再度刺激物价等因素的作用下，1、2月份CPI再度挑战新高已是大概率事件，紧缩政策必然会进一步加码，行情潜在的压力也非常明显。

   市场的紧缩预期在进一步增强，行情自然欲振难兴。只是去年和12月份的经济与通胀数据尚未公布，市场暂时还处于一个政策真空期，一月份的市场也暂时“不差钱”，行情仍继续保持着“向右走”的区域性整理格局，春节前夕的“年夜饭行情”继续在个股中寻找着“压岁钱”。但需要注意的是，近期的平淡行情已有大变化：市场流动性的投资风格正在从之前“突击个股、超越大势”的激进风格普遍转向于防御，小盘股、题材股等风险收益类股票纷纷回落，低PEG防御性股票纷纷转强。

   这种行情结构演变的原因在于：

   （1）基于行情整体趋势的不乐观，投资策略上需要偏向防御；

   （2）年报周期开启，虚高的题材概念股正面临着年报压力；

   （3）流动性对估值高低起决定性作用，流动性收敛对行情带来的影响首先是“跌估值”，高估值股票调整的压力更大；

   （4）A股20年历史的一大规律是“新年不穿旧衣服”，但凡上一年已经大热的“金股”在后一年一般都要“坐冷板凳”，因为已经大热的股票大多已处于估值高位或已透支未来。

   很明显，当前的投资策略需要转向防御，防御性强的个股重点在“低PEG”。