莫名其妙中阳线 护盘难是底

   周末行情出现突如其来又莫名其妙的中阳线，其实，盘中走势还不足一个小时的上涨，上涨功劳来自于“两桶油”和银行、地产股，行情表面上大有“护去年10月8日缺口”的意思。但是，这个行情“外强中干”的现象很明显：

  （1）涨1个小时，后单边盘跌至尾盘，只起到暂时平稳的作用，没有任何逆转的动能；

  （2）“护盘不是底”乃市场本质规律，真正的底部是跌出来的，不是护出来的。原因很简单，沽空动力释放干净才是底，沽压动力因护盘得不到释放如何成底。

   因此，“护”的行情难以逆转走强，也长久不了。行情出现久违了的“护”，有人理解为为了春节前市场“祥和”的需要，但更大的原因恐怕是在新股成批破发态势下，为了下周14家新股顺利发行的需要。

   我们近期分析提示，由于一季度处于信贷释放高峰、大量央票到期、CPI再次“冲顶”三重压力叠加阶段，继续紧缩调控的压力是显而易见的。同时，去年四季度经济增速超预期地达到9.8%，12月工业增加值增速达到13.5%，已连续两个月回升，使得“稳增长”的压力大幅减轻，“反通胀”因此就成为了现阶段宏调政策的首要目标，经济的稳健也使得“反通胀”有了更多的底气。

   最近，由于银行要上缴准备金、应对节前备付、上半年放贷过猛存在停贷调控压力。银监会又颁布新规，近万亿的银信合作项目要开始并入银行表内。因此，目前资金面又出现类似去年12月下旬高度紧张的局面，以至于货币市场利率再逼飙升。而与此同时，下周有多大14加新股发行，市场供需再次出现失衡的局面。在这种情况，期待行情持续回升还不太现实。

   我们上周起分析提示，由于不断收敛的市场流动性已经支持不了新股“三高”！因此，A股近阶段出现了新股上市全面破发，甚至是深度破发的罕见现象。这带来一种新的趋势是：紧缩压力仍将持续，但“扩大直接融资”大纲不会改变，新股不发或者少发是不可能的。如此，流动性收敛必然会倒逼新股发行价与上市价格不断降低（目前新股发行价也有着巨大的降低空间），比价效应又会进一步压迫原先“三高”次新股的不断调整。

   因此，只要市场流动性仍处于紧缩周期内，创业板与中小板行情可能会形成一个恶循环。从这个角度看，创业板、中小板已经进入“去三高”中期调整的进程中！

   在创业板与中小板“三高泡沫”破灭的情形下，近期市场似图向周期性行业股，乃至权重板块进行风格转换。但是，仅流动性收缩一个限制条件就决定着这种风格转换不可能取得成功，周期性与权重股行情骚动更多是资金追求防御性而形成的小规模补涨，或者是技术性弱反弹，抑或是一种超前的预热。

   我们之前曾分析预期，今年A股市场面临着上、下半年两个截然不同的经济和政策背景，上半年主题是“反通胀”，下半年主题是“稳经济”。目前仍处于“反通胀”政策不断紧缩的过程中，行情也正处于“紧缩困境”状态下。因此，周期股真正的复兴还有待下半年政策主题转向“稳经济”。因此，在政策紧缩压力高悬，行情财富效应锐减，整体预期不佳的势态下，策略上仍需要以低PEG，且符合行业主题的股票为主增强持仓结构的防御性。