溶解木浆国际价格为何会在第四季大幅上升？主要原因是棉花价格亦于去年10月开始才急升，令到很多原本以棉浆粕为原料的粘胶纤维厂家转而采购溶解木浆作为替代。根据赛得利的招股文件，公司截至2010年6月底止上半年两种的溶解木浆平均价为每吨1400美元左右。如果今年平均价格真的能够站于2000美元以上，赛得利的毛利率将会进一步上升。不过似乎现在投行都不太相信这个价钱可以维持下去，瑞信已经率先出了报告，它认为溶解木浆价格今年将会回落至1600美元左右，以15倍市盈率去计，它给予目标价10.55元。而摩通目标价更低，只是看9元。笔者认为溶解浆价格会否如瑞信报告般回落下来，相当取决于今年棉花价格，而不是取决于它升幅的快慢。如果棉花持续保持供不应求，价格持续高企，溶解木浆作为替代品的需求是不会减少的。当然，去年溶解木浆价格这样急升，亦会吸引厂家投资产能。但是因为此行业技术门坎高，投资金额又高，新公司不容易出现。故此，最多也是现有公司加大它们的产能而已。另外，全球十大溶解木浆生产商之间的生产成本的差距是很大，以赛得利为例，它的成本是十间之中最低的，去年估计为459美元一公吨。而排在最后的，它的成本达870美元一公吨。因此，即使今年突然多了新产能，也只会淘汰生产成本足足高了一倍的高成本地区生产商。

王雅媛为持牌人士，并持有赛得利(1768)

賭投行看錯

賽得利(1768)於去年12月8日以每股6.6元掛牌。集團預測2010年盈利不少於3.02億元，較09年全年增長逾八成。去年上半年公司賺1.65億美元，那麼即是預期下半年會賺少過上半年。賽得利12月正式上市，照工作進程，公司應該最遲都要於上市前幾個月把上文件內容搞好，亦包括了它對於去年的預測盈利。賽得利的最主要產品溶解木漿（貢獻營業額的82.9%）國際價格於去年第四季才大幅上升，從1600美元一噸狂飆至2400美元。故此，賽得利去年的真正業績有機會是比它預期的有驚喜。

溶解木漿國際價格為何會在第四季大幅上升？主要原因是棉花價格亦於去年10月開始才急升，令到很多原本以棉漿粕為原料的粘膠纖維廠家轉而採購溶解木漿作為替代。根據賽得利的招股文件，公司截至2010年6月底止上半年兩種的溶解木漿平均價為每噸1400美元左右。如果今年平均價格真的能夠站於2000美元以上，賽得利的毛利率將會進一步上升。不過似乎現在投行都不太相信這個價錢可以維持下去，瑞信已經率先出了報告，它認為溶解木漿價格今年將會回落至1600美元左右，以15倍市盈率去計，它給予目標價10.55元。而摩通目標價更低，只是看9元。筆者認為溶解漿價格會否如瑞信報告般回落下來，相當取決於今年棉花價格，而不是取決於它升幅的快慢。如果棉花持續保持供不應求，價格持續高企，溶解木漿作為替代品的需求是不會減少的。當然，去年溶解木漿價格這樣急升，亦會吸引廠家投資產能。但是因為此行業技術門檻高，投資金額又高，新公司不容易出現。故此，最多也是現有公司加大它們的產能而已。另外，全球十大溶解木漿生產商之間的生產成本的差距是很大，以賽得利為例，它的成本是十間之中最低的，去年估計為459美元一公噸。而排在最後的，它的成本達870美元一公噸。因此，即使今年突然多了新產能，也只會淘汰生產成本足足高了一倍的高成本地區生產商。

王雅媛為持牌人士，並持有賽得利(1768)