五朵金花送红包 节后行情仍谨慎

   沪渝两地的房产税终于在万众瞩目中出台，就两地的房产税内容来看，对房地产能起到的压制作用明显低于预期。从短期影响来看，结合“靴子落地”效应，对地产股的影响是中性偏好。此外，沪渝两地的房产税是“试点”，这反而可能会引起其他非试点城市居民恐慌性购房。从中期影响来看，房产税提高了房地产投资者的成本，尤其是“新国八条”有明确的限购措施，两者结合压制了房产潜在的买盘，对房地产公司的潜在业绩增长有明显的负面影响。就长期趋势来看：

  （1）房产税的出台明确了中国经济调结构已是难逆趋势，地方土地财政将被逐渐弱化，在房地产景气度降低的过程中，我国经济将有个消化期和转型期；

  （2）以房产税出台为标志，我国房地产业已经从经济支柱型产业降格为基础型产业，房地产行业也将由暴利行业走向正常利润行业；

  （3）沪渝两地房产税的细则内容不同，我国的房地产还只处于中央定基调，地方根据具体情况个性化处理的阶段，从更长远看，我国最后统一房产税将是个大方向。

   随着“新国八条”与房产税的出台，投资者又在觊觎房地产领域的资金是否会寻找新投资方向转战股市？这个想法有些理想化。因为，如果新调控措施真的能立竿见影，房地产领域的资金在“买家失踪”情况下根本出不来；反之，如果象前两次调控那样，新调控措施仍是个“绣花拳”，其中的资金根本不会出来。此外，还要取决于股市自身有没有的财富效应。就地产股自身的表现趋势来看，一方面长期低迷后其本身已经具备了很好的防御性，另一方面调控风潮下也不具备“靴子落地”后形成否极泰来新牛市的动力，对大市有举足轻重影响的地产股继续“区域晃荡”吧！

   节前行情有些“小红包”意味，在经过一轮调整持仓结构之后，高铁、海工、设备、核电、水利“新五朵金花”也已现雏形。但这不代表着这轮调整已经结束，从大局势看市场流动性紧张局面还不会有所改观，市场供需关系依然会进一步趋紧。最近，央行在一如既往地运用准备金率、差额准备金等量化工具回收流动性外（去年以来，上调7次准备金率共锁定资金约2.5万亿，而2010年全年新增居民存款是2.7万亿，意味着去年银行体系内的新增流动性已经全部被冻结）。央行最近又创造性地提出一个“控制新增社会融资总额”监管与调控目标，“新增社会融资总额”包括新增贷款、股市融资额、债市融资额、保险用于投资的资金。在总额控制的情况下，这四个部分是个此消彼长的关系，由于信贷明确收缩，意味着今年股市融资额只会增加，不会减少。

   因此，在流动性减少，融资额增加此消彼长的供需关系下，股市行情还难有大的作为。流动性收缩的行情是“先跌估值，再跌业绩”，“戴维斯双杀”中的跌估值调整通过创业板与中小板的全面溃败正在得到显现，虽然短期创业板与中小板大跌之后出现技术性反弹，但“去三高”还远未到位。还需注意的是，本轮通胀并非经济过热引起，是前两年货币超发“钱太多”的缘故。因此，本次以收缩流动性为核心的“反通胀”调控最终必然会误伤实体经济。后期在2010年年报公布的尾声期，随着投资者对公司盈利预期的调降，以及追求更高的安全边际，行情整体架构上还应该有一次“跌业绩”的调整，从而确立出今年行情真正的大底部。

   虽然节前行情出现了“小红包”，但两个因素决定着春节假期后的行情并不能因此乐观：

  （1）受冻雨、雪灾、干旱，以及节日消费影响，1月份农产品价格再次出现加速上涨，原油等国际大宗商品价格也是居高不下，春节假期后就将公布的1月份CPI再创新高已是大概率事件。届时，市场会立即戒备再次加息。

  （2）行情在本周抗跌震荡中出现了调整以来的地量，按照“地量之后又地价”的规律，意味着后市行情仍有个“找地价”的过程。

   因此，整体策略仍需防御，择股重点仍是低PEG+行业主题下的“新五朵金花”。