清议：多个前瞻性指标或持续走坏

将12月PMI环比回落1.3个百分点看作是稳定物价的结果，进而做出利好判断，是有失水准的。道理很简单，PMI并不是一个滞后性指标，而是一项前瞻性指标或先行指标。

总体上看，过去一年PMI走势呈下降态势，由1月份的55.8%降至12月份的53.9%，下降1.9个百分点，反映制造业经济活动在经历了自2008年12月至2009年12月为期13个月的持续活跃之后开始降温。值得注意的是，由于春节前后通常是PMI的全年月度循环低点，因此，12月PMI的环比回落至少是该指标连续3个月回落的开始。预计2月PMI将低于51%，3月或有所反弹，但反弹幅度很难达到上年同期的3.1个百分点。

应当说，PMI再度回落与明年经济二次减速预期颇为一致。一旦一季度GDP增幅回落至7.5%以下，4～6月PMI走势将面临新的考验。下半年PMI走势将主要取决于利率水平，持续加息无疑会降低企业固定资产投资意愿，并在城乡居民储蓄意愿不断增强与消费意愿相应弱化的影响下，迫使企业进一步压缩库存水平。预计全年PMI月度均值在52%左右，比上年回落1.76个百分点。

新年伊始，另一项前瞻性指标也在继续走坏。今日人民币对美元汇率中间价报6.6215元，较前一个交易日升12个基点，系连续第10个交易日上升，并创下汇改以来新高。鉴于美元指数正在向前期低点75.61漂移，理论上讲，人民币汇率存在进一步升值的空间。有分析说，在去年人民币对美元汇率上升3%的基础上，今年将再升5%。

开放式基金份额变化显然是最贴近股市的一项前瞻性指标。据天相统计数据显示，四季度季度包括股票型基金、混合型基金、指数型基金在内的偏股方向基金总计净赎回略超千亿份，达到1031.37亿份。其中，主动投资的股票型基金净赎回比例高达6.41%，混合型基金净赎回比例为5.75%，偏保守的指数型基金净赎回比例也达到1.77%。

由于市场普遍预期1月份央行将再度加息，高企的储蓄存款利率尤其是定期存款利率不支持基金份额出现大面积反弹。这将在一定程度上约束市场的反弹力度。