去年 12月16日，10个抽查小组向银监会高层汇报地方融资平台贷款清理抽查情况。银监会主席刘明康多次打断汇报，并提出了数个非常尖锐的问题。当汇报中提到黑龙江省地方融资平台现金流全覆盖比例高达99%左右，北京也在70%左右时，刘明康又忍不住问，“既然全覆盖率那么高，那说明没有风险，如果两三年之后出了问题谁来负责？”

　　目前来看，银行、地方融资平台公司倾向于掩盖平台贷款风险。一旦采取比较严格的分类标准，无覆盖平台贷款比例会迅速上升。如上海银监局对贷款余额10亿以上平台贷款采取了主评审行初评、其他参与行初审、专家组复审等3个步骤，截至2010年8月末，上海共有地方政府融资平台贷款余额6000多亿，全覆盖平台贷款占比仅为20%左右，无覆盖平台贷款占比高达30%以上。

　　那么是不是银行未来几年将因为地方融资平台贷款风险的暴露而陡增大量的不良资产呢？

　　从银监会主席刘明康日前的表态可以大致推算一下。刘明康表示，如把融资平台、房地产、产业结构调整这些因素都加进来，监管当局估计未来中国银行业的不良率会略有上升。他认为，对中国这样的高增长国家，2%左右的不良贷款率是可以接受的，也是比较合理的。截至去年第三季度末，中国商业银行的不良贷款比例是1.2%，即银行业的不良贷款率会上升约0.8个百分点，相当于不良贷款会增加近2900亿元。这点钱非常不是小数，如果我欠了这么多钱，我马上成为中国头号大爷了，不过对于整体银行业来说，并不是一个背不起的包袱。

　　刘明康的这个表态是否可信？我觉得如果是一般的官员，他会把形势估计得严重一些，比如说不良贷款率会上升到4%。这样如果未来达不到这个水平，那就是刘明康为首的银监会的政绩。似乎没有粉饰太平的必要。反正2009年9.6万亿的贷款大投放，是政治贷款，不是银监会的责任。

　　根据银行业协会的保守测算，2010年商业银行有望实现8000亿元的利润。而第一个预告利润的上市银行，浦发银行，预计去年利润增长44%。我个人估计，银行业的利润去年应该增长了近25%以上。有一个现象也要注意，就是农业银行的行长透露，去年农业银行的利润率应该是50%，只不过考虑到未来的一些风险，因此对外宣布是35%。我估计不少银行都适当藏了一些利润。

　　我比较相信华泰联合证券的一种说法：中国银行业上世纪产生的大量不良贷款，主要是由于财政收入不足导致不少银行贷款充当了财政拨款，用于清还“三角债”或用于亏损企业的工资发放。因此即使是产能紧缺，并且经济高速增长的1994年，贷款的不良率也已达到20%。当时的高利率也成为企业无法承受之重。在1994年前后，光是CPI就高达14%，甚至20%，贷款利率我估计在20%以上。但是中国的产能紧缺没几年之后，一碰上亚洲金融危机，以前传说资本主义国家才存在的生产相对过剩，居然也出现在中国。记得我当时在大学里混日子，在图书馆里看一本经济类的杂志，看到这种说法，还提到中国的电力需求明显下降，真是大吃一惊。在产能紧缺的时候高利贷借了贷款，可以生产了，东西却卖不掉了，当然容易产生拖欠银行贷款。

　　在财政收入提高后，2009年以来大量“滥发”的贷款不会令银行业重陷不良贷款的泥潭。1990-1999年的十年间，中国的财政收入平均只相当于GDP的12.24%，而2009年已经上升至20.11%。而且1990年代地方政府基本没有卖地收入，而目前地方政府来自土地的收入则相当可观。目前的低利率也令企业和政府的财务负担较1990年代时轻得多。只要政府有钱，地方融资平台赖账的可能就不大。

　　最近有一个现象值得关注。由于A股高估值，一般非上市公司的转让估值要远低于上市企业，但目前的银行股则例外。最近两个月以来，已经有西安银行、浙商银行的部分股权公开拍卖，此外，温州银行一家股东的4562.47万股持股也正待价而沽。按照三家城商行的挂牌价以及2009年财务数据粗略计算，转让价的平均PB和PE分别为3.62倍、21.25倍。以1月4日收盘价计算，同为城商行的南京银行、北京银行、宁波银行相应估值平均水平为2.25倍和16.20倍，分别折价37.85%和23.76%。“一级市场转让价的估值水平理应比二级市场要低，否则只需在二级直接买就可以，平均38%的折价已经是相当高。”一银行业研究员分析。从净资产收益率来看，西安银行2009年为18.51%、浙商银行是13.34%、温州银行则是17.03%。相应宁波银行是14.96%、南京银行是12.82%、北京银行则是15%。该研究员表示，事实上，未上市银行与上市银行之间的净资产收益率差别不大。因为上市城商行经过融资后，核心资本提高，净资产扩大，也就是等于ROE的分母变大，而在盈利方面则受制于信贷规模等因素，所以现在还无法完全将净资产收益率体现，未来几年这一块估计会逐步提高。

　　不久前，澳新银行好象增资天津银行，以保持19%的股份比例，入股的价格好象也接近于2倍市净率。

　　除了目前A股银行股相对于H股有折价外，这或许是另一个说明A股银行股估值低的事实。