十一长假后的第一个交易日，中央汇金公司出其不意的宣布：为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。国家队的出手，让四大行的A股、H股尾盘均现拉升。原先信心溃散的股民们晚间奔走相告，认为管理层又要“呵护”咱股市了。

　　2008年汇金增持三大行事件让人难忘

　　其实，汇金高调增持银行股的事件早已在A股市场上发生过数次，最令投资者印象深刻的应为2008年9月18日，时值大盘单边下跌已久，银行股屡创新低，汇金挺身而出，宣布“即日”将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。次日A股所有股票就告全线涨停，沪指暴涨9.46%，创出“指数涨停”的“9.19”行情，当周大盘报复性大涨21.19%。

　　正当广大中小投资者认为A股的底部已夯实之际，没过多久，A股就创下了1664点的新底。如果汇金当时不救市，A股跌多了也会反弹，但绝对不可能吸引这么多中小投资者忘记风险的大举进入。汇金的在2008年的救市之举，引出二个结果：一个是人为延长了A股的调整周期；二是短期内套住了一大批相信A股反转的投资者。要不是最后央行因突发国际金融危机，而放松货币政策，恐怕当年这些追高的投资者，要套上很长一段时间。

　　意图分析：汇金救市or自主投资？

　　这次汇金公司高调宣布增持四大国有商业银行股票，让人联想到今年7月份新加坡主权基金淡马锡也同样高调宣布出售了所持中国银行股权的49%，以及所持建设银行股权的8%，总计减持36亿美元。9月美国银行也宣布为了充足其资本金，美银出售了131亿股建行股票（相当于美银所持建行10％股份的一半），虽然外资在减持中国银行股时都声称是不得已之举，但对中国内地银行业的前景敲响了警钟。

　　一边是中国国家队在努力增持国有四大银行的股份，一边是外资不看好中国银行业纷纷借机减持。那么汇金公司真的就这么钟情于银行股？其实不然，汇金是国有银行的大股东，目前银行股的估计较低，大股东的利益受损，这是汇金公司所不希望看到的，汇金高调宣布增持四大国有银行股只是一个噱头，其意义在于通过增持能重塑市场对银行股的信心，起到四两拔千金的作用。汇金公司并非A股市场的救市主，此次行为完全是因为A股跌得太惨，银行股一直趴着不动，汇金公司无奈之下的自救行为。

　　投资者对汇金救市存在三大疑问：

　　疑问一：回顾汇金历次增持，虽说长期来看没能改变A股的趋势，但在短期来看，确实对低靡不振，人气涣散的A股市场起到一个强心剂的作用。此番汇金“故伎重演”，会不会让A股反弹的历史重演？

　　我觉得，今年的经济环境远比以往任何时候要复杂、多变。一是国际经济环境不稳，欧债及美债危机的发展恐给全球经济带来二次探底；二国内正处于大的产业结构调整之中，各行业发展存在很大的不确定性，上半年上市公司良好的业绩表现，恐在未来难以延续；三是本轮系统性通货膨胀在短期内没有消减迹像，紧缩的货币政策不可能在短期内放松。在此背景下，此次汇金增持对市场的影响将大不如从前。

　　疑问二：汇金出手是否意味着市场否及泰来？真底已现？

　　我认为，股市大反弹的基础是货币政策的转向，股市长期走牛的基石则是“低通胀，经济高增长”，当然A股市场长期走牛还要在健全的体制机制下发生。如今在通胀高企且政府主动调低经济增速预期，进行经济结构转型的情况下，要说本轮熊市已经见底，恐为时尚早！尽管现在调查发现，股民们普遍对A股市场信心不足，但只要有给点阳光就会灿烂起来，要知道历届大熊市的真正底部，都离不开“政策救市失效，市场彻底绝望”。如果大家都认为汇金的号召力能救A股于危难之中，那里目前点位绝不可能是本轮熊市的真正铁底。真正的熊底是长期磨出来的。

　　疑问三：银行股估值真如汇金说得那样被低估？

　　汇金公司认为：目前银行股市净率仅为1.2倍，预计明年在1倍左右。银行股被严重低估，至少低估了30%以上。由于即将迎来三季报，而银行业绩也较佳，加之估值较低，因此无论是防御和进攻都是很好的配置。但是我觉得，目前银行股的处于“低估值陷阱”，尽管估值优势存在，但受制于不断下降的资产质量和盈利预期，这个估值未来不会一尘不变，而会大幅下移，如果再过一二年回头看，银行股的真实估值实际上并不如看起来那么乐观。

　　市场对国有商业银行前几年过度信贷扩张和对存贷差的依赖，存在三大疑虑：一、房地产调控后，若房价出现下跌，商业银行的坏账率可能直线上升；二、地方融资平台借了商业银行10.7万亿信贷用于建设“铁、公、基”，而如今这些项目的投资收益率都不高，有的连利息都难以偿还，地方融资平台对银行的不良资产率可能在未来二三年内集中暴发；三、银行信贷今年上半年有大量流入高利贷的迹像，据银监会主席刘明康估计有2-3万亿，要知道高利贷行业的风险是巨大的。如果以上三大问题未来集中爆发，恐怕现在银行股卖得再便宜，也没人敢买。

　　 汇金高调力挺四大国有银行，可能在短期内对A股的信心有所提升，但是办法用多了，效果会逐步衰退。纵观历次汇金增持银行股，都是银行股处于极为低迷之时，从中也可以看出，汇金救市也是出于自己是各商业银行的大股东，因利所驱，不得已对其进行救赎，但是汇金的资金毕竟有限，念其尚存一定的号召力，恐怕结果也只能是延长A股的调整周期，套住一批本来持币观望的投资者而已。