谢逸枫:地方政府自行发债犹如自行“补血”
自行发债难解地方政府10.7万亿元巨债“血渴”
自行发债难解地方政府10.7万亿元巨债“血渴”
引语：2011年10月20日，上海、浙江、广东、深圳4地获国务院批准开展地方政府自行发债试点。财政部同时发布了《2011年地方政府自行发债试点办法》。2011年试点省（市）发行的政府债券期限结构为3年债券发行额和5年债券发行额分别占国务院批准的发债规模的50%.《办法》还规定，试点省（市）政府债券承销商应当是2009～2011年记账式国债承销团成员，原则上不得超过20家。这也在一定程度上意味着一些中小券商被挡在了地方政府债券承销资格的门外。
试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，2011年试点省（市）政府债券由财政部代办还本付息，且试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，2011年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。这与当前财政部代发地方政府债券看似有诸多相同之处。但财政部代发和地方政府自行发债还是有区别的。根据《预算法》第二十八条规定，地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。此前市场一直在期待市政债的推出。地方政府要发债，变通的方法都是财政部代为各省发行，地方政府没有公开过资产负债表。
但是根据《办法》第十五条，试点省（市）应当通过中国债券信息网和本省（市）财政厅（局、委）网站等媒体，及时披露本省（市）经济运行和财政收支状况等指标。试点省（市）在发债定价结束后应当及时公布债券发行结果。以前由财政部代发，享受中央政府信用，发行利率比较低，认购倍数也低。如果以上4地区要自行发债，就得对外公布资产负债表，那么信用评级、发行利率等指标上就会有变化。不过，试点地区都属于经济发达地区，财政状况应该较其他地区更好一些，显然是经过精心挑选的。
事实上，在经过2008年至2010年的4万亿投资和2010年以来的房地产市场调控和信贷紧缩之后，地方政府的财力已经显得有点捉襟见肘了。现在地方政府都在想办法从商业银行贷款，若是从银行贷到了钱还要给商业银行一定的奖励，“补血”地方政府。虽然即将有资源税和房产税来充实腰包，但远水解不了近渴，而随着前期地方政府债务还款高峰期的到来、不断推进的城镇化进程特别是保障房建设的陆续开工，地方政府的财政状况将更加紧张。
10.7万亿元的地方政府性债务中确有80%是银行的贷款。根据央行近期公布的数据，今年前三季度人民币贷款增加5.68万亿元。而去年信贷的总量为7.95万亿元。地方政府如果想继续从银行获得贷款会比较难，另外大量银行贷款捆绑在地方政府身上也比较容易导致系统性风险。
试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，2011年试点省（市）政府债券由财政部代办还本付息，且试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，2011年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。这与当前财政部代发地方政府债券看似有诸多相同之处。但财政部代发和地方政府自行发债还是有区别的。根据《预算法》第二十八条规定，地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。此前市场一直在期待市政债的推出。地方政府要发债，变通的方法都是财政部代为各省发行，地方政府没有公开过资产负债表。
但是根据《办法》第十五条，试点省（市）应当通过中国债券信息网和本省（市）财政厅（局、委）网站等媒体，及时披露本省（市）经济运行和财政收支状况等指标。试点省（市）在发债定价结束后应当及时公布债券发行结果。以前由财政部代发，享受中央政府信用，发行利率比较低，认购倍数也低。如果以上4地区要自行发债，就得对外公布资产负债表，那么信用评级、发行利率等指标上就会有变化。不过，试点地区都属于经济发达地区，财政状况应该较其他地区更好一些，显然是经过精心挑选的。
事实上，在经过2008年至2010年的4万亿投资和2010年以来的房地产市场调控和信贷紧缩之后，地方政府的财力已经显得有点捉襟见肘了。现在地方政府都在想办法从商业银行贷款，若是从银行贷到了钱还要给商业银行一定的奖励，“补血”地方政府。虽然即将有资源税和房产税来充实腰包，但远水解不了近渴，而随着前期地方政府债务还款高峰期的到来、不断推进的城镇化进程特别是保障房建设的陆续开工，地方政府的财政状况将更加紧张。
10.7万亿元的地方政府性债务中确有80%是银行的贷款。根据央行近期公布的数据，今年前三季度人民币贷款增加5.68万亿元。而去年信贷的总量为7.95万亿元。地方政府如果想继续从银行获得贷款会比较难，另外大量银行贷款捆绑在地方政府身上也比较容易导致系统性风险。
由此可见中央政府此时试行地方政府自行发债，一定程度上有给地方政府“补血”的目的。允许4省市发债，一方面说明了年内地方偿债压力的确大；另一方面也暗示城投债风险已大降。但他也提醒，在地方政府举债约束机制未能健全的情况下再开新口子，则可能为未来埋下更大隐患；财政部“代办”偿付，也使市场无法正确评估信用风险。
而事实上，在2011年1月~5月，全国房屋新开工面积76118万平方米，同比增长23.8%的同时，环比下降0.6%。 这也预示着，在限购令等政策发挥的巨大作用下，上市房企的年中业绩难有亮点。 一些龙头企业的中报业绩，已经可以从一季报中一窥端倪。据一季报显示，万科A归属上市公司股东净利润为12.05亿元，同期增长6.97%;金地集团归属上市公司股东净利润为1.62亿元，同期下降86.08%;保利地产归属上市公司股东净利润为7.02亿元，同期增长28%;中天城投归属上市公司股东净利润为1.02亿元，同期下降15.72%;上海建工归属上市公司股东净利润为1.74亿元，同期下降9.84%。
去年以来，针对过快上涨的房价，武汉等城市通过限购、限贷等一系列调控措施，将投资性需求挤出市场。最新数据显示，目前全国各个大城市购房者中60%左右为刚性需求，房价开始稳定。但值得注意的是，由于银行近期开始不断上调首套房贷款利率，已经开始挤压刚性需求。银行提高首套房贷款利率，加大了购房者贷款压力。，房地产调控各个部门应形成合力，通过市场和政策两个层面，解决合理住房需求，如果把所有刚需都集中到保障房，不仅难度很大也不利于行业健康发展。
地方政府开展自行发债试点对于广东和深圳来说具有重大意义，将有助于推进财政预算的透明化。此外，自行发债也将为地方政府提供更充裕资金，一些原本缺乏资金的民生项目，如保障房建设或因此而受益。2010年，广东省和深圳市通过中央财政代发地方债的收入分别为69亿元和22亿元，而两地的财政收入分别达到了11842亿元和3506.8亿元，地方债仅占到两地财政收入很小一部分。目前城投债的主要问题在于运作的不透明，地方政府自行发债试点有助于促进地方发债的透明化，这对于促进财政公开透明有一定意义。
而事实上，在2011年1月~5月，全国房屋新开工面积76118万平方米，同比增长23.8%的同时，环比下降0.6%。 这也预示着，在限购令等政策发挥的巨大作用下，上市房企的年中业绩难有亮点。 一些龙头企业的中报业绩，已经可以从一季报中一窥端倪。据一季报显示，万科A归属上市公司股东净利润为12.05亿元，同期增长6.97%;金地集团归属上市公司股东净利润为1.62亿元，同期下降86.08%;保利地产归属上市公司股东净利润为7.02亿元，同期增长28%;中天城投归属上市公司股东净利润为1.02亿元，同期下降15.72%;上海建工归属上市公司股东净利润为1.74亿元，同期下降9.84%。
去年以来，针对过快上涨的房价，武汉等城市通过限购、限贷等一系列调控措施，将投资性需求挤出市场。最新数据显示，目前全国各个大城市购房者中60%左右为刚性需求，房价开始稳定。但值得注意的是，由于银行近期开始不断上调首套房贷款利率，已经开始挤压刚性需求。银行提高首套房贷款利率，加大了购房者贷款压力。，房地产调控各个部门应形成合力，通过市场和政策两个层面，解决合理住房需求，如果把所有刚需都集中到保障房，不仅难度很大也不利于行业健康发展。
地方政府开展自行发债试点对于广东和深圳来说具有重大意义，将有助于推进财政预算的透明化。此外，自行发债也将为地方政府提供更充裕资金，一些原本缺乏资金的民生项目，如保障房建设或因此而受益。2010年，广东省和深圳市通过中央财政代发地方债的收入分别为69亿元和22亿元，而两地的财政收入分别达到了11842亿元和3506.8亿元，地方债仅占到两地财政收入很小一部分。目前城投债的主要问题在于运作的不透明，地方政府自行发债试点有助于促进地方发债的透明化，这对于促进财政公开透明有一定意义。
谢逸枫
2011年10月24日